Morpho挑战Aave地位，DeFi稳定币存款突破240亿美元_新闻

免责声明：内容不构成买卖依据，投资有风险，入市需谨慎！

Morpho挑战Aave地位，DeFi稳定币存款突破240亿美元

2026-10-26 04:32:04

DeFi稳定币存款三年增长560.8%，借贷平台占据主要份额

据Token Terminal数据显示，去中心化金融（DeFi）领域的稳定币存款在过去三年中增长了560.8%。目前，DeFi中的稳定币总存款已达到240亿美元，约占整个2984亿美元稳定币市场的8%。这一扩张趋势表明，资金正日益集中到借贷基础设施中。

Aave和Morpho通过不同的借贷架构主导了市场，分别形成了独特的流动性和抵押品风险特征。其中，Aave凭借协议管理的流动性池保持最大单一平台的地位，而Morpho Blue则通过隔离借贷市场、独立管理的金库以及与面向消费者的金融应用集成，占据了 substantial 的市场份额。两者合计占据了追踪存款的67.7%，显示出流动性高度集中在两个借贷生态系统之中。

竞争焦点：从存款规模到风险管理架构

市场竞争不仅体现在存款规模上，更体现在对抵押品敞口、借贷需求和提取流动性的管理方式上。Aave采用 pooled-liquidity（聚合流动性）方法，通过其治理和风险框架设定抵押品要求、供应上限和借贷参数；而Morpho Blue则使用隔离市场机制，每个市场独立定义抵押品资产、贷款资产、预言机和清算参数，允许不同风险特征的信用市场并行运行。

这种隔离机制限制了单个市场的损失向无关市场蔓延的风险，但并未完全消除共享敞口。当金库将资金分配到多个市场，或这些市场依赖相同的抵押品资产和价格预言机时，系统性风险依然存在。在抵押品价格急剧下跌且必须在压力市场条件下执行清算的情况下，这种差异显得尤为重要。

Morpho策展人制度：引入投资组合管理

Morpho Vaults在存款人和个体借贷市场之间增加了一层新的结构。独立的策展人（Curators）负责选择市场、设定分配限额并管理资金的部署。知名参与者包括Steakhouse Financial、Gauntlet和Sentora，其活动可通过Morpho的策展人仪表板进行审查。

尽管接受相同的稳定币，不同的金库可以提供截然不同的借贷策略。例如，保守型的USDC金库可能强调高流动性的比特币和以太坊作为抵押品；而另一金库则可能将资金配置给流动性较低或结构更复杂的抵押品，以追求更高的借贷收益。

在清算期间，这种差异可能变得显著。如果抵押品价值下跌，市场需要足够的清算激励和外部流动性来平仓，以避免产生坏账。虽然隔离市场限制了直接暴露于自身参数之外的风险，但如果金库将资金分配给该市场，它仍需承担相应的损失比例。因此，策展人的质量与智能合约的安全性同样重要。

Coinbase推动Morpho借贷走出DeFi圈层

Morpho最重要的分发渠道之一是Coinbase。该交易所利用基于Base网络的Morpho借贷基础设施，为符合条件的客户提供加密货币支持的借贷服务。客户无需直接操作Morpho界面，即可借入USDC，或以 Coinbase Wrapped Bitcoin（CWB）作为抵押品借入资金。

Coinbase还提供了基于Morpho基础设施构建的USDC借贷策略，分为Prime（优先）和High-Yield（高收益）两类金库。Prime策略侧重于成熟的抵押品，而高收益策略则涉及更广泛的市场敞口和代币激励。这些整合改变了借贷产品触达用户的方式：用户不再需要独立发现协议，而是直接在现有的金融平台上使用链上借贷功能。

虽然这为Morpho的商业势头提供了有力解释，但Token Terminal的汇总数据并未明确区分具体有多少存款归属于Coinbase。此外，前端访问资格、适用条款以及Coinbase的服务条款，也与底层智能合约相互独立，引入了额外的考量因素。

