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USDT或USDC：10月30日截止日期前的关键要点

2026-10-23 00:16:41

PAXG

EURC

USD1

稳定币选择：2026年10月30日起，合规性重于规模

以下事实已有明确记录：自2026年10月14日起，USDC作为欧盟首个“重要”电子货币代币（e-money token），其地位已得到确立。欧洲银行管理局（EBA）将于2026年11月12日起直接监管发行人的自有资金、储备及赎回计划。相比之下，Tether发行的USDT并未获得欧盟《加密资产市场法规》（MiCA）下的电子货币代币授权。

如果您的余额存放在持有欧盟执照的服务提供商处，您可以继续以不变的方式购买、兑换和赎回USDC；而USDT将不再在该平台提供服务。我们的评估如下：对于德国投资者而言，稳定币的合规授权权重现已超过其市场规模。

从监管法律角度看相对规模

与监管法律指向相反的是市场数据。截至2026年10月22日，USDT的市场价值约为1830亿美元，而USDC约为720亿美元；旧有的代币重量大约是已授权代币的两倍半。我们在2024年12月对这两种稳定币进行的比较中，当时这个问题纯粹关乎储备金和信任问题。但随着MiCA法规中关于稳定币的部分生效，授权成为首要考量因素，其他因素次之。

USDT或USDC：2026年10月30日在欧洲经济区会发生什么

Coinbase为欧洲经济区（EEA）的客户设定了截止日期。在2026年10月30日之前，客户可以提取或交换受影响的稳定币余额。在此日期之后仍留在账户中的资金，交易所将按市场价主要转换为USDC，若USDC不适用，则转换为其他支持的资产。根据交易所关于不符合MiCA合规性的稳定币的帮助页面，受影响的用户包括USDT、DAI、PYUSD、PAX、GUSD、GYEN、USD1、USDS和PAXG；目前，欧洲经济区的客户已经无法购买、出售或交换这些代币。

这一截止日期的背后是欧盟的要求。持牌加密货币服务提供商不得在欧盟自由提供未经MiCA授权的代币；剩下的仅是清算服务。转换的具体细节及涵盖的余额范围，请参阅我们关于至10月30日前USDT和DAI转换的报告。交易所本身称此转换为迈向合规的一步，并明确指出在截止日期前退出是另一条途径。

其他平台也设定了自己的截止日期，且可能更早。这意味着在两种代币之间进行选择时，时机往往不由持有者决定，而是由余额所在的服务提供商决定。

MiCA下的电子货币代币：为何USDC在欧盟获授权而USDT未获

MiCA是欧盟关于加密资产市场的法规。其关于价值稳定代币的部分自2024年6月30日起生效，并区分了两种类型。一种是电子货币代币（EMT），参考单一官方货币，如美元或欧元；另一种是资产参考代币（ART），参考一篮子多种价值。对于这两种类型，发行人都需要在联盟内获得授权。

在欧盟境内，USDC由Circle Internet Financial Europe SAS发行，这是一家在法国获得授权的电子货币机构；因此，USDC是一种获授权的电子货币代币。Tether并未为USTD获得此类授权，该代币也未出现在欧盟授权发行人登记册中。授权所触发的义务汇总在我们关于加密货币公司MiCA许可义务的概述中。

这种区别并非形式主义。授权要求发行人持有有担保的储备金，维持自有资金，制定赎回计划，并接受指定当局的持续监督。没有授权的代币可能在技术上无瑕疵，但仍会从受监管的服务中退出，因为提供商的义务规范的是分发行为，而非代币本身的属性。

平价赎回：授权稳定币背后的核心权利

MiCA法规第49条赋予电子货币代币持有人向发行人提出索赔的权利。代币按接收资金的面值发行，并可随时免费按面值赎回。“一元进，一元出”：这一权利将授权稳定币与仅在市场上价值约为一美元的代币区分开来。

第50条还禁止任何利息。无论是发行人还是加密货币服务提供商，均不得授予相当于利息的报酬。法规序言第68条据此认为，电子货币代币旨在服务于支付，而非价值存储。因此，稳定币余额的运行收益并不是代币在欧盟提供的功能。

在实践中，赎回权仅针对发行人有效，且仅当发行人接受客户时才有效。自我管理的钱包中的余额不受其影响；如果您通过交易所购买代币，通常需要通过同一交易所进行赎回。持有该代币的授权提供商越少，这条路径就越长，而这正是欧盟持有者面对无授权代币时的劣势所在。

