比特币反弹中期货杠杆需求骤冷，芝商所未平仓合约成“定盘石”_新闻

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比特币反弹中期货杠杆需求骤冷，芝商所未平仓合约成“定盘石”

2026-03-03 22:34:05

比特币虽现反弹，但衍生品市场显露机构需求降温信号

比特币在3月1日重新确认63,000美元水平后反弹约10%，然而衍生品市场出现信号，显示“机构的杠杆需求”已降至2024年以来的最低水平。不过，芝加哥商品交易所的未平仓合约仍维持高位，因此有观点认为，大额资金并未完全撤离市场。

在中东局势紧张引发全球金融市场动荡之际，比特币展现出与股票市场不同的走势，短期内创造了反弹空间。问题在于期货市场需求。主要交易所的比特币期货“未平仓合约”截至周日约为320亿美元，较一个月前下降20%。

即使以减少价格波动影响为考量，以BTC数量为标准来看，期货未平仓合约也已降至49.13万BTC，处于2024年8月以来的最低水平。市场普遍认为，近期下跌过程中多头仓位被强制平仓，导致需求显著减少。尤其自比特币在2025年10月创下126,200美元历史高点后，利用杠杆进行的看涨押注明显消失，这被视为市场面临的压力之一。

作为显示期货市场温度的指标——月度期货年化溢价也发出警告。该溢价已跌至2%，为一年内最低水平。通常在市场中性时期，由于交割期限较长，期货溢价往往维持在5%至10%。更令人担忧的是，在过去12个月里，即便在上涨阶段，该指标也未能有效维持强势。这段时间包括了2025年4月至5月约50%的上涨行情，这意味着即使出现牛市，期货溢价也未能同步跟随。

比特币相对于黄金和股票市场的疲软表现，也被视为分散投资者注意力的因素。不过，有反驳意见认为，仅凭此就断定机构投资者已撤离市场并不合理。据悉，现货比特币ETF日均交易额超过30亿美元，其持有者包括全球大型共同基金和养老基金管理公司。

链上数据同样与“机构撤离”的说法相左。据统计，上市公司通过链上持有的比特币规模估计超过790亿美元，其中包括Strategy、Maraholdings、XXI、Metaplanet等公司。不丹、萨尔瓦多、阿拉伯联合酋长国等国家也在持续增加比特币敞口。虽然可以指出机构采用“仍有很长的路要走”，但很难将现状描述为“近乎于零”。

期权市场显示，尽管比特币多次未能回升至72,000美元，但衍生品市场仍在相对正常运作。截至周一，看跌/看涨期权溢价在0.7附近波动。这意味着看涨期权的需求高于看跌期权，表明市场并未过度反映急剧下跌的风险。上周五看跌策略需求曾短暂上升，但未能持续，也印证了这一趋势。

当然，鉴于比特币交易价格仍较历史高点低45%，投资情绪难以被认为已完全恢复。但市场观点认为，机构资金的“存在感”仍可从CME市场中得以验证。CME比特币期货未平仓合约约为75亿美元，这被解读为传统金融参与者仍在积极管理头寸的信号。尤其考虑到期货市场结构中，空单必须与多单配对，因此只要市场流动性得以维持，即使存在抛压，价格发现功能仍会正常运作。

最终，恐惧和不确定性往往会随时间消退，当买盘力量回归时，下跌趋势常随之结束。目前尚难断言60,000美元是否为本轮周期的“绝对底部”。但分析指出，鉴于比特币作为供应固定资产的性质，以及已增长至1.4万亿美元规模的加密货币市场并未显现轻易崩塌的迹象，应综合审视衍生品指标放缓与现货及机构需求仍存这两方面因素。

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