美国比特币的1.26亿美元季度营收并非挖矿故事_新闻

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美国比特币的1.26亿美元季度营收并非挖矿故事

2026-11-05 23:50:24

美国比特币公司2026年第三季度财报深度解析：会计利润与运营现实的错位

美国比特币公司（American Bitcoin Corp.）报告称，其在2026年第三季度的净收入约为1.26亿美元，而挖矿收入仅为约6,340万美元。这一净利润几乎是其营收的两倍。这家在纳斯达克上市、由Hut 8控股的矿业公司，不仅将其比特币持仓从约8,002枚增加至约8,427枚，还通过市售发行计划（ATM）将每股聪数（Satoshis Per Share）提升了约5%，且未因购买比特币而稀释股本。截至11月4日收盘，股价报6.24美元，当日下跌5.6%，该结果在收盘后公布。

表面数据背后的真相

将这两个 headline 数字放在一起看，这个季度的表现就不像是一个单纯的挖矿成果了。一家开采891枚比特币并录得6,340万美元收入的公司，不可能仅靠“挖掘”就产生1.26亿美元的净利润。本季度一定有其他因素承担了主要的盈利贡献，但新闻稿并未详细列出这些项目的明细。

毛利与净利润之间的巨大鸿沟

首先来看新闻稿中明确披露的数据。毛利约为2,580万美元，毛利率约为41%，低于第二季度的3,300万美元和49%。调整后EBITDA约为2.21亿美元，而上一季度为亏损约4,500万美元。净利润则从5,720万美元的亏损转为1.26亿美元的收益。

仅靠挖矿业务无法调和这三条财务数据。2,580万美元的毛利比净利润低了1.002亿美元，这中间的差距必须由毛利线以下的項目来填补：包括衍生品和权证负债的收益、税收影响、折旧或公允价值变动等，而这些正是公司尚未单独列出的项目。新闻稿对调整后EBITDA的定义排除了这些类别，这也暗示了它们规模庞大且波动剧烈。

诚实的阅读方式是，这个季度的利润既是会计结果，也是运营结果，其具体构成只有在季度报告中才能看清。这并不是对数据的批评，而是提醒投资者不要将1.26亿美元视为一家季度营收仅为6,300万美元的矿业公司的常态化运行率。

矿机的实际盈利能力

运营层面的数据更为清晰。美国比特币公司在第三季度开采了约891枚比特币，低于第二季度的932枚。每枚币的收入约为71,100美元，而挖矿成本约为42,100美元。将29,000美元的价差乘以891枚币，得出的2,580万美元正是公司报告的毛利。

因此，在扣除企业成本、利息和其他费用之前，挖矿业务每枚币产生了约29,000美元的利润。成本线的压缩显而易见：每枚比特币的成本为42,100美元，高于第二季度的36,500美元，增幅达15%。公司将这一增长归因于其站点季节性电力价格上涨。其自身发布的新闻稿指出，更高的季节性电力成本“导致了环比利润率压力”，而从49%降至41%的利润率下滑正是这句话背后的算术逻辑。

截至季度末，机队规模约为89,242台矿工设备，安装容量为28.1 EH/s。第三季度的产量约占该公司自2025年3月31日启动以来总产量的21%，这既说明了该业务的年轻性，也反映了其产出规模。

891枚比特币的去向

储备增长了约425枚比特币，而公司开采了891枚。这意味着公司保留了约48%的产量，并将其余部分出售以覆盖运营成本，这与新闻稿所述一致：“出售部分比特币产量以覆盖运营成本，同时继续建设公司的战略比特币储备。”

管理层希望投资者关注的指标是每股聪数。从6月底的约10,989聪上升到9月底的约11,572聪，一个季度内增长了5.3%。首席执行官Mike Ho将其描述为纪律性的证据：

“我们的第三季度业绩展示了我们致力于建立一家纪律严明、以比特币计价的运营企业的承诺。尽管面临季节性电力成本压力，我们仍以结构性折扣继续开采比特币，扩大了战略储备，并增加了约5%的每股聪数，所有这些都没有通过我们的ATM计划发行股票，也没有在季度内购买比特币。”

对于一家 treasury 公司而言，这种区分比通常更重要。美国比特币公司在本季度没有用募集资本购买硬币，也没有为了购买硬币而稀释股权。每一枚新增的硬币都来自机器。权衡之处在于，大约一半的产量被用于支付账单，因此积累速度受限于挖矿利润率，而不是资本市场愿意资助的任何金额。

