持有者终将离场，用户网络长存……加密生态开启价值新试验_新闻

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持有者终将离场，用户网络长存……加密生态开启价值新试验

2026-01-01 01:47:27

用户或将成为更优投资者？加密货币网络的新启示

近期出现一种观点：在特定场景下，“用户”可能比“投资者”更具投资价值。这为理解加密货币用户基础网络如何构建可持续模式提供了新视角。

企业治理理念的演变

二十世纪早中期，美国企业普遍奉行“管理者资本主义”，其核心并非股东利益最大化，而是以管理层为中心运营。当时企业被视为永久性机构，需要平衡员工、客户、社区等多方利益。企业所有者不必然等同于股东，管理层往往成为最大受益者。

典型案例中，烟草公司R.J. Reynolds的首席执行官曾动用企业资源满足私人需求，包括使用专属机队进行高尔夫旅行甚至接送宠物。电影《华尔街》中戈登·盖柯提及的“黄金降落伞、私人专机、狩猎之旅”，正是对此阶段资本奢靡风的讽刺。

股东优先主义的兴起与反思

1970年哈佛经济学家米尔顿·弗里德曼在《纽约时报》撰文指出，企业管理者仅是股东利益的代理人。这篇文章成为美国企业运营理念的重要转折点，“股东优先主义”自此主导企业治理数十年。

但法学家林恩·斯托特指出该理论缺乏法律依据。她强调：“企业本质上是依法自主存在的实体，股东仅是享有特定权利的契约方。”股东权利完全基于契约约定，不存在必须为股东运营企业的法定条款。

加密货币领域的新实践

斯托特认为，着眼于长期价值的传统经营模式可在加密货币领域焕发新生。早期建设铁路、运河等基础设施的企业更关注社会效用而非短期收益，正是投资者与用户身份重合的结构催生了高效服务。

那么加密货币协议是否必须赋予代币持有者强所有权？沿用斯托特的逻辑，将代币持有者视为权限受限的用户兼投资者，反而可能获得更优的长期结果。

加密生态已展开相关实践。DeFi或NFT社区中，兼具用户与投资者身份的参与者积极贡献项目，这种模式与传统企业股东结构截然不同。当代币持有者成为实际服务使用者而非单纯“所有者”，协议便能沿独特路径成长。基于实质参与者的网络，可能比追求利润最大化的股东结构更具韧性与生命力。

核心驱动力与未来展望

最终关键在于参与者是否自发保持“维护网络良好运行”的动机。斯托特的视角值得关注，它揭示了加密货币作为“新型资本主义试验场”的独特价值。

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