USDT或USDC持有截止日期示意图

对于持有持有欧盟执照的服务提供商的余额，截止日期按固定步骤运行。

自2026年11月12日起，USDC受EBA直接监督

2026年10月14日，EBA将USDC归类为欧盟首个“重要”电子货币代币。在联盟内有45种电子货币代币被通知，USDC是第一种达到该阈值的代币。从2026年11月12日起，对自有资金、储备、流动性以及恢复和赎回计划的监督将从法国监管机构ACPR转移至EBA。ACPR将继续负责管理、合格持股、相关人员适任评估、外包和利益冲突。此外，EBA还与纽约金融监管机构达成了合作协议，后者在其母市场监督Circle。

这一分类基于规模：触及大量用户和高流通金额，意味着在MiCA下受到更严格的监督。它不是质量认证，也不是警告。具体对持有者有何变化，请参阅我们关于EBA接管USDC监督的报告。对持有者而言，代币本身没有变化，变化的是赎回承诺背后的当局。

ESMA的2027年1月8日截止日期及其限制

欧洲证券和市场管理局（ESMA）于2026年10月8日发布了一份意见，设定2027年1月8日为最后期限。在此之前，持牌加密货币服务提供商应已清算其剩余的非MiCA合规稳定币相关持仓和服务。涵盖范围包括未经授权额电子货币代币和资产参考代币，不仅限于交易：意见延伸至托管、转账、订单执行、投资建议和组合管理。

允许保留的是清算服务，即清算、转换、支付、转账和保管。这些服务必须在时间上有限制，根据风险进行调整并受到密切监督，且不得用于新购买或营销。国家监管机构可以早于2027年1月8日开始行动，这也解释了部分提供商早在10月就设定截止日期的原因。

许多摘要遗漏了两个要点。首先，该意见未提及任何特定代币；意指USDT和PYUSD是基于授权状态的推论，而非当局的声明。其次，文本是针对国家监管机构及其服务的提供商，而非私人持有者。欧盟没有人禁止自我管理钱包中的USDT余额。消失的是通过持牌提供商的便捷通道，随之消失的还有在那里购买更多代币的选择。

在法律上，该意见基于为客户最佳利益行事的义务。按照这种解读，提供未经授权的代币违反了该义务。其中不包含新的禁令，因此实施取决于国家当局，他们可以根据不同速度推进。

储备金比较：USDC持有政府债券，Tether持有黄金和比特币

两种代币背后都有储备金，但构建方式不同。Circle主要将USDC储备金投资于短期美国国债和回购协议，其余部分为银行存款；最大部分位于Circle储备基金中，这是一只在美国证券监管机构注册的货币市场基金。相关的鉴证报告每月发布，由德勤（Deloitte）出具。

根据其2026年第二季度的报告，Tether的储备金约为1878亿美元，负债盈余为41.1亿美元。最大部分位于美国国库券中，另外加上约10%的黄金和约3%的比特币。根据该报告，黄金持有量超过146吨，比特币持有量略低于99,000枚。鉴证每季度进行一次，由BDO出具。根据报告日期，黄金和比特币合计占储备金的13%至14%左右，因为这两项资产的价格会波动。

这正是投资组合中的实质区别。短期政府债券组成的储备金价值几乎不波动，可迅速变现。含有黄金和比特币份额的储备金依赖于两个波动市场，当这些市场下跌时，相对于负债的盈余会缩小；第二季度报告正好显示了这一点。两家发行人定期报告，一家每月一次，另一家每季度一次。除这两种外还有哪些稳定币及其结构，请参阅我们关于稳定币的概述。

鉴证并非持续证书。鉴证始终描绘单个报告日期的情况，并不描述两个日期之间储备金发生的变化。因此，对于代币的选择，频率也很重要：月度比季度提供更紧密的画面。

稳定币税务处理示意图

稳定币互换的税务：持有期与1,000欧元免税额

在德国，一种加密资产兑换为另一种被视为处置行为。从USDT转换为USDC因此属于《德国所得税法》第23条规定的私人处置。如果放弃的代币是在一年前购买的，收益需纳税；自2024年起，只有当年日历年的总收益低于1,000欧元的免税额才保持免税，且该限额适用于全年所有私人处置的总和。超过限额后，全部收益均需纳税。

