HYPE 国库公司拟将 Hyperliquid 引入美国客户_新闻

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HYPE 国库公司拟将 Hyperliquid 引入美国客户

2026-11-06 07:43:53

核心要点

FCM（期货佣金商）拟在 HIP-3* 市场上承载美国账户

第三季度净利润：6.206 亿美元，其中包含 8.03 亿美元的未实现收益

HYPE 国库储备从 2930 万枚增至 3850 万枚

尚未公布具体上线日期、合约细节及费用结构

这家在纳斯达克上市的公司（股票代码：PURR）于 11 月 5 日的财报发布中披露了相关申请。其首席执行官 David Schamis 将此次申请与季度内的代币购买行为描述为“同一笔赌注”。

美国账户意味着什么

根据美国全国期货协会（NFA）的定义，期货佣金商是接受客户订单并持有保证金的机构，它在交易者与市场之间起到桥梁作用，但并不直接运营市场。Hyperliquid Strategies 正寻求确立这一地位。其子公司将为基于 HIP-3* 框架构建的市场承载美国客户账户。HIP-3* 是 HIP-3 框架的许可版本，目前允许外部部署者在 Hyperliquid 上推出永续合约。该公告并未提及访问 Hyperliquid 现有的开放市场，因此按此计划，美国交易者只能通过一套受限的许可市场进入。

官方记录摘要

申请主体： 由子公司提交的 FCM 申请
业务范围： 在许可的 HIP-3* 市场上承载美国客户账户
明确目标： 在受监管的框架内为美国客户提供永续合约服务
尚未披露信息：

子公司的名称
首批上线的合约品种
开户资格及成本
启动日期

经纪商资质仅是获批的一半条件

公告将该计划与两项决定联系起来。它既不能保证 FCM 申请的时间或结果，也不能保证对许可型 HIP-3* 市场的监管批准。其中，后者的权重更大。

根据美国规定，向零售交易者提供期货服务的市场通常必须获得商品期货交易委员会（CFTC）指定的“合约市场”地位，除非适用豁免或排除条款。FCM 可以承载账户，但无权赋予市场这种地位。Hyperliquid 的文件将合约规格、价格输入和日常运营交由每个市场的部署者负责，公告称独立运营商将以合规方式运营各自的市场，而底层区块链保持中立的基础设施地位。

两份文件均未指出谁将寻求这些市场的美国监管地位，也未指出谁将作为交易背后的清算所。在确定具体运营商之前，该申请仅涵盖了其市场层尚未披露的结构中的账户层。

钱包限制并不能弥补这一缺口。正如 Coindoo 此前对 Hyperliquid 许可市场计划的报道所指出的，HIP-3* 将交易限制在经过批准的地址上。决定哪些美国客户可以合法持有这些地址是一个独立的法律问题。

资金门槛并非主要障碍

FCM 首先是合规运营，其次才是交易运营。NFA 的 FCM 申请要求包括财务报告、首席合规官以及针对网络安全、风险管理和客户投诉的书面程序，所有这些都必须在批准后持续存在。

相比之下，资本底线相当温和。CFTC 设定 FCM 的最低调整后净资本为 100 万美元，或与其承载的头寸保证金挂钩的更高金额。截至 9 月底，Hyperliquid Strategies 拥有 2.546 亿美元的现金及现金等价物，且无债务。只要将这些资本注入注册的子公司，满足初始要求看起来是可管理的。随着业务发展，义务也会增加：FCM 承载的客户保证金越多，其必须持有的资本就越多。

6.206 亿美元利润的来源

第三季度主要项目：

HYPE 未实现净收益：+8.03 亿美元
质押收入及验证者佣金：+1,230 万美元
利息收入：+100 万美元
销售、一般及行政费用（SG&A）和研发支出：-7,600 万美元
权益工具费用（主要为非现金）：-1,530 万美元
所得税准备金：-1.723 亿美元
净利润：6.206 亿美元

本季度的盈利衡量标准更多反映的是 HYPE 的价格波动，而非公司的实际运营状况。其持有的代币产生的收益甚至超过了净利润，而最大的扣除项是当季计提的税款准备。若剔除这两项，运营画面显得较小：质押、验证者佣金和利息带来了约 1,330 万美元的收入，约为公司 SG&A 和研发支出的 1.7 倍。

大部分收入来自公司与 Unit 共同运营的验证者节点，公告称这是除 Hyperliquid 基金会外网络中最大的节点。年化计算，本季度的质押和佣金收入约为 4,900 万美元，约占公司 9 月 30 日所持 35.053 亿美元 HYPE 价值的 1.4%。

价格敞口则大得多。截至季度末资产负债表上约有 3,850 万枚 HYPE，代币每上涨 1 美元，国库价值就会波动约 3,850 万美元，约占整个季度净利润的 6%。

新代币带来的缓冲较薄

本季度购买的 910 万枚 HYPE 成本为 7.85 亿美元，平均单价约 86 美元。HYPE 9 月收盘价为 90.99 美元，比该水平高出约 5%，因此本季度的购买增加了国库规模，但提供的安全边际有限。

安全边际存在于较早持有的代币中。根据公告中的累计数据，自上线以来，公司以平均 61.13 美元的成本购买了约 2,590 万枚 HYPE，加上质押和验证者奖励，其最新持有的 3,890 万枚代币的综合成本为 56.35 美元。在整体持仓低于公司购买成本之前，HYPE 需要从 9 月 30 日的价格下跌约 38%。

购买资金的来源

这一切都依赖于股票发行。公司在本季度通过承诺的股权融资渠道筹集了 9.11 亿美元。根据其 SEC 招股说明书，公司向 Chardan 出售新发行的股份。Coindoo 此前关于扩大融资渠道的报道已涵盖其容量。9 月季度显示该渠道被大量使用，损益表中也为此计入了费用。

同一季度还花费 1,700 万美元回购了 270 万股 PURR 股票，每股约 6.30 美元。在高价卖出股票的同时低价回购并注销股票，有利于剩余股东。累计数据显示了这一模式：以平均 10.36 美元的价格筹集了约 15.784 亿美元，而以平均 4.81 美元的价格花费 2,790 万美元回购了约 580 万股。公司随后将其回购授权提高至 1 亿美元。

公告未给出股本数量，因此无法显示每股 HYPE 的价值，这是判断发行是否稀释股东在国库中所占份额的关键指标。对此，公司将投资者指引至其网站的“调整后净资产价值”部分。

双向的同一笔赌注

Schamis 的观点是，经纪业务和国库储备相互强化。公告辩称，Hyperliquid 的费用通过系统性回购回流至 HYPE，并将截至 9 月 30 日止十二个月内累积到生态系统的价值定为约 8.34 亿美元，公司表示该数字未经独立核实。按照这一观点，在美国账户交易 HIP-3* 市场将为支持代币的系统增加费用，而 FCM 则赚取其自身的账户收入。

反方论点源于相同的逻辑。如果两项业务是一笔赌注，那么 FCM 并不能对冲国库的风险。HYPE 价格的下跌会缩小资产基础，并可能伴随着经纪业务旨在服务的市场活动减弱。寻求超越代币敞口的 PURR 投资者将不会在该计划中找到这种隔离。

有三项披露将检验这一策略的真实性：经批准的 FCM 注册（可在 NFA 的公共 BASIC 数据库中查看）；面向美国的 HIP-3* 市场背后的运营商和清算所名称；以及作为单独列示项报告的 FCM 成本和客户收入，始于截至 2026 年 12 月 31 日的季度业绩。在这些信息披露之前，本季度的数字描述的是一家 HYPE 国库公司，而经纪业务仍只是一项申请。

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