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CONNECT回顾：流动性仍是代币化的关键瓶颈

2026-10-16 21:36:45

代币化资产供给增速超越需求，流动性碎片化与基础设施挑战凸显

据10月9日Cointelegraph在新加坡举办的CONNECT大会上的发言显示，尽管代币化正迅速扩展至加密原生资产之外的领域，但交易者和投资者仍在努力跟上现实世界资产（RWA）新市场推出的步伐。行业领袖在围绕流动性、稳定币支付以及链上交易基础设施未来的小组讨论中指出，市场存在一个核心错配：代币化资产的供给增长速度超过了需求，而交易平台则持续面临流动性碎片化、数据透明度不足和风险管理困难等挑战。

关键要点

供需失衡：高管表示，代币化RWA的发行量已超过投资者需求，导致完全代币化市场中出现供需失衡。
流动性碎片化加剧：随着更多发行人将相同的底层资产代币化并分散到不同的流动性池中，流动性碎片化问题日益严重。
稳定币采用关键：稳定币的普及取决于日常可用性以及是否与消费者支付流程无缝集成，而不仅仅是跨境转账的便利性。
基础设施短板：链上交易基础设施仍难以准确识别跨网络的真实流动性位置，且利用链上数据管理对手方风险的能力有限。
退出周期延长：随着加密市场成熟，风投支持项目的退出时间可能拉长，尤其是对于非头部代币的流动性而言。

RWA代币化增长速度快于交易需求

加密货币交易公司GSR的首席营收官Alex Taaffe认为，虽然预IPO股票、大宗商品和全球股票等代币化工具的流动性正在改善——这些资产此前对许多参与者来说获取渠道有限——但他指出，完全代币化RWA的市场基本面尚未跟上新发行的速度。

Taaffe表示，这一挑战是结构性的：“存在供需失衡。”他指出，资产管理人和发行人正在积极寻求“链上资本形成”。在他看来，代币化产品的数量及其运行的区块链数量的增加，可能会进一步加剧流动性碎片化，降低需要深度且一致订单簿的交易者的效率。

针对这一动态，DWF Labs合伙人Lingling Jiang强调，当多个发行人将同一底层资产代币化但各自创建独立的流动性池时，碎片化问题会变得尤为严重。这种设置会稀释交易活动，使市场参与者更难找到所需的足够深度。

Jiang还强调，尽管行业在协调各平台的流动性和产品开发方面仍有大量工作要做，但近年来加密流动性已显著改善。

稳定币支付：从转账转向日常消费

另一场题为“零售点的稳定币：卡片、钱包及日常支出的竞争”的小组讨论将焦点从市场结构转移到了消费者体验上。ether.fi创始人兼首席执行官Mike Silagadze表示，稳定币可以简化跨境资金流动，但其广泛采用将取决于消费者能否将其用于日常购买。

Silagadze以新加坡为例指出常见的摩擦点：即使人们持有USDC，他们可能仍然需要本地货币来支付账单。换句话说，为区块链转账设计的支付轨道并不自动等同于融入日常生活的主流金融服务。

USDD通讯负责人Yvonne Chia认为，稳定币产品应以用户视角进行设计。她表示：“对您来说最重要的是用户体验”，旨在让稳定币的使用变得平常——让用户“不觉得自己在用稳定币”。Silagadze重申，问题在于集成而非单纯的技术，警告说在许多地区稳定币未能广泛使用，是因为它们“无法融入你的日常生活”。

监管仍是另一个制约因素。FinHarbor联合创始人兼首席执行官Ilya Podoynitsyn表示，提供商必须适应不同司法管辖区的基础设施和合规系统，这会延缓部署并增加运营复杂性。

加密货币支付提供商Mercuryo的首席客户官Ashna Vaghela将目标体验描述为“隐形”支付——即在熟悉的应用程序中无缝工作的交易，类似于使用Apple Pay的体验。

市场采用背景也在讨论中提及：根据活动中引用的DefiLlama数据，稳定币市值为3060亿美元，同比增长约2%，而在过去12个月内曾上涨约74%。

链上交易基础设施需要更好的可见性和风险控制

在讨论“2026年链上交易堆栈中还缺少什么”的小组中，与会者描述了即使在链上市场扩张的情况下，交易者和平台仍面临的一系列实际障碍。

DoubleZero联合创始人Austin Federa表示，在区块链网络之间移动流动性比在传统金融市场更难。他将碎片化不仅视为交易执行问题，更视为数据问题——他指出，“很难弄清楚链上究竟有多少真实的流动性。”

在风险管理方面，Arkham Intelligence创始人兼首席执行官Miguel Morel认为，链上数据可以帮助公司评估对手方风险。他以预测市场为例，指出了解对方身份会影响风险定价。Morel建议，更好的可见性可以实现更窄的点差，从而转化为改进的客户定价。

Morel还表示，区块链分析可以通过帮助评估客户存款的来源来支持交易所的合规决策。他描述了一种工作流程，交易所可以确定资金的来源，并决定是否允许交易或将存款路由进行合规审查——其优势在于无需客户提供护照即可获得洞察。

随着流动性集中，风投退出变得更加困难

流动性约束也影响了加密货币风险资本实现回报的方式。在“退出难题：投资者如何收回资金”的小组讨论中，Nomad Capital的Pulkit Gupta表示，过去三个月流动性特别疲软，更多的深度集中在大型加密货币中。

Gupta指出，退出山寨币头寸“非常困难”，描述了寻找足够流动性以有利条件平仓的实际挑战。

OneAsset首席执行官Sonia Shaw将此与投资者期望的更广泛转变联系起来。她回忆了一位期望在六个月内退出的投资者，并表示这种观点不再符合当今的市场现实。Shaw将较慢、较长的时间表描述为成熟的标志，而非纯粹的负面发展。

Funders VC合伙人Aleksandr Nechaev补充道，加密市场的变化速度可以塑造投资决策，因为创始人的专业知识和团队如何应对不确定性成为投资者下注的核心。活动还提到了当天晚些时候由Funders VC支持的Pitch竞赛，强调了市场转型仍然是整个生态系统中的一个主题。

对于市场参与者来说，下一个考验将是发行人能否将代币化RWA的供给与实际需求相匹配，以及交易所和交易平台能否通过更好的链上流动性可见性和风险工具减少碎片化——特别是随着稳定币支付进一步推动向“隐形”的消费者体验迈进。

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