美联储官员质疑稳定币“提现承诺”_新闻

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美联储官员质疑稳定币“提现承诺”

2026-11-09 04:36:51

核心要点

Tether 的直接赎回起点为 10 万美元；Circle Mint 的赎回服务面向机构而非零售持有者；欧洲经济区（EEA）的零售持有者可依据《加密资产市场监管条例》（MiCA）赎回 USDC；新的稳定币法规将于明年 1 月生效。

克利夫兰联储主席指出“退出难”困境

克利夫兰联储主席贝丝·哈马克（Beth Hammack）在苏黎世举行的瑞士国家银行及其观察者会议上发表演讲，阐述了她所看到的结构性问题。她在 11 月 5 日的发言仅代表个人立场，不代表美联储官方观点。

哈马克的逻辑链条始于“谁持有代币”。她指出，美国境外人士持有美元稳定币的主要原因之一是他们无法直接持有美元。虽然 2025 年 7 月签署的《GENIUS 法案》保障了支付型稳定币可兑换为美元，并要求发行方公布赎回流程和费用，但对于没有美元银行账户的持有者而言，他们可能无处接收赎回所得资金。因此，这项保障对最依赖这些代币的人群来说形同虚设。

美国人则面临相反的情况。大多数美国人已经拥有受保险的美元存款或国债并能获得收益，因此支付型稳定币对他们的吸引力较小。哈马克推测市场可能会自我分化：合规代币主要在美国境内使用，而“非合规稳定币”则在海外使用。据此推断，该法律是否会增加全球对美元的需求仍是一个开放性问题。

关于离岸市场的这一现象有研究支持。哈马克引用的一份克利夫兰联储工作论文利用稳定币交易数据追踪了 2025 年 4 月 2 日关税公告后的美元需求。哈马克总结称，国际投资者将稳定币作为美元的替代品，但这仅发生在实施资本管制的国家。而在岸市场方面，另一项针对美国企业的调查显示，企业对使用稳定币的兴趣寥寥。

发行方的赎回定价偏向机构用户

这种差距在发行方自身的条款中体现得淋漓尽致。Tether 的费用表规定，直接赎回的最低金额为 10 万美元，并收取 1,000 美元或 0.1%（取较高者）的费用，此外还需支付 150 美元的账户验证费。其赎回指令也要求付款必须进入经过验证的银行账户。

由于 1,000 美元的最低收费门槛不随赎回金额减少，Tether 接受的最小赎回额度对应的费率最高：

赎回 100,000 美元：1,000 美元费用 · 1.0%
赎回 250,000 美元：1,000 美元费用 · 0.4%
赎回 500,000 美元：1,000 美元费用 · 0.2%
赎回 1,000,000 美元：1,000 美元费用 · 0.1%
赎回 5,000,000 美元：5,000 美元费用 · 0.1%

数据来源：根据 Tether 公布的费率表计算。不包括账户验证费和银行手续费。

Circle 对欧洲以外的 USDC 设置了类似的门槛。其 USDC 条款规定，直接赎回需具备 Circle Mint 账户资格并完成注册。其 USDC 产品页面将 Mint 定位为机构服务，并引导普通用户前往交易所和钱包进行操作。

Tether 的产品线现在反映了哈马克所描述的分裂局面。今年 1 月，该公司推出了 USAT，这是一种由安盛奇数字银行（Anchorage Digital Bank）发行的独立代币，专门针对美国联邦框架设计。而 USDT 仍是其全球性产品。

欧洲写入零售赎回权，但附带条件

欧洲经济区是唯一的例外。欧盟的《加密资产市场监管条例》（MiCA）赋予电子货币代币持有者随时按面值赎回的权利。Circle 的 MiCA 赎回政策通过 Circle Internet Financial Europe（一家持有法国牌照的电子货币机构，在 EEA 内发行该代币）将该权利应用于 USDC。

零售持有者可以直接向 Circle 注册。一旦通过身份和交易审查，政策目标是在五个工作日内完成支付，除非审查发现差异。关键障碍在于接收账户：它必须是持有者名下的 EEA 银行账户，且能接受美元付款。Circle 警告称，持有者的银行可能会加收转换费或入账费用。

这一要求正是哈马克观点的缩影。阻碍持有者的不是居住地，而是账户所能接受的货币类型。如果某人的银行无法接受美元付款，那么他们在纸面上拥有赎回权，却无处接收资金。

五个工作日的目标有一个明确的例外情况。在压力事件期间（即 Circle 无法在其法国和美国实体之间重新平衡 USDC 储备时），赎回可能会被推迟。持牌加密平台也可能面临临时赎回上限。

其他人都通过中介退出

让我们考虑一个身处实施资本管制经济体的自由职业者，他收到了 1,000 USDC 的报酬。这笔余额远低于任何发行方的最低限额，且在欧洲以外没有零售赎回权可供援引。这笔钱要么通过第三方转换为当地货币，要么根本无法变现。

一种选择是通过交易所。自由职业者出售代币，然后提取当地货币，通常存入与已验证客户姓名匹配的银行账户。真正重要的是扣除交易所点差、取款费、网络费用和接收银行成本后实际到手的金额。代币价格为 1 美元并不能说明最终到手金额。

另一种选择是跳过银行。MoneyGram 的“资金汇出”条款涵盖支持的钱包交易，最终由收件人在参与网点领取当地货币或其他支持货币。这是否可行取决于目的地、代币、收件人身份证明以及最近的网点是否参与合作。

明显的反驳意见是，零售持有者原本就不打算直接赎回。符合条件的机构负责铸造和赎回，套利机制使价格维持在 1 美元附近，其他人则在二级市场交易。Circle 的 MiCA 政策本身也是让零售持有者先通过交易所操作。它仅向那些被交易所拒绝或更喜欢直接与 Circle 打交道的用户提供直接赎回服务。

这解决了持有者能否退出的问题，但没有回答哈马克提出的疑问。市场退出支付的是中介报价的金额，并依赖于中介自身的银行渠道。它不需要代币符合 GENIUS 法案，因此赎回保障给离岸用户带来的选择合规硬币的理由微乎其微。这种逻辑符合她对合规代币主要留在境内的预期。

在接收稳定币薪酬前，请核实：

你所在的国家有哪些服务可以将代币兑换，以及你是否符合条件；
它是否会针对你的确切金额和目的地提供书面报价；
资金何时可以花费，而不仅仅是发出。

法规生效后值得关注的事项

哈马克也提到了另一面。稳定币可能具有传统支付的优势，例如运行智能合约或支持 AI 代理发起的支付，这可能会增加对代币及其背后的美元资产的需求。她补充说，目前的美国规则并未直接解决这两种用途，这可能会减缓美国机构的采用速度。

她指出，新的联邦稳定币法规将于明年 1 月生效，此前财政部已于 8 月发布了拟议规则。这一 rollout 过程为她的论点提供了具体的观察指标。其一，是否有任何符合 GENIUS 法案的发行方向美国境外的持有者开放直接零售赎回；其二，最终法规如何处理在海外发行的代币；其三，新增供应量是在合规代币还是非合规代币中增长更快。这些数字比法条的文字更能衡量赎回保障的实际影响力。

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