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加密ETF市场再迎重磅消息——Bitwise SOL质押ETF(BSOL)正式开启交易，成为美国仅有的两只Solana现货ETF之一，与SSK并肩登场。Bitwise宣称，其目标是实现100%质押比率以最大化收益，当前质押回报率高达7.34%。然而，业内人士指出，完全质押的可操作性仍存挑战。对比来看，SSK及欧洲运行四年的SOL ETP均保持较低质押率，以确保日常赎回流动性。BSOL能否在高收益与流动性风险间找到平衡，或将成为市场下一个观察焦点。
加密货币市场在新闻密集的本周开局平淡。比特币周一收于约11.4万美元，当日下跌0.2%，表现优于黄金，但逊于美国股市。黄金价格终于回落，收于4000美元以下(下跌1.6%)，而三大股指(标普500指数、纳斯达克100指数和道琼斯指数)均创下历史新高，其中科技股领涨。
美国股市的积极势头部分得益于中美两国领导人周四会晤前进行的建设性贸易谈判。宏观方面，投资者也预期美联储将于周三降息 25 个基点，芝加哥商品交易所(CME) 预测降息的可能性高达 98%。此外，本周还将迎来一系列第三季度财报，包括苹果和 Meta 等大型科技公司，以及加密货币领域的 Coinbase。
就交叉指数表现而言，周一唯一跑赢纳斯达克指数的板块是人工智能(+2.4%)和加密矿业(+1.5%)。在矿业板块中，RIOT 是表现最佳的股票，昨日上涨约 7%，此前该公司将于周四发布第三季度财报。除加密货币股票小幅上涨(+0.2%)外，所有其他加密货币相关板块当日均下跌。
如前所述，Coinbase 将于周四(10 月 30 日)收盘后公布第三季度财报。这家美国加密货币交易所昨日宣布与花旗集团合作，为机构客户开发支付解决方案。该解决方案将专注于改进资金存取通道及其他基础设施建设。Coinbase 股价盘中一度上涨 5.3%，最终收涨 2%。
尽管投资者对 Coinbase 与花旗集团的合作持积极态度，但他们对 Galaxy 宣布发行 10 亿美元可交换优先票据(2031 年到期)的消息最初持负面看法。尽管该公司表示计划将所得款项净额用于“支持其核心业务的增长以及一般公司用途”，但 GLXY 昨日盘后交易中仍下跌近 9%。值得注意的是，Galaxy 在上周的第三季度财报电话会议上业绩超出预期，公布的每股收益为 1.13 美元，远超此前 0.38 美元的预期。
DATCO 方面，情况并不乐观。ETHZilla(纳斯达克股票代码：ETHZ) 宣布出售了约 4000 万美元的 ETH 库存，并计划将所得款项用于回购股票。自 10 月 24 日(周五)以来，ETHZ 已回购约 60 万股，耗资约 1200 万美元，并计划继续回购股票，直至其净资产值折价恢复正常。值得注意的是，尽管 ETHZ 在 9 月 26 日曾表示拥有 5.69 亿美元的现金，但该公司却无法动用现有现金回购股票。如下所示，10 月 22 日 ETHZ 的市值净资产值(mNAV)为 0.6 倍，在所有同类公司中最低。昨天的公告发布后，ETHZ 的市净率收于 0.86 倍，这表明该公司将根据其 2.5 亿美元的回购授权回购更多股票。
DATCO 的“魔力”在于它们能够通过出售股权来购买更多底层代币，从而持续运转，而这依赖于 mNAV 溢价。问题在于，这本质上是一种营销策略，像 ETHZ 这样以低于 NAV 的价格交易的 DATCO 已经收紧了融资条件。在以太坊 DATCO 中，BitMine (BMNR) 的交易价格仍然略高于 mNAV(1.08 倍)，尽管这一比率在最近几周有所下降。BMNR 昨日宣布 ，继上周的收购之后，其持有的 ETH 已超过 330 万枚，价值约 137 亿美元。BMNR 目前持有的 ETH 数量几乎是其最接近的竞争对手 SBET 的四倍。
令人欣喜的是， Bitwise SOL 质押 ETF (BSOL) 今日正式上线交易，与 SSK 一起成为美国仅有的两只 Solana 现货 ETF。值得注意的是，Bitwise 表示将力争实现 100%的质押率，以最大化质押收益，从而获得 7.34%的质押回报率。BSOL 能否真正实现 100%的 SOL 持仓质押，值得关注。在欧洲，SSK 和 SOL ETP 已运营四年多，但它们的质押率有意远低于 100%。这完全是出于运营方面的考虑：这些发行方需要确保有足够的流动性来满足每日赎回需求。
与这些参与者不同，Bitwise 将通过 Helius 进行内部质押，这可能会提高 BSOL 的运营效率。Bitwise 将免除其前 10 亿美元资产管理规模 (AUM) 的管理费，为期三个月。BSOL 的推出将为更多 SOL ETF 的涌入打开大门，这些 ETF 的预期收益有望超过 SKK 自 7 月以来累计流入的 4.15 亿美元。
