6.21亿美元（约合8.985万亿韩元）亏损…Metaplanet遭遇“估值损失冲击” vs Coinbase增持841枚BTC_新闻

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6.21亿美元（约合8.985万亿韩元）亏损…Metaplanet遭遇“估值损失冲击” vs Coinbase增持841枚BTC

2026-02-18 03:31:00

全球比特币（BTC）持仓前列企业的损益情况正呈现两极分化。

日本"比特币战略股"Metaplanet在2025财年录得大规模账面亏损，而美国Coinbase则持续购入比特币和以太坊（ETH），强化其"长期现货积累"策略。俄罗斯大型经纪商Finam宣布将推出比特币挖矿基金，正式进军挖矿金融产品市场。

Metaplanet：录得巨额账面亏损，运营表现强劲

Metaplanet通过业绩说明资料披露，在2025财年录得约6.21亿美元的净亏损。业绩不佳的核心原因在于高达约6.68亿美元的比特币账面价值减记。尽管其运营利润本身创下历史新高，但比特币市价波动导致的账面调整抵消了所有盈利。

根据公司数据，2025年销售额约为5800万美元，同比增长738%，运营利润也达到约4100万美元。然而，在计入比特币账面亏损及少量非运营费用后，公司税前利润转为约6.28亿美元的亏损。

公司强调，此次亏损源于采用"市价计值会计"方法对持有资产进行重估所产生的账面损失，而非实际现金流出。Metaplanet详细说明了其损益构成：主营业务产生的运营利润完全被比特币的账面亏损所抵消。

截至2025年底，Metaplanet持有35,102枚BTC，超额完成了最初设定的3万枚BTC目标。这使得其比特币持有量在全球上市公司中位列第四。截至2025年12月31日，公司比特币资产的净值约为31.5亿美元，股东权益比率为90.7%。

然而，考虑到近期比特币价格在每枚约68,000美元区间波动，其当前持仓的市值估计约为23.9亿美元。Metaplanet的比特币平均买入成本约为每枚107,000美元，这意味着按市价计算，其持仓仍处于约37%的账面亏损状态。

公司表示，鉴于比特币价格的极端波动性，将不提供具体的净利润预测。其仅提出目标：在2026财年实现约1.05亿美元的销售额和约7500万美元的运营利润。与此同时，比特币价格自上周末以来在68,000美元至70,000美元之间横盘整理，短期波动性有所抑制。

Finam：推出挖矿基金，连接基础设施与金融产品

俄罗斯大型券商Finam宣布已向该国中央银行注册了新的加密货币挖矿基金，并计划最早于本周在莫斯科交易所开始相关基金份额的交易。Finam总裁Vladislav Kochetkov在近期接受RBC电台采访时公布了这一计划。

新的挖矿基金将基于在俄罗斯莫尔多瓦共和国建设的数据中心基础设施运营。该设施配备了最新的比特币矿机和燃气发电设备，其运作模式是将挖矿产生的比特币分配给投资者。同时，公司计划利用去中心化金融等链上金融工具来完善其收益结构。

Kochetkov总裁解释称，今年将专注于基金平台建设和基础设施扩充，并从明年开始以美元计价实现年均40%的回报率为目标进行运营。Finam正在考虑不仅推出额外的比特币挖矿基金，还包括以加密货币为基础资产的结构化债券、套利策略产品等多种加密相关产品。

根据俄罗斯现行监管体系，仅允许持有在中央银行注册的基金的比特币挖矿业务份额。特别是基于燃气发电的挖矿设施，能够利用廉价的本地能源资源从而降低成本，正在俄罗斯挖矿界迅速普及。

此前在2025年6月，俄罗斯企业Silovye Sistemy推出了面向专业投资者的封闭式基金"Finam — Cryptoplant 1.0"，该基金利用天然气发电。此次Finam的新挖矿基金被视为将俄罗斯国内比特币挖矿基础设施与金融产品实质性连接起来的后续案例，有评价认为这不仅影响本国市场，也可能吸引全球投资者。

Coinbase：持续增持，强化资产负债表

美国最大的受监管加密货币交易所Coinbase近期通过美国证券交易委员会文件披露，在2025年第四季度增持了841枚BTC，使其总持有量增至15,389枚BTC。按当前市价计算，其持有的比特币价值估计超过10亿美元。

根据比特币财务数据网站BitcoinTreasuries.NET的数据，通过此次增持，Coinbase在全球上市公司比特币持有量排名中升至第八位。作为交易所和托管服务提供商，Coinbase持续以"自有资产"形式积累比特币的举动备受市场关注。

Coinbase首席执行官Brian Armstrong在2月12日的财报电话会议上表示："得益于稳健的资产负债表和‘万物交易所’战略的推进，我们得以在这样的市场环境下持续投资。我们将继续购买比特币。"

首席财务官Alesia Haas解释道："我们正在通过结构化的周度计划，将公司资金用于购买比特币。在2025年一整年，我们几乎将投资组合中的比特币持有量翻了一番。"他补充道："我们将并行推进比特币购买、股票回购以及在机会出现时的并购活动，并将继续积极管理这些机会。"

除了比特币，Coinbase也增加了以太坊的持仓。公司在第四季度增持了2,460枚ETH，使其总持有量达到151,175枚ETH。据披露，其以太坊持仓的估值约为2.97亿美元。

市场趋势与启示

近年来，全球企业财务部门将比特币纳入"准储备资产"或"数字黄金"的趋势日益明显。由MicroStrategy引领的大规模比特币购买策略，正在向Coinbase这样的大型加密企业扩散。

Metaplanet、Finam和Coinbase的案例展示了在不同监管和宏观环境下，围绕比特币的企业战略如何分化。一方面，企业可能因比特币价格波动承受大规模的账面亏损；另一方面，也有企业正通过结合挖矿基础设施、金融产品和企业财务策略，谋求长期积累和盈利模式多元化。尽管比特币价格短期内在区间内盘整，但主流企业的动向仍倾向于"增持"和"产品化"，这为中长期市场结构变化留下了重要启示。

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