贝莱德申请推出iShares比特币管理保护型ETF…_新闻

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贝莱德申请推出iShares比特币管理保护型ETF…

2026-10-20 08:06:59

贝莱德敲响警钟：美国债务触及40万亿美元之际，推出比特币下行保护ETF

贝莱德（BlackRock）已向美国证券交易委员会（SEC）提交申请，拟推出“iShares比特币管理型保护ETF”（iShares Bitcoin Managed Protection ETF）。这是一只主动管理型基金，旨在通过期权合约提供比特币上涨收益敞口，同时限制部分下行风险。10月19日的文件显示，该拟议基金的交易代码为PBIT，其策略结合了与贝莱德旗下iShares比特币信托ETF（IBIT）挂钩的看涨期权价差头寸以及短期固定收益投资。

与传统现货比特币ETF不同，该拟议基金不会直接持有比特币或比特币交易所交易产品。相反，它将使用衍生品来建立潜在损益的明确区间。不过，贝莱德警告称，该策略并不能保证免受投资损失。

此次申请紧随贝莱德6月推出的“iShares比特币溢价收益ETF”（BITA）之后，标志着其比特币产品线从单纯的价格敞口和期权生成收入进一步扩展。

贝莱德的比特币下行保护机制如何运作？

根据拟议方案，该基金通常会买入执行价格低于IBIT或其他合格比特币参考资产当前价值的看涨期权，同时卖出执行价格较高的看涨期权，以部分资助这些购买。招股说明书指出，购买的期权通常具有相当于参考资产价值约90%的执行价格（在建立每个头寸时计算）。这将导致单个期权层级的初始最大亏损敞口约为10%（费用及开支前）。然而，这一数字并不代表投资者在整个ETF中的最大亏损被保证为10%。

贝莱德计划维持三个重叠的期权层级，通常在现有层级到期时每月引入一个新的头寸。这种交错结构意味着投资者将暴露于在不同市场价格下建立的多个期权头寸中。招股说明书明确指出，该基金不会提供固定的保护底线或上行上限。市场波动、投资组合调整以及股份购买时机都可能大幅改变投资结果。贝莱德还警告称，如果策略未能按预期运作，投资者可能会损失部分或全部投资。

投资者要点

这10%的亏损阈值适用于建立时的单个期权头寸，而非投资者的总ETF投资。该基金的实际下行敞口将取决于其重叠合约、 prevailing 市场状况以及持续的投资组合调整。

投资者为了下行保护需牺牲什么？

贝莱德的策略将通过在预设执行价格之上卖出看涨期权，来限制对比特币反弹行情的参与度。这些合约抵消了部分购买保护性敞口的成本，但一旦参考资产超过相关的上行执行价格，收益将受到限制。该基金还将持有现金等价物、货币市场工具、短期政府义务和投资级固定收益证券。这些持仓产生的利息旨在帮助融资期权策略，并部分抵消潜在损失。

这种方法与贝莱德现有的比特币产品不同。2024年1月推出的IBIT旨在追踪比特币价格；而贝莱德6月引入的BITA则通过对部分比特币敞口卖出看涨期权来产生月度收入。拟议的保护基金优先考虑不同的投资目标：在降低某些市场下跌敞口的同时，接受潜在收益的上限。

该策略建立在成熟的衍生品市场基础之上。SEC于2024年9月批准了IBIT的期权交易，允许投资者使用传统交易所上市的衍生品来管理比特币相关头寸。贝莱德最新的申请将更复杂的期权策略打包成单一的交易所交易产品。

投资者要点

该基金可能吸引寻求带有部分下行管理的比特币敞口的投资者，但在持续的反弹行情中，其表现可能大幅跑输IBIT。其价值主张取决于减少损失的潜力是否足以证明所放弃的上行空间及额外投资成本的合理性。

为何贝莱德要超越现货比特币ETF？

贝莱德的申请表明，比特币投资产品的竞争正逐渐超越简单的价格追踪。传统的现货ETF主要通过费率、流动性、托管安排和分销进行竞争。基于期权的基金引入了额外的考量因素，包括收入生成、波动性管理和投资组合风险偏好。贝莱德已通过BITA证明了市场对替代性比特币投资结构的需求。

当披露该基金的费率结构时，BITA收取0.65%的年赞助费，并对其约25%至35%的敞口卖出看涨期权。拟议的保护ETF将以不同方式运作，因为其期权价差旨在同时管理上行参与度和下行敞口。对于财务顾问而言，这种区别至关重要，因为它决定了比特币是适合增长导向型投资组合、收入配置，还是寻求缓和损失的策略。

新比特币ETF上市前会发生什么？

10月19日的提交是一项注册申请，并非SEC已批准该产品交易的证据。贝莱德的初步招股说明书未指定管理费及年度总运营费用。文件显示拟议生效期为75天，但最终上市日期和交易安排仍取决于后续发展。投资者需要评估最终的费率结构，连同基金的期权执行价格、保护水平和上行限制。最重要的考验将在上市后到来，届时实际表现可以在比特币市场的上涨和下跌周期中与IBIT进行比较。

投资者要点

该申请为贝莱德的美国ETF阵容增加了第三种潜在的比特币投资策略，但最终定价和实施细节仍有待确定。投资者应评估基金不断变化的保护水平，而不是假设它提供永久或保证的亏损限额。

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