股价低于其持有硬币的价值

从每股聪数指标反向推导，可以粗略估算其国库价值。持有8,427枚比特币，每股对应11,572个聪，推算出的流通股数约为7,280万股。按11月5日比特币80,053美元的价格计算，储备价值约为6.746亿美元。而在6.24美元的收盘价下，股权价值约为4.54亿美元，即相当于硬币价值的0.67倍。

这一折价有一个新闻稿脚注中提到的前提条件：约有3,090枚比特币已根据与Bitmain的协议质押用于购买矿工设备。剔除这些后，无负担的堆栈约为5,337枚硬币，价值约4.27亿美元，这使得股权相当于其实际控制的自由比特币价值的约1.06倍。

结构解释了部分折价原因。美国比特币是Hut 8的控股子公司，并于2026年7月2日进行了1股拆15股的反向分割。股价在6.24美元交易，而52周高点为80.355美元，低点为4.92美元，市场已经对其进行了大幅重新定价。我们对那95%跌幅的报道追踪了股权如何迅速与其持有的国库脱节。

股权也一直落后于它所积累的资产。从10月7日到11月4日，ABTC下跌了24.1%，而比特币下跌了9.5%。在公司仍在添加硬币的一个月里，其表现落后了2.5倍。

新闻稿中的特朗普元素

联合创始人兼首席策略官Eric Trump利用他的引言将该季度与更广泛的宣传联系起来，而非仅仅关注数字：

“本季度，我们实现了约1.26亿美元的净收入和2.21亿美元的调整后EBITDA，同时扩大了比特币储备并提高了每股比特币数量。这些是显著的成果，特别是在充满挑战的数字资产市场中，它们反映了这项业务背后的纪律性和长期信念。”

政治关联已成为该股权买卖的一个永久特征，在市场选举后的风险偏好有利于比特币而非较小上市工具的情况下，这把双刃剑具有两面性。今年早些时候，当公司增加500枚硬币时，它排名第16大企业持有者。现在它拥有8,427枚硬币，这一规模仍然远远落后于最大的国库工具。

接下来两份文件需要展示的内容

第一个测试是季度报告。它必须解释毛利和净利润之间1亿美元差额的原因，答案将决定这个季度是运营成功还是市值调整的结果。关注衍生品和权证负债的收益，以及公司根据其会计政策对其比特币的估值方式。

第二个是ATM计划。管理层强调在第三季度没有使用它，股本数量也没有增长。如果股价继续低于其硬币价值，发行股权购买更多比特币会破坏公司正在营销的指标，因此在折价持续期间，这种纪律性是自我强化的。如果折价消失，计算方式就会反转。

第三个是电力成本。由于季节性因素，挖矿成本环比上升15%，毛利率随之下降8个百分点。美国比特币的模式依赖于低于现货价格的挖矿；在比特币价格为80,053美元时，42,100美元的成本仍有空间。但在比特币价格为60,000美元时，同样的成本结构将所剩无几。

常见问题解答 (FAQ)

美国比特币是否盈利？

是的，基于2026年第三季度的GAAP准则，净利润为约1.26亿美元，而挖矿收入约为6,340万美元。新闻稿未详细说明这部分利润有多少来自挖矿运营，多少来自线下项目，因此运营利润是其报告的2,580万美元毛利。

美国比特币持有多少比特币？

截至2026年9月30日，约为8,427枚比特币，高于6月底的约8,002枚。新闻稿指出，其中约3,090枚硬币已根据与Bitmain的协议质押用于购买矿工设备。

为什么ABTC的交易价格低于其比特币的价值？

在11月4日收盘价为6.24美元时，约4.54亿美元的隐含市场价值仅相当于其比特币价值（按80,053美元计价时为6.746亿美元）的约0.67倍。部分差距反映了已质押的硬币以及该公司作为Hut 8子公司的结构。

美国比特币在第三季度是否通过出售股票来购买比特币？

没有。公司表示，它没有通过市售发行计划（ATM）发行股票，也没有在季度内购买比特币，并且其储备是通过挖矿加上保留产量增长的。

数据来源：SEC Form 8-K, Exhibit 99.1, SEC EDGAR filings, CoinGecko。比特币价格为2026年11月5日UTC时间12:28的快照；ABTC收盘价为11月4日交易时段数据。

本文仅供参考，不构成投资建议。价格、水平和市场数据均为即时快照，可能随时发生变化。

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