2月5日加密货币暴跌原因何在？Bitwise顾问为您解析_新闻

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2月5日加密货币暴跌原因何在？Bitwise顾问为您解析

2026-02-09 01:00:00

多资产组合去杠杆引发加密货币抛售

Bitwise顾问Jeff Park指出，2月5日的加密货币抛售潮主要源于多资产投资组合的去杠杆化操作，而非加密货币市场的独立因素。

市场动态解析

2月5日的抛售压力主要来自多策略基金的全盘减仓。随着投资组合的普遍收缩，芝加哥商品交易所的基差交易出现剧烈平仓。尽管比特币现货ETF持续获得资金流入，但短期伽马风险与结构化产品的对冲行为仍放大了下跌幅度。

比特币当日下跌13.2%，而IBIT ETF却逆势录得2.3亿美元净申购，新增600万份额，使当日ETF总流入额突破3亿美元。IBIT单日交易量达100亿美元，较前期高点翻倍；期权市场活动亦创历史纪录，其中看跌合约交易占主导地位。

高盛主经纪商数据显示，2月4日多策略基金遭遇罕见回撤，其标准差分数达3.5，属于发生概率仅0.05%的极端事件。Park指出，风险管理系统触发的无差别减仓指令，最终导致2月5日演变为市场血洗日。

基差交易平仓加剧波动

Park将CME基差交易认定为抛压的主要来源。短期基差率从2月5日的3.3%飙升至次日9%，创下ETF上市以来最大波动。Millennium、Citadel等多策略基金在比特币ETF市场持有大量头寸，被迫通过卖出现货、买入期货的方式解除基差交易。

近期IBIT走势与软件类股票而非黄金高度同步。由于黄金通常不被多策略基金纳入融资交易组合，这进一步印证本轮震荡主要集中于机构基金而非零售投资者。催化剂实际源于软件股的抛售，而非加密货币原生卖盘。

结构化产品放大下跌

具备敲入障碍特征的结构化产品加速了下跌进程。摩根大通11月发行的票据将障碍价格设定于43600美元，而12月比特币下跌10%后新发行票据的障碍区间已降至38000-39000美元。

此前数周加密货币原生市场的看跌期权购买行为，使做市商天然持有短期伽马头寸。期权定价未能充分反映最终发生的巨幅波动，导致下跌行情恶化——做市商在64000-71000美元区间持有看跌期权的短期伽马风险。

2月6日市场复苏期间，CME未平仓合约增速超越币安，基差交易部分恢复并抵消了资金流出影响，而币安未平仓合约则大幅收缩。Park总结认为，传统金融领域的风险削减行为成为导火索，将比特币推至关键阈值，进而通过非方向性操作触发伽马对冲，加剧了市场下跌。

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