简街资本再引猜测：深入审视比特币ETF市场运作机制_新闻

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简街资本再引猜测：深入审视比特币ETF市场运作机制

2026-02-26 10:48:57

比特币周三行情引发的市场机制探讨

比特币价格在周三的显著上涨重新引发了关于华尔街做市商在现货比特币交易所交易基金中作用的讨论。此前网络上有观点将此次价格变动与涉及量化交易公司及流动性提供商的法律案件联系起来。

社交媒体上流传的帖子称，比特币在两日内约10%的涨幅恰逢某个日内抛售模式消失，这暗示针对特定公司的法律行动可能改变了市场行为模式。然而，多位分析师与ETF领域专家指出，将焦点集中于单一公司会掩盖比特币现货ETF运作背后更为复杂的市场机制。

ETF运作机制解析

比特币ETF虽追踪资产现货价格，但其创设与赎回机制允许机构中介在不公开市场买卖比特币的情况下满足投资需求。一位ETF发行机构顾问表示，相关讨论反映的是对ETF市场结构的误解，而非存在操纵市场的证据。

他在社交媒体发布的说明中指出，负责创设与赎回ETF份额的大型交易商（即授权参与者）可在监管豁免框架下运作，使其能够在不直接立即购买现货比特币的情况下满足ETF需求。这些适用于所有授权参与者的豁免规则旨在支持有序的ETF做市，但可能形成“灰色窗口”——导致ETF份额创设、对冲操作与现货市场交易在时间上并非紧密联动。

因此，ETF资金流入并不总会立即转化为比特币现货市场的购买压力，这削弱了“ETF需求直接驱动现货价格变动”的普遍推论。

衍生品市场的传导效应

加密基金管理公司的首席投资官进一步指出，该结构同时创造了更倾向于衍生品而非现货市场的激励机制。由于比特币期货在正价差状态下常以高于现货的价格交易，授权参与者可能利用期货进行风险对冲，同时通过基差获取收益。

“ETF资产管理规模的扩张并不必然强制交易所买入，这抑制了价格在关键水平下的上涨动能。而在传统飞轮效应中，市场热度本应推动价格突破这些关口。”他补充说明，当期货头寸因宏观变化或利差收窄而减少时，调整过程可能放大价格波动，导致散户投资者眼中看似突然的剧烈回调。

两位分析人士均强调，此类操作符合ETF设计运行机制且具有合法性，不意味着任何单一机构存在不当行为。这实际凸显出比特币价格发现机制正日益由期货市场等机构交易场所塑造，而非仅取决于现货交易所。

“在波动性较高、处于采纳阶段的新型资产中，授权参与者运用着类似对冲基金的激励工具，却承担相对更少的责任。”专家警示，“ETF的‘创新’可能异化为华尔街攫取收益的机器，使机构套利优先于真正的现货市场支撑。”

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