伯恩斯坦"监管东风助力股票代币化浪潮来袭"，虽罗宾汉-OpenAI争议不断_新闻

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伯恩斯坦"监管东风助力股票代币化浪潮来袭"，虽罗宾汉-OpenAI争议不断

2025-07-08 13:42:38

伯恩斯坦分析师：监管东风将推动股票代币化浪潮

研究及中介公司伯恩斯坦(Bernstein)的分析师指出，尽管上周OpenAI与Robinhood之间爆发争议，但监管政策的东风仍将推动"股票代币化浪潮"的到来。

Robinhood推出代币化股票产品引争议

据The Block报道，6月30日在戛纳举行的盛大宣传活动中，Robinhood首席执行官弗拉德·特内夫(Vlad Tenev)公布了公司的代币化股票产品。该产品将为欧盟客户提供200多支美国公开股票，以及通过Arbitrum网络发行的OpenAI和SpaceX等私募企业股份的代币化版本。该产品与其他多项加密货币服务同步推出，包括永续合约交易、质押以及公司自有的以太坊第二层网络。

特内夫将OpenAI和SpaceX代币比作"更大变革的种子"，旨在吸引更多私募企业加入代币化趋势。但OpenAI对此表示反对，声明未授权任何代表其股份的代币发行。由山姆·阿尔特曼(Sam Altman)领导的公司呼吁投资者在购买相关产品前仔细核查官方文件。

代币化产品的法律实质

由高坦·丘加尼(Gautam Chhugani)领衔的伯恩斯坦分析师在周一发布的客户备忘录中解释："OpenAI表示并未同意，其股票代币在没有股权权益和公司许可的情况下不代表实际股权。Robinhood已披露产品结构——这些代币由持有实际股票的Robinhood特殊目的实体支持，本质上属于基础资产的衍生品。此外，由于涉及私募非上市股票，除非Robinhood主动启用相关功能（完全由其自主决定），否则无法进行赎回或转让。"

正如Robinhood所言，私募股权代币化往往缺乏公司许可或优先购买权等关键权益。分析师指出，尽管OpenAI和SpaceX等公司已在私募市场具备流动性，但对流动性较低的私募资产代币化仍存在强劲需求。

监管框架下的发展前景

丘加尼表示："我们相信Robinhood已为代币化理念制造了足够的新闻效应和市场关注，这正是产品发布的核心目标。待监管框架完善后，他们将持续优化产品，致力于在全球范围内（包括美国）建立面向上市及非上市股票的代币化交易平台。"

Robinhood已加入Bybit、Kraken和Gate等平台的行列，向美国境外投资者提供代币化股票服务。

分析师展望监管走向

分析师认为，美国证券交易委员会(SEC)对股票代币化更支持的态度将向投资者敞开大门，为私募企业通过区块链代币实现股权流动性提供更宽松的监管路径。

他们预测，待《GENIUS法案》（关于稳定币监管）通过后，立法焦点将转向《CLARITY法案》。该法案将界定证券型代币与商品型代币的区别，允许Robinhood和Coinbase等平台在CFTC和SEC共同监管下开展两类代币交易。分析师补充称，在SEC委员赫斯特·皮尔斯(Hester Pierce)关于市场结构框架的评论背景下，股票代币化很可能取得实质性进展。

行业呼吁监管明确化

今年早些时候，Robinhood在致SEC的信函中强调，实物资产代币化可提升结算效率、透明度和成本效益，要求制定清晰统一的规则，赋予代币化资产与传统资产同等地位。其建议包括：允许经纪商同时托管两类资产；将代币列为"合格资产"，取消当前数字资产100%扣减率及非合格状态要求；豁免区块链原生功能（如挖矿和验证）受传统清算及转让规则约束。

注：高坦·丘加尼持有多种加密货币头寸。伯恩斯坦某些关联公司担任Robinhood和Coinbase股票的市场做市商或流动性提供者。

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