摩根大通31年前的报告，拥抱曾被嘲笑的资产_新闻

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摩根大通31年前的报告，拥抱曾被嘲笑的资产

2026-10-21 03:46:30

摩根大通：比特币或成未来十年最佳投资，回报预期超美股与黄金

摩根大通（JPMorgan Chase）的基金经理们认为，未来十年最具潜力的投资机会，可能正是其老板曾戏称为“宠物石”的东西。

美国最大银行的资产管理部门——摩根大通资产管理公司（JPMorgan Asset Management）本周表示，预计在未来10至15年内，比特币的年回报率约为10%。这一预期高于其对美股7.5%的回报预测，也几乎是其对黄金5.5%回报预测的两倍。

这一预测出自该公司的《2027年长期资本市场假设》报告。这是一份年度研究报告，大型养老基金和捐赠基金通常依据此报告来规划投资组合。该报告已发布31年，而今年是比特币首次被列入其中。

不过，摩根大通并未建议投资者买入比特币。同一份报告指出，比特币的价格波动幅度约为股票市场的三倍，因此它未被纳入该公司的主模型投资组合中。

比特币10%的预期回报率位居榜首

根据报告的假设表格，摩根大通资产管理公司预计，在未来10到15年间，比特币的年回报率约为10%。在该表格的其他主要投资选项中，没有任何一项能与之接近。

公司预计美国房地产投资信托基金（REITs）的年回报率为8.2%，美国小盘股为7.7%。构成标普500指数的美国大盘股回报率为7.5%。美国债券为5.6%，黄金为5.5%。

值得注意的是，今年股市的预测值有所上调。公司将大盘股的估计值从6.7%提高到了7.5%。而黄金的估计值保持不变。

关键风险在于波动性

转折出现在表格的下一列。摩根大通将比特币的波动率（衡量价格波动程度的指标）定为55%。相比之下，美国大盘股为18%，黄金为17.2%。按照该公司的数据，比特币的波动幅度大约是股票市场的三倍。

这也是为什么报告中列出了两个比特币的回报数据：其简单平均回报率为20.9%。而10%这个数字则考虑了深度下跌对长期收益的侵蚀，这是摩根大通用于比较的数字。

预测而非推荐

公司明确表示，比特币“未包含在配置中”，这意味着它并不建议将任何比例的投资组合分配给比特币。

此外，比特币也不属于报告中的主要投资组合模型。摩根大通将其与一组较小的公开市场资产分开进行分析。报告指出，比特币的价格波动及其与股票和债券之间不可预测的相关性，使其难以融入长期规划。

报告还反驳了加密货币支持者的一种常见观点，即美元走弱会将大量投资者推向数字资产。

黄金预测看似保守，实则反映近期剧烈波动

5.5%的黄金预测是在该贵金属经历近年来最动荡时期后得出的。据世界黄金协会（World Gold Council，一家由金矿商资助的行业机构）称，黄金价格在1月29日创下每盎司5,405美元的历史新高。但到了6月底，金价跌至约4,072美元，较峰值下跌约25%。在世界黄金协会于7月1日发布的年中展望中，该机构表示，除非经济或利率发生转变，否则金价可能会在4,100美元附近区间震荡。

摩根大通的 commodities 研究人员则更为乐观。在6月9日的展望中，摩根大通全球研究部预测到2026年底金价将达到每盎司6,000美元（此前2月份预测为6,300美元）。并预计到2027年底价格将维持在6,300美元附近。

这两种观点并不矛盾。研究团队关注的是未来一年左右的价格走势，而资产管理报告则是估算从现在开始未来十年的平均回报率。

央行一直是稳定的需求来源。世界黄金协会表示，自2022年以来，各国央行每年购买约1,000吨黄金，而长期平均水平约为600吨。

新资金正在涌入比特币

在比特币方面，今年大部分注意力都集中在买家是谁身上。

资产管理公司富达（Fidelity）旗下的加密业务部门富达数字资产（Fidelity Digital Assets）于10月20日发布了一项关于新兴需求来源的研究。一些公司正在出售永续优先股（一种向投资者支付稳定收入的股份类型），并将所得资金用于购买比特币。

前身为MicroStrategy的策略公司（Strategy）早在2025年初就开启了这一趋势。据富达称，截至10月5日，这些产品已购入135,979枚比特币，占总供应量的0.5%以上，且仅在一年多时间内完成积累。尽管如此，这仍远落后于现货比特币ETF的步伐。自2024年1月推出以来，现货比特币ETF在第一年共吸纳了888,185枚比特币。据资产管理公司VanEck称，截至3月，这些ETF持有约12%的所有比特币。

富达指出，比特币最近的纪录出现在2025年10月，当时其价格突破125,000美元。截至发稿时，比特币交易价格为82,423美元。

摩根大通的态度发生转变

并非所有加密行业人士都错过了其中的讽刺意味。全球最大的加密资产管理公司之一Bitwise的首席投资官Matt Hougan在X平台上对此报告做出了反应：

“起初他们忽视你，然后嘲笑你，接着与你对抗，最后将你列入《长期资本市场假设》论文，并预测你将成为未来表现最好的资产。”

他言之有理。在过去五年里，摩根大通对比特币的态度经历了从嘲讽到测量的转变：

2021年至2024年：CEO杰米·戴蒙（Jamie Dimon）称比特币“毫无价值”，后来称之为“宠物石”。
2025年5月：银行打开了大门，允许客户购买比特币，但拒绝代为持有。
2026年：戴蒙的股东信将稳定币列为“一整组新的竞争对手”。与此同时，摩根大通资产管理公司已经在以太坊上运行了一只代币化货币市场基金，其份额以数字代币形式存在。
2026年10月：就在银行将其数字美元JPM Coin部署到以太坊后的第二天，同一资产管理部门给出了比特币的首个长期回报预测。

这并不意味着戴蒙对比特币的态度有所软化。随着银行扩大加密业务，他个人的批评依然如故。但是，这家曾经 dismiss 比特币的公司现在将其与股票和黄金放在同一张表格中，而在纸面上，比特币确实胜出。

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