在我看来，本轮周期中有两类傻瓜。一类是听起来很聪明的“Ed Zitron”类型，理想情况下带有浓重的英式口音，质疑整个AI事物的价值，将其视为虚张声势且毫无用处，同时却使用AI来生成他们的所有论点。AI显然是变革性的，并且极大地有用并提高生产力。

还有第二类人。他们实际上很聪明，但不擅长公开演讲和解释自己，而且经常口吃。他们要么直接构建技术，要么对愿景有深入的投资。他们绝对正确，认为AI将是变革性的，但犯了一个错误，认为这一切会立即发生，席卷社会，忽视了快速采用的障碍。

在未来几个月内，可能会出现一个时刻，第一类人看起来像天才，感觉完全被证明是正确的，但在长期来看，第二类人实际上会被证明是正确的。如往常一样，时机就是一切。

第1部分（为什么将BTC转入ETF）：

第2部分（如何转移）：

#Probably 当前华尔街与旧金山人士之间最大的鸿沟在于产能过剩问题。基本上，科技界人士认为，如果你甚至考虑过过度建设的可能性，你就不是#AI-pilled。

与CoreWeave的Michael讨论了六个月前的债务问题：

18:18–23:43：Jason询问CoreWeave的债务情况；Michael回答（已去除填充词和口吃，否则按原话）

JASON：所有这些债务是如何运作的？这是你们擅长的领域。企业债务……我从事风投业务，人们常说，“为什么我要做风投，因为企业债务回报如此之高？”公司债券规模巨大。我很好奇这如何融入其中，以及人们为一十亿美元的基础设施支付多少利率。他们为此支付什么？

MICHAEL：CoreWeave确实是许多应用于此的融资引擎的创新者。我们完成了首批基于GPU的贷款。我将尝试用一种人们能理解的方式来解释这一点。我们的做法是出去找到一个客户。让我们以微软为例；你之前提到了他们。微软来找我们要买一些算力。我们说：“好的，太好了。我们将签署一份合同。”一旦我手中有了合同，我就创建一个东西。名字并不特别有创意。它被称为“盒子”。

JASON：是的。

MICHAEL：我对这个盒子做的是，我把与微软的合同放进去。我去找Jensen买GPU，把它们放进盒子里。我拿出数据中心合同，也放进盒子。现在这个盒子管理现金流。它有流入和流出的现金流瀑布。所以运作方式是，我构建算力，将算力交付给微软，他们向盒子付款。他们不直接付给我。钱进入盒子，第一件事是支付给数据中心。支付电费。支付利息和本金。然后剩下的资金流回给我们。

因此，这是一个结构极其完善、历经时间考验和压力测试的工具，能够以客户债券和其他交易抵押品为借贷基础。这就是为什么许多人从未听说过的CoreWeave能够在18个月内筹集350亿美元以大规模建设基础设施的原因。但重要的是要理解，这个盒子的经济模型意味着在5年协议中的2.5年内，我们就付清了一切。

JASON：本金已经还清。

MICHAEL：本金已还清，利息也已付清。盒子的回报率使我们能够在盒子层面为公司产生回报，这让世界上最复杂的贷款人，无论是银行还是私募股权基金或其他机构，都确信他们能够实现借贷的唯一规则，即“把钱还给我”。

JASON：是的。当这种情况发生时效果会更好。所以他们看着这个盒子想：“哇，我们非常有信心能收回钱。”也许他们想要10个盒子。

MICHAEL：没错。

JASON：如果任何一个盒子出现问题，你可以处理它，而且情况不会那么严重。

MICHAEL：没错。它们不会交叉授粉。它们不会导致盒子之间的传染。它们都是独立且离散的。这是一点。第二点：当你这样做并向贷款人展示这种融资机制如何运作时，他们会继续以更低的利率借钱给你。想想我们过去两年的资本成本，我们将其降低了600个基点。

JASON：哇。

MICHAEL：这非常巨大。所以你看到一家公司将其资本成本降低到超大规模云服务商借款的水平，这将使我们在长期内与他们竞争。我们对喂养、浇灌和照顾这些盒子极其强硬和勤奋，因此我们能够以允许我们建设和推动业务的方式持续进入资本市场。

JASON：这意味着你可能必须拒绝一些想进入盒子的人。

MICHAEL：是的。我们会看一些他们想买一年GPU的交易，我说这不是我能做的交易，因为时间太短，无法摊销费用。所以我不做。

JASON：他们可以去找其他可能愿意承担这种风险的提供商，那里有额外容量。

MICHAEL：绝对如此。但我们的业务真正建立在获得规模的風險管理上。在我心目中，在这个失衡时期，世界上没有足够的GPU为AI的各种用例提供算力，对我的公司来说重要的是变得极其庞大。这降低了我们的资本成本，并意味着来自市场各个部分的信息流入：大型语言模型、高速交易、搜索等所有这些东西。这些信息反馈告诉我们下一个需要构建的产品，他们在扩展方面需要什么帮助，或者他们需要哪种类型的算力。所有这些信息流对我们来说都极其有价值。

(Jason在23:43转向需求话题。) $CRWV

为什么 NEAR 不需要启用 bunker 模式，并且自7月20日起在主网上线了后量子账户密钥。用 Illia 的话来说：

"我们在2018年设计 NEAR 时就考虑到了量子计算。"账户模型允许你轮换密钥，同时持有多个密钥，并混合加密方案。
"我 literally 写了那段代码。添加一个新的加密曲线大约需要200行代码。"

因此，当今年关键恢复论文开始发布时，后量子只是新曲线，而不是新链。ML-DSA已于7月上线主网。任何用户只需一键即可轮换，无需转移资产，无需新地址，也不会触发税务事件。

其他链正在编写路线图。而 NEAR 早在八年前就写好了扩展点。

突发消息：Bitwise首席投资官Matt Hougan表示，“我认为比特币可以轻易实现黄金曾做到的事，即飙升至30万亿美元。” 🚀 “比特币最大的风险与协议、量子计算或任何其他技术无关。它完全取决于投资者，以及他们能否在牛市和熊市中坚持下来。” “我认为该资产仍有巨大的上行空间，甚至是真正能改变生活的重大收益……而且我认为这一过程将在十年内展开。”

比特币年化波动率：

过去10年：66%
过去5年：52%
过去3年：47%
过去一年：44%

跳出快照看趋势。
@Matt_Hougan

过去一个月我制作了数量惊人的幻灯片
其中一些被采用了，另一些则没有
但以下是那些反复出现在我梦中的内容
来自Bitwise PowerPoint Desk的内部视角 🧵👇

自评论以来，除比特币外，这些交易对的交易量约为1.4亿。

傲慢是荒谬的
伙计，3,3,3怎么了？

如果你想使用可编程性，或在夜间/周末/假期交易，生活在美国以外，没有银行账户，想在DeFi应用中使用它们或将它们保存在加密钱包中等等，它们并不更差

人们在评估早期加密货币PMF时总是犯同样的错误，只关注潜在风险和缺点，而忽略了导致PMF的积极因素

早期的AMM也有缺点，但它们仍然被采用，因为现有的市场结构最初未能很好地服务于许多用户和使用场景

归根结底，代币化股票与早期的稳定币非常相似——它们真的和美元完全一样吗？不是。

但它们以其他方式无法满足的方式满足了用户需求。