稳定币构成分析：USDC领先，但APY比较需谨慎

在追踪的稳定币存款中，USDC占比38.2%，位居首位，其次是USDT（20.3%）和Ethena的USDe（9.0%）。这一资产构成反映了美元计价流动性在抵押借贷中的重要性。借款人可以通过抵押加密资产获得稳定币，而提供者则从借贷需求中赚取利息。

然而，两个USDC借贷产品可能提供实质不同的经济敞口。Aave的供应商利率取决于利用率和协议参数，而Morpho金库的收益则取决于底层市场利率、策展人分配、费用及可能的激励分配。广告收益率（APY）可能结合了借款利息和临时代币奖励，这些奖励可能在底层借贷市场仍活跃时就已消失。

USDe则引入了单独的风险画像。Ethena的合成美元结构依赖于抵押和对冲安排，其稳定性受融资条件和市场流动性影响。负面的衍生品融资环境会增加对冲成本，其对DeFi借贷头寸的影响取决于USDe是直接存入、用作抵押品还是纳入杠杆策略。仅凭资产份额无法量化这些风险。

投资者在选择金库前应检查的关键指标

Aave与Morpho之间最有意义的比较，并非哪个平台在特定时刻显示最高收益率，而是额外回报是否足以补偿所涉及的流动性和抵押品风险。以下是四个实用的评估变量：

可用流动性：在不等待借款人还款的情况下，可以立即提取多少资金？
抵押品敞口：哪些资产最终担保了底层贷款？
收益构成：广告APY中有多少来自借款利息，而非临时代币激励？
风险管理：谁控制抵押品限制、预言机选择和市场分配？

Morpho的金库界面提供了关于存款、流动性、策展人和市场分配的信息；Aave则通过其应用程序发布市场级别的借贷和供应数据。考虑一个拥有1亿美元存款但仅有2000万美元可立即提取的金库。这并不一定意味着资不抵债，剩余资产可能已借出。然而，大规模提取可能需要等待还款或额外流动性才能满足所有请求。这说明总锁定价值（TVL）不能被视为立即可赎回的现金。

在没有同步的市场级别数据（如利率、利用率和抵押品敞口）的情况下，无法断定哪个平台提供了更好的风险调整后USDC收益。

以太坊仍占主导地位，多链扩展加速

以太坊占据了追踪存款的55.2%，其次是Base（13.6%）和Solana（6.5%）。以太坊受益于成熟的借贷市场和深厚的抵押品流动性；而低成本网络则支持小额交易，使借贷产品更容易集成到面向消费者的应用中。

这些数据描述的是稳定币的部署位置，而非所有稳定币交易的发生地。要确定报告存款余额是否创历史新高，需要具有持续协议覆盖范围和方法论的历史数据，这一点在 headline TVL 比较中常被忽视。对于借贷市场而言，更具揭示性的指标是借贷利用率、实现收益率和支持未偿贷款的抵押品质量。

Morpho的扩张展示了可定制信用基础设施和第三方分发的吸引力，而Aave的规模则证明了成熟流动性池的持续重要性。最终的衡量标准将是，当加密货币市场变得不利时，每种模型处理提取、清算和融资需求的有效性如何。

免责声明：

本网站、超链接、相关应用程序、论坛、博客等媒体账户以及其他平台和用户发布的所有内容均来源于第三方平台及平台用户。百亿财经对于网站及其内容不作任何类型的保证，网站所有区块链相关数据以及其他内容资料仅供用户学习及研究之用，不构成任何投资、法律等其他领域的建议和依据。百亿财经用户以及其他第三方平台在本网站发布的任何内容均由其个人负责，与百亿财经无关。百亿财经不对任何因使用本网站信息而导致的任何损失负责。您需谨慎使用相关数据及内容，并自行承担所带来的一切风险。强烈建议您独自对内容进行研究、审查、分析和验证。

展开阅读全文