摩根大通认为油价仅值94美元，伊朗冲突推动布伦特原油突破115美元_新闻

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摩根大通认为油价仅值94美元，伊朗冲突推动布伦特原油突破115美元

2026-10-26 22:41:37

核心要点

摩根大通基于市场基本面将布伦特原油估值定为每桶约94美元。

石油的地缘政治溢价已达到每桶约21美元。

伊朗冲突导致航运成本居高不下，供应风险持续处于高位。

地缘政治溢价推高油价：为何摩根大通的估值低于市场价21美元？

尽管受伊朗相关冲突升级担忧的重燃影响，全球基准原油期货价格一度攀升至115美元以上，但摩根大通估算，从基本面来看，布伦特原油的实际价值约为每桶94美元。据该行最新的商品分析报告显示，这约21美元的差额表明，地缘政治不确定性为油价增添了巨额溢价。

在10月23日发布的研究播客中，摩根大通全球商品研究主管娜塔莎·卡涅娃（Natasha Kaneva）深入探讨了为何实际油价大幅高于供需基本面所暗示的水平。需要强调的是，这一估算是基于模型的估值，而非预测布伦特原油会立即跌至94美元。

10月23日，随着交易员对中东能源基础设施和航运路线受到威胁做出反应，布伦特原油攀升至116.72美元，创下数月来的最高收盘价。随后，该基准价格在10月26日回落至约115美元，但仍显著高于摩根大通计算出的基本面价值。当布伦特原油交易价格为115美元时，隐含溢价约占该行94美元估算值的22%。

摩根大通的分析区分了石油供需的物理平衡与投资者为防范未来中断而愿意支付的额外成本。即使通过霍尔木兹海峡的货运量已从早期的战时低点大幅恢复，这一差距仍在扩大。此前报道指出，尽管运输限制持续且运输费用高昂，海湾地区的石油出口正在恢复。近期，中东石油流量已接近战前水平，尽管新一轮袭击继续威胁这一复苏进程。

伊朗冲突致使石油航运成本居高不下

模型估值与实际油价之间的差异，不仅仅反映了物理原油丢失的风险。运费、海事保险费用以及对未来供应路线的不确定性，即使在原油供应充足的情况下，也可能推高最终交付的能源成本。摩根大通10月份的分析强调了地理位置和运输成本如何为全球不同市场的买家带来不同的价格。

根据10月26日Axios报道中讨论的数据，10月份运往亚洲的原油在装船前的平均价格约为每桶93美元，但其交付成本高达131美元。这一差距说明，为什么相对温和的基准价格可以与炼油厂和进口商面临的严重成本压力并存。

近期针对伊朗运输的美国制裁增加了另一层不确定性。沙特阿拉伯的替代出口基础设施也遭受攻击，这加剧了人们对霍尔木兹海峡以外石油供应路线的担忧。

若伊朗紧张局势缓和，布伦特原油是否会向94美元靠拢？

摩根大通的估算表明，如果地缘政治风险缓解，油价可能面临下行压力，但该银行并未将94美元设定为绝对的交易目标。其更广泛的10月份展望强调，供应中断部分已被较弱的消费需求、替代产量以及比预期缓慢的库存下降所抵消。

尽管如此，若无进一步的重大供应损失，更多的袭击或长期的航运限制仍可能维持高价位。今年早些时候，摩根大通曾警告称，在严重的伊朗相关中断情况下，布伦特原油可能上涨至120美元附近，突显了能源市场情景变化的速度之快。

其影响范围远超大宗商品领域。持续的石油通胀可能会使美联储10月27日至28日的会议变得复杂化，特别是当政策制定者评估更高的能源成本是否会传导至更广泛的消费者物价时。此前因伊朗紧张局势引发的油价上涨已经证明，市场对海湾地区的发展动态依然保持高度敏感。

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