九家美国公司反对OKXICE平台进行代币化股票交易_新闻

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九家美国公司反对OKXICE平台进行代币化股票交易

2026-10-19 19:21:35

九家上市公司反对在 OKXICE 交易其代币化股票，为美国 SEC 新框架下的首个测试设置实际限制

九家上市公司对 OKXICE 提议交易其代币化股票版本表示反对，这为美国证券交易委员会（SEC）关于代币化 NMS 股票的监管新框架的首次实际测试设置了障碍。根据 OKXICE 于 10 月 15 日发布的公开通知，提出异议的公司包括 Cerebras Systems、AppLovin、Applied Digital、Rocket Lab、CoreWeave、Verizon、Applied Optoelectronics、Broadcom 和 UnitedHealth Group。

这里的关键区别在于，这并非企业对代币化股权的整体性否定判决。这是行使 SEC 临时豁免权中内置的特定场所权利：在代币化证券场所向第三方提供代币化股票之前，必须通知发行人并赋予其异议的机会。这一设计赋予了发行人在特定实验中是否使用其名称的重大控制权，即使监管机构允许更广泛的实验继续进行。

因此，这些异议揭示出的分歧比“代币是否真正由股票支持”这一熟悉的问题更为细致。OKXICE 提议采用一对一的股票支持及相关的股东权益。然而，其交易层并不像传统的股权交易所。它将使用许可制的自动做市商（AMM）资金池，而不是订单簿。该通知指出了适用于该活动的监管义务存在的局限性。对于发行人以及 SEC 未来的规则制定工作而言，代币化股权的交易机制可能与其铸造方式同样重要。

九家发行人利用 SEC 的场所特定异议权对抗 OKXICE

这九家公司涵盖了截然不同的行业和市场规模：半导体、电信、健康保险、软件、航天、人工智能基础设施和光网络。这种多样性使得很难将异议归结为单一公司的特定关切。公开通知记录了结果——九家发行人提出异议——但并未提供各自的理由。

根据 SEC 于 9 月 17 日采纳的框架，代币化证券场所（TSV）必须在列出第三方代币化股票之前向发行人发出通知并提供异议机会。这一条件将发行人的同意从边缘性的企业关系问题转变为实际的运营约束。在这种情况下，结果是 OKXICE 无法通过此提议的场所提供这九家异议者股票的代币化版本。

这并没有赋予发行人阻止任何地方所有形式代币化股权活动的普遍权力。该框架围绕场所和拟议的发行构建。OKXICE 可以继续寻求其他股票，而另一个符合条件的场所也将面临自己的通知和异议流程。SEC 将该豁免描述为促进链上交易实验并为未来市场结构规则收集信息的手段，而非对代币化证券应如何交易的永久性定论。

这一区分很重要，因为 headline number（即数字“九”）容易被过度解读。它表明，当场所寻求将其上市证券代币化时，发行人将使用 SEC 提供的程序保护。就现有证据而言，这并不能确立这些公司反对所有基于区块链的股票代表形式，也不能证明美国企业发行人作为一个整体拒绝了代币化股权类别。

OKXICE 的 AMM 模式将代币化股票交易与交易所订单簿分离

在一个习惯于中央限价订单簿的市场中，OKXICE 的拟议结构很不寻常。该场所是洲际交易所控股公司（Intercontinental Exchange Holdings）和 OKC USA Holding 各占 50% 的合资企业。它不通过传统订单簿匹配买卖双方的交易，而是提议在 XLayer 区块链上使用许可制的 Uniswap v4 自动做市商流动性资金池。

AMM 安排通过流动性资金池和智能合约机制组织交易，而不是通过交易所订单簿中显示的买卖报价进行匹配。这是一种基础设施选择，而不仅仅是不同的记账格式：即使代币二级市场交易路径与主要上市场所截然不同，代币也可以代表旨在追踪上市股票利益的权益。

OKXICE 的通知描述了一种模型，其中非关联的代币化持有者通过注册的经纪交易商一对一持有基础股票。每个代币旨在代表一股基础证券的权益，包括股息和投票权。这些功能解决了基本问题：持有人意图拥有的是什么，以及公司行为如何附加到该权益上。