最后，在加密货币方面，MegaETH 的公开发售已于昨日上线，截至发稿时，认购倍数已达约 9 倍，认购金额接近 4.5 亿美元。目前来看，此次拍卖的成交价将定为 0.0999 美元，这意味着其最终发行价值 (FDV) 为 9.99 亿美元。由于发售还有两天就将结束，我们预计超额认购倍数还会进一步攀升(我个人估计约为 20 倍)，分配标准将基于用户的社交信息(例如 Twitter 个人资料、链上交易历史等)。过去几天，MEGA 在 Hyperliquid 的盘前交易中，其最终发行价值 (FDV) 已在 40 亿至 50 亿美元之间波动，这表明参与此次发售的资金投入很可能会有回报，尽管大多数用户可能无法获得他们想要的份额。
Jito的弱点以及可能扭转乾坤的力量
Jito 代币($JTO)价格表现疲软，远逊于 Solana 本身。Jito 小费在 Solana 网络 REV 中的份额大幅下降，从 Solana REV 总量的一半以上跌至目前的 30% 以下，而 Solana 整体 REV 的下滑也加剧了这一趋势。现在的问题是，Jito 是否具备从 Solana 网络活动反弹中获益的能力——而这正是它旨在增强的网络活动。
Solana 的架构设计曾一度备受赞誉，但最近却引发了诸多质疑，因为许多应用和 DeFi 活动的表现都逊于整体加密货币市场。这不禁让人发问：为什么 Solana 上没有出现能够与 Hyperliquid 的执行质量相媲美的付费交易平台?为什么像 Elipisis Labs 这样的团队会转而开发 Atlas ?该架构虽然速度快，但并非总能提供可预测的交易顺序、公平的手续费路由以及强大的反垃圾邮件能力。
Jito 的区块组装市场 (BAM) 旨在通过保留 Solana 的单体架构，同时赋予应用程序类似应用链的顺序控制和费用控制权来解决这个问题。一个潜在的例子是设置一个类似 Hyperliquid 的“吃单者速度障碍”，以减缓恶意交易的发生并缩小价差。其目标是实现更清晰的交易队列、更少的延迟以及更高质量的成交，从而促进更优秀的应用程序的开发并增强 DeFi 活动，并可能推动 Solana REV 的反弹。所有 BAM 费用都将流向 DAO，为 BAM 主网提供新的费用来源，目前 BAM 主网上的 SOL 质押量已突破 1000 万枚。
近期由 Andreessen Horowitz 领投的 5000 万美元战略投资(私募代币)表明了支持者的强大信心。此次投资凸显了 BAM 作为 Solana 核心基础设施的地位，它通过赋予应用程序对交易顺序的控制权来提升市场质量，同时降低有害的市场误差 (MEV)。最终，BAM 成为一个扩展 Solana 的网络，并解锁了链上原语，例如中心限价订单簿和暗池，这些功能由于市场误差 (MEV) 的存在而一直难以实现。
Solana 质押 ETF 即将面世。VanEck 已提交 S-1 文件 ， 拟推出 JitoSOL ETF，该 ETF 将直接持有 Jito 的流动性质押代币。随着更多基金的推出和规模扩大，LST 的渗透率潜力将进一步提升，传统金融资金流入与 Jito 价值循环之间的联系也将更加紧密。值得注意的是，Solana 上的流动性质押一直在稳步增长，目前已接近总质押量的 15%。
自 SIMD-0096 版本起，验证者将获得全部优先费用，而非通过销毁机制进行分配，这使得他们获得了不成比例的巨额网络收益。SIMD-0123 版本激活后，将重新引入平衡机制，要求验证者与质押者分享部分费用，从而提高质押收益，并使奖励在网络中更加均衡地分配。这两种动态——更多生态系统活动与质押者共享以及流动性质押的扩展——都直接影响着 Jito 从流动性质押管理费中获得的收入。
然而，Solana 的流动性质押市场竞争日趋激烈。JitoSOL 曾一度占据近一半的质押流动性，但随着新进入者的涌入，其份额已降至 25% 左右。尤其是 Sanctum，凭借其品牌化的 LST 模型和合作伙伴关系，发展势头迅猛，使协议能够推出定制化的质押产品，直接与 Jito 的产品展开竞争。
在此背景下，Jito 正在将协议激励机制与代币持有者的价值挂钩。在 JIP 24 之后，所有 Block Engine 和 BAM 手续费都将流入 DAO 金库。DAO 会将所有收入用于持续回购 JTO，自 2025 年 8 月以来已完成约 250 万美元的回购。SubDAO 正在部署金库、JTO 拍卖系统和 TWAP 回购系统，以实现这一流程的自动化。每月回购金额将与上月收入相匹配，从而在网络活动和代币价值之间建立直接且持续的联系。
