比特币(BTC)目前交易价格约为73,000美元——较年初下跌约18%,比去年10月创下的约125,000美元历史高点低42%。Keyrock首席执行官凯文·德帕图尔无法完全解释这一现象。
在他看来,过去18个月积累的宏观和机构条件本应推高价格而非压低。他认为这种背离反映了一个结构性问题:比特币仍表现为风险资产而非其支持者宣称的宏观对冲工具,且该领域的机构资金仍是战术性配置而非理念性持有。
Keyrock的观察
德帕图尔于2017年联合创立做市商Keyrock,该公司目前活跃于85家交易所。他向CoinDesk表示,2026年感觉不像突破周期,更像是“重组”阶段。该公司与银行、资产管理公司、发行方及交易所合作,能直接观察机构资金流向。
“它仍被定价为风险资产,”他说,“在资本配置中属于最先被抛售的类别。若投资者如此看待,在动荡时期就会减少持仓。”
他描述了两个基本不相关的并行市场:一是加密原生生态系统——DeFi、山寨币、投机性流动性——广泛上涨已经停滞,被“极其精确的机会”取代;二是传统金融的悄然数字化:代币化货币市场基金、稳定币及结算基础设施,机构对此的热情始终未减。
2027-2028年可能不同的原因
德帕图尔指出,问题在于代币化层的建设超前于实际效用。代币化基金虽已存在,但二级流动性薄弱、抵押品接受度有限、与传统资本池的桥梁不完善,导致这些代币“仅充当包装工具而非变革性载体”。
“他们建立了代币,”他说,“现在的问题是:能在何处使用?谁接受它?能否作为抵押品?能否带来规模流动性?”
他认为2027-2028年才是真正的转折点——届时代币化实物资产的规模可能接近前一个加密周期峰值。传统资本市场规模远超加密领域;即使少量资本上链也可能引发变革。
监管时机仍是制约因素。德帕图尔称《清晰法案》如同“黄牌警告”,若延迟两年落实,将对等待法律确定性才愿大规模部署资金的机构产生“实质性影响”。
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