这种区分对于链上场所至关重要：一对一的支持解决了代币与其基础股票的关系，同时保留了持有人能否方便交易、获得什么价格、压力条件下交易条件是否有序，以及场所流动性与基础股票主要交易市场之间的关系等开放性问题。

这种划分是异议的核心。仅关注储备和股东权利的讨论可能会使代币化看似仅仅是托管或结算问题。OKXICE 的提案表明，这也是执行设计的问题。发行人异议机制为公司提供了一个在特定场所将其证券用于该设计的时机进行反对。

价格发现和投资者保护问题位于发行人否决权背后

OKXICE 的公开通知指出了拟议安排中最尖锐的紧张关系。对于其 TSV 活动，OKXICE 未在 SEC 注册，不受 Regulation NMS 约束，不受注册交易所公平访问要求的约束，并且不会运营订单簿。通知未将任何特定关切归因于九家发行人中的任何一家。尽管如此，这些陈述的特征解释了为什么仅仅证明持有基础股票无法解决这一问题。

Regulation NMS 和交易所访问规则构成了美国股票交易常规架构的一部分。AMM 资金池不仅仅是对该架构的技术替代。它改变了流动性的供应方式和交易场所价格的形成方式。没有订单簿也意味着市场参与者不能假设熟悉的上市股票显示和匹配模型以相同的方式适用。

这并不是说 AMM 资金池无法产生可用的价格或流动性。该提案的模型正是 SEC 豁免旨在让市场在条件下测试的内容。但这确实意味着价格发现、流动性和投资者保护是与代币支持不同的独立问题——也是新场所寻求交易与广泛持有的上市公司相关工具时的合理审查领域。

发行人的程序角色尤为关键，因为上市公司的名称和股东基础被纳入一个可能与标准交易所框架并行运作而非在其内部运作的市场。一对一的权益可以保留 OKXICE 设计中设想的代币持有人的股息和投票权。但这并不会自动使交易场所受到管辖注册全国证券交易所的同一套义务约束。

因此，最好将这些异议理解为 SEC 选择在场所层面监管实验的早期测试。该机构并未使所有代币化股票模型变得可互换。它为代币化交易创造了空间，但仅限于通过运营结构、披露和发行人参与能够塑造哪些股票实际可用的框架。

SEC 豁免允许实验，但限制其规模和运营

SEC 的豁免既不是对链上股权的无条件批准，也不是伪装成实验的简单禁令。它是临时的，将于 2031 年 9 月 17 日到期，机构表示其目的是为未来的市场结构规则提供信息。其条件旨在围绕实验划定边界，同时允许监管机构观察代币化交易在实际中的运作情况。

这些边界包括对代币化股票代码数量和交易量的限制。豁免还要求公开交易披露、与主要上市场所协调交易暂停，以及在公共无许可账本上部署可审计的智能合约。每项要求都针对不同的实际问题：规模、透明度、市场连续性和支撑交易过程的代码的可检查性。

协调暂停尤其具有启示意义。它承认代币化交易不能完全脱离基础股票的主要市场。如果上市证券的交易暂停，相关的代币化市场必须有响应的机制。无论场所的执行模型有何不同，该要求都将链上场所与成熟市场联系起来。

同时，豁免并没有移除发行人通知步骤。这就保留了对单个代码的决定性约束。OKXICE 仍可在符合框架其他条件的情况下，寻求为未提出异议的公司提供代币化股票，但不能将九项异议视为次要的行政细节。可交易名称的实际范围不仅取决于技术准备情况和流动性提供，还取决于发行人是否接受其证券通过特定场所代表和交易。

结果是，在这一阶段，市场是有意不完整的设计。代码和交易量上限限制了规模；披露、审计和暂停协调职责设定了运营条件；发行人异议可以进一步缩小可用列表的范围。这可能会阻碍将代币化股权视为整个美国股票市场无缝复制品的愿景。这也符合 SEC 实验的目标，即在机构决定是否以及按照何种市场结构规则出现更广泛系统之前生成证据。

对于 OKXICE 而言，这九项异议留下了明确的界限：该提案作为类别未被阻止，但受影响的证券不能作为该场所启动的可用库存处理。豁免仅在 2031 年 9 月前有效，且 SEC 已明确将该计划与未来规则的制定联系起来。在此期间重要的是，不仅是股票是否可以被代币化，而是场所的交易设计能否在这些约束内获得认可。

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