代币化股票市场爆发，但三大平台掌控78%交易量_新闻

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代币化股票市场爆发，但三大平台掌控78%交易量

2026-11-04 05:00:07

代币化股票交易量激增，但三大平台掌控近78%份额

根据Token Terminal的数据，过去三年间，代币化股票在去中心化交易所（DEX）的累计交易量已达646亿美元，且2026年的交易活动呈现加速趋势。然而，市场集中度极高，仅三个产品类别就占据了约78%的交易额。与此同时，纽约证券交易所（NYSE）和存管信托与清算公司（DTCC）正在构建受监管的证券基础设施，但其底层逻辑与公共去中心化交易所的交易模式存在根本差异。

市场高度集中：三大品类主导交易

数据显示，代币化股票在去中心化交易所的累计交易量中，近五分之四的活动集中在仅有的三个产品类别中。这种高度集中的格局赋予了头部平台对报告市场活动的巨大影响力。交易激励、做市安排或产品可用性的变化，都可能对整体交易额产生实质性影响。

以下是按报告类别划分的累计去中心化交易所交易量排名：

Binance bStocks：累计交易量235亿美元，占比36.4%
Robinhood：累计交易量160亿美元，占比24.8%
xStocks：累计交易量109亿美元，占比16.9%

上述前三大平台的合计交易额约为504亿美元，其余竞争产品的活动空间相对较小。此外，Backpack和Coinbase分别以50亿美元（7.7%）和45亿美元（7.0%）的份额位列其后，其他类别约占7.3%。值得注意的是，图表显示2026年，特别是第三季度，交易量出现了显著加速，但这尚不明确是反映了更广泛的投资者基础，还是现有参与者交易频率的增加。

投资者究竟持有什么？

虽然代币化股票可以通过基于区块链的工具提供对传统股票的敞口，但其所有权结构各不相同。部分产品由通过托管安排持有的股份支持；另一些则提供合成价格敞口，而不转移基础证券的所有权；发行人赞助的代币化证券可能在不同的法律和转让框架下运作。

以与苹果股票挂钩的代币化产品xAAPL为例。尽管其市场价格旨在反映基础股权的价值，但持有xAAPL不应自动等同于通过传统经纪账户拥有AAPL股票。投资者需要明确谁持有基础证券、代币是否可赎回、支持哪些公司行动以及投票权或股息权利是否传递。这些细节取决于产品的治理文件。

这一区别在非美国常规交易时段尤为重要。苹果股票在纳斯达克的既定市场时段内交易，而基于区块链的工具可能在这些时段之外继续转让或交易。如果没有持续更新的一级市场参考价格，流动性提供商必须利用可用信息来估算公允价值。这可能导致价差扩大或临时价格偏差，尤其是在财报发布或出现意外事件之后。只有当投资者能够以合理的价格执行交易并理解工具所附带的权利时，全天候交易访问才有价值。

纽交所与DTCC正在构建不同的市场结构

传统的证券基础设施提供商正从相反的方向 Approach 代币化：即建立现有的所有权和结算系统如何在区块链网络上运行的机制。

11月2日，纽约证券交易所宣布与Broadridge、Computershare、Equiniti和Superstate建立合作伙伴关系，在其拟议的代币化证券网络中与Securitize和tZERO并行扩展。过户代理人负责维护股东记录并管理所有权变更及公司行动，他们的参与有助于将代币化证券与上市公司已使用的法律和行政流程连接起来。纽交所拟议的平台将结合其Pillar交易技术与基于区块链的结算能力，但该倡议仍需获得监管批准。

与此同时，存管信托与清算公司（DTCC）于10月28日推出了其代币化服务，以支持通过存管信托公司持有的合格证券的区块链表示。该服务最初通过Canton网络和私有Besu网络运行，允许参与机构将代币化资产整合到既有的证券基础设施中。

这一区别至关重要：纽交所在开发一个交易场所，而DTCC则在解决现有托管和结算安排内的证券代表和处理问题。这两项倡议都不会自动为在公共去中心化交易所交易的代币化股票提供流动性。这些系统之间的连接需要兼容的所有权记录、转让规则和结算流程。

交易量数据仍留下关键疑问

646亿美元的数字衡量的是累计交易活动，而非未偿还代币化股票的价值。一个100万美元的头寸如果反复交易，产生的交易额可能远超100万美元，而并未吸引额外的投资。市场深度是另一个独立的问题。一个平台可能报告数十亿的交易量，但在个别工具上提供的流动性有限，特别是在市场压力时期。

以下三项指标能提供更清晰的采用情况图景：未偿还代币化股权价值、活跃持有者数量以及执行有意义交易的成本。未偿还供应量将表明链上存在多少股权敞口；持有者数据将有助于确定参与度是否扩大；买卖价差和交易滑点将显示交易活动是否转化为可用的流动性。

所提供的Token Terminal图表并未建立这些关系，其总交易量也不能独立证明机构参与。现有证据支持一个更狭窄的结论：代币化股票交易迅速扩张，但报告的活动仍集中在少数几个产品生态系统中。这种集中度使领先平台获得了竞争优势，同时也使投资者面临少数提供商带来的流动性、托管和操作安排风险。

代币化股票已证明其能够产生交易额。报告的数字尚未确立相当的市场深度、广泛的投资者采用或传统的股东保护。直到这些指标得到改善并变得可独立验证之前，该行业最有力的证据是交易活动的增长，而非股权所有权的彻底变革。

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