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美国证监会明确:流动性质押代币为收据凭证,非证券

2025-08-06 03:05:54
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美国证监会对流动性质押业务发布新指导

美国证券交易委员会(SEC)公司金融部门近日发布新指引,明确流动性质押行为不自动构成证券发行。根据8月5日发布的声明,无论是流动性质押活动还是相关的质押凭证代币(SRT),都不属于需要注册的证券发行或销售行为。

流动性质押的运作机制

该声明将流动性质押定义为:用户将"特定加密资产"存入协议或服务商处,按1:1比例获得新铸造的SRT代币。这些代币作为持有凭证,既证明持有人对质押资产及收益的所有权,又能保持资产流动性,可用于抵押或其他应用场景而无需解除质押。

收益分配和罚没机制通过两种方式调整SRT经济模型:要么改变SRT与基础资产的兑换比率,要么通过增发/销毁SRT来实现。赎回操作需遵守协议解绑规则。目前大多数DeFi流动性质押服务商均采用此模式。

法律分析要点

监管部门运用"豪威测试"分析后认为,服务商仅承担行政或事务性职能,未实施构成投资合同所需的创业或管理行为。服务商虽协助质押流程,但不决定用户是否质押、何时质押或质押数量,也不设定或担保收益。因此相关流动性质押活动不涉及证券交易,SRT本质只是非证券资产的收据凭证。

在所述条件下,SRT的二级市场交易同样无需注册。但SEC后续补充声明强调,该立场不适用于超越行政管理职能的服务商,或偏离声明描述的业务架构。

监管政策延续性

此次更新延续了5月29日员工声明中对其他质押形式(包括自主质押、委托质押、托管/非托管质押)的认定结论。监管机构同样判定这些活动无需注册。早前指引还特别指出,提前取款、收益打包、罚没保护或资产聚合等功能本身不会使质押行为转化为证券发行。

两份声明共同为联邦证券法下的质押活动划定了更精确的边界,同时保留了个案评估的空间。需要指出,尽管当前市场多数SRT不被视为证券,但该声明不代表SEC对美国流动性质押业务的全面认可。

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