Anthropic 坚持 IPO 计划,但估值大幅缩水
尽管科技股价值普遍下跌,Anthropic 仍希望维持其首次公开募股(IPO)计划。然而,其预期估值已从约 2000 亿美元降至约 1500 亿美元。这一变化不仅反映了市场热情的减退:投资者开始将 Claude 的增长与支撑其所需的基础设施巨额成本进行对比。
核心要点摘要
- Anthropic 在科技股价值下跌的背景下,依然维持其 IPO 计划。
- 其预期估值从 2000 亿美元下调至约 1500 亿美元。
- 华尔街对其增长放缓以及庞大的 AI 基础设施成本表示担忧。
- Anthropic 近 8950 亿美元的承诺进一步增加了其资金需求。
- 10 月份的营收数据可能对确定 IPO 价格起到决定性作用。
AI 领域:华尔街不再为不计成本的“增长”买单
最初的时间表曾计划在 11 月 9 日当周启动投资者路演,并在感恩节之前完成上市。但在经历了一场规模达 3.2 万亿美元的市值蒸发后,部分投资者要求更具吸引力的估值,并考虑推迟上市时间。
Anthropic 最终仍希望继续推进该操作。公司目标筹集 800 亿至 1000 亿美元的资金,估值范围在 1250 亿至 1750 亿美元之间。目前讨论的盈亏平衡点约为 1500 亿美元,远低于几周前提及的 2000 亿美元。
导致此次快速重新估值的几个关键数据如下:
- 季度营收达到约 170 亿美元;
- 环比增速放缓至 47%,而第二季度为 144%;
- 第三季度净亏损为 232.9 亿美元;
- 运营亏损达到 5.67 亿美元;
- 与计算和基础设施相关的承诺接近 8954 亿美元;
- 未来十二个月内将有近 698 亿美元需要支出;
- 该季度 Anthropic 产生了额外的 50 亿美元 IT 成本。
尽管增长依然令人瞩目——截至 9 月底,Anthropic 拥有超过 11,900 名客户,每位客户每年产生的收入至少为 10 万美元,而 2025 年底这一数字约为 1,500 个——但华尔街提出的问题已经改变。仅仅展示销售额增加已不再足够;必须解释每增加一美元收入所对应的成本是多少。
8950 亿美元的承诺使 IPO 成为必然选择
Anthropic 依赖亚马逊、谷歌及其他合作伙伴来获取其模型所需的芯片、数据中心和电力。这些集团同时扮演投资者、产能提供商、分销商和潜在竞争对手的角色。
这种相互依赖性增加了财务风险。部分承诺的基础设施依赖于 Anthropic 合作伙伴获得的融资或担保。如果信贷成本上升,一些项目可能会延迟、缩减或重新谈判。
公司在股票备案文件中承认了这一点:“如果融资变得不可用或成本更高,计划的产能可能会被延迟、重新评估、减少或无法交付。”
这一细节改变了 IPO 的性质。此次操作不仅仅是为了为早期投资者提供退出渠道,也不仅仅是为了赋予股份公共价值。根据链上数据分析,它必须为 Anthropic 提供足够的流动性,以资助其扩张,而不必过早重返资本市场寻求融资。
因此,投资者拥有了非同寻常的议价权。他们知道公司急需资本,其承诺规模巨大,且 AI 相关股票刚刚经历了剧烈回调。他们可以在不质疑 Claude 潜力的前提下,要求更大的折扣。
Cherry Lane Investments 合伙人 Rick Meckler 表示:“这些公司将成为未来的一部分。”但他同时也预计,在私人估值长期上涨之后,可能会出现“一些回调”。
10 月份的数据如今可能决定价格
投资者仍在等待 10 月份的营收数据,该数据在最新版本的招股说明书中留空。这些数据必须表明第三季度的放缓是暂时的,还是标志着增长更持久的正常化。
时机十分微妙。市场不再仅仅惩罚亏损公司。那些通过债务、芯片供应商和能源生产商为其数据中心融资的公司,也会因 AI 投资削减而受到惩罚。
尽管如此,Anthropic 仍可选择以谨慎的价格迅速推进。成功的上市将使它能够接触机构投资者、指数基金,并获得用于资助未来收购的上市货币。而延期则会延长不确定性,并可能强化私募市场对 AI 实验室估值过高的观点。
因此,这场博弈的意义超越了 Anthropic 本身。其 IPO 必须确立首个真正的公开基准,用于衡量领先的 AI 模型开发商。接近 1500 亿美元的估值仍将验证其卓越的地位,但这也将确认投资者已从最初的雄心中扣除了约 500 亿美元。
关键的考验不仅在于上市前设定的价格。更重要的是观察股价在此后的表现,届时投资者将每个季度都将营收增长与数十亿美元的计算功率支出进行对比。AI 竞赛由此进入了一个新阶段:在这个阶段,增长最终必须证明其有能力为自己的成本买单。

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