对于稳定币，收益通常很小但很少为零。在购买和交换之间，欧元兑美元汇率会发生变动，仅此一点就会产生欧元等值的差异。更重要的是第二个后果：对于收到的USDC，一年的持有期重新开始计算。如果您持有旧余额且其持有期即将结束，交换后您将回到起点。

这在截止日期前的两条路线之间产生了实际差异。如果不进行交换而提取余额，则不会产生处置行为，持有期继续计算。如果将其转换，则会产生处置行为，按转换时刻的汇率计算，该汇率不由您自行设定。两条路线均合法；它们在时间和文档方面有所不同。

德国投资者今日何处可交易和持有USDC

USDC可在欧盟持牌提供商处正常交易。持牌的包括Kraken、Bitpanda、Coinbase和Bitvavo。Bitpanda持有BaFin的直接许可，而其他房屋则通过爱尔兰、荷兰、卢森堡或马耳他的欧盟护照为德国提供服务。哪些交易所持有欧盟执照以及交易成本是多少，请参阅我们关于受监管加密货币交易所的比较。ESMA的公共注册表和BaFin的出版物是其权威参考。

对于托管，适用与其他任何加密资产相同的划分。将代币留在交易所，您承担提供商的风险并受其服务范围约束；如果提供商改变其服务范围，您的头寸也会随之改变。将代币保存在自己的钱包中，访问取决于密钥，您可以通过仍携带该代币的提供商行使第49条规定的赎回权。相比之下，银行账户里的欧元是存款而非加密资产；那里适用存款保险计划，而稳定币则不适用。

欧元稳定币作为第三种选择：EURC及银行的计划

生活在欧洲并以欧元计数，每持有一个美元稳定币都会带来货币风险。第三种选择是欧元代币。最大的是Circle发行的EURC，同样是获授权的电子货币代币。然而，其市值约为4.84亿美元，明显小于两种美元变体，较低的流通量通常意味着较薄的订单簿和较大的买卖价差。此外，欧洲银行正在开发自己的欧元代币，目前尚未上市。

对于本文的问题这意味着：从USDT转向USDC回答了授权问题。货币问题仍然悬而未决，只有授权的欧元代币或银行账户里的欧元才能回答它。如果您将美元稳定币用作两次购买之间的停放空间，您是明知故犯地承担该风险；如果您将它们用作活期账户的替代品，您应该了解其中的区别。

我们的评估：对于德国投资组合，授权权重高于市场规模

从新闻编辑部的角度来看，支持USDC的理由是其欧盟法律框架可追溯：通过Circle Internet Financial Europe SAS作为电子货币代币获得授权，依据第49条平价赎回，自2026年11月12日起由EBA直接监督储备金和自有资金，并由德勤每月出具鉴证报告。反对它的理由是集中度：一个大部分储备金集中在单一基金中且欧盟监督集中于单一权威的代币，其风险分散程度不如拥有多个授权发行人的市场。支持USDT的理由是市场规模。1830亿美元对比720亿美元意味着更深的订单簿和更多的交易对，尤其是在欧洲以外地区。

任何在欧盟持牌提供商处持有余额的人实际上已不再拥有选择权；诸如2026年10月30日的截止日期和2027年1月8日的最后期限使得这一决策变得不可避免。在该框架之外进行交易 keeps the choice open 并伴随着代币可能无法再通过欧盟持牌提供商在歐洲赎回的风险。任何加密资产都可能出现总损失，包括稳定币：与货币挂钩是发行人的承诺，而非自然常数。

稳定币选择：从10月30日起，授权计数，而非规模

首先检查您的稳定币余额存放在哪个提供商处，以及该提供商是否持有欧盟执照。费用、交易对和大房屋的许可状态请参阅加密货币交易所的比较。

在提供商的截止日期之前，决定是提取还是交换，并考虑税务后果。购买日期、汇率和新持有期可以使用加密货币税务工具在税务局询问之前记录下来。

确定转换后余额存放的位置。对于自我托管，您需要只有您知道的密钥；相关设备请参阅我们关于硬件钱包的概述。

（截至2026年10月22日。本文不构成投资建议。价格和费用结构会发生变化；购买前请与提供商核实条款。）

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