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数字资产平台Coinbase的转型之路：从交易所到金融基础设施
近日发布的《TokenPost Pulse》第六期研究报告聚焦加密货币交易所Coinbase的战略转型，深入分析了该平台从单纯交易业务向综合加密金融基础设施的演进过程。报告特别关注其BASE Layer2网络建设、稳定币USDC生态布局，以及通过收购Deribit拓展衍生品市场的战略举措，最终给出"买入(BUY)"评级建议。
超越交易所的金融基建革新
"这不仅仅是家交易所，而是金融基础设施的变革者"——这是业界对Coinbase的最新评价。成立于2012年的Coinbase在2021年通过纳斯达克直接上市改写了加密行业历史。如今，该平台正加速转型为加密货币金融生态的核心枢纽。
凭借在美国本土60-65%的市场占有率，Coinbase已建立起显著竞争优势。其自主研发的Layer2网络BASE总锁仓价值(TVL)突破51亿美元，成功超越以太坊主网。通过与Circle的战略合作，公司获得稳定币USDC相关收益的56%分成。29亿美元收购Deribit后，更跃升为全球最大加密货币衍生品平台。
三大核心增长引擎
Coinbase的快速发展源于三个关键驱动力：
BASE网络生态：2023年8月推出的以太坊Layer2解决方案BASE凭借0.005美元的低廉手续费和高速处理能力吸引大量开发者。2025年1月单日交易量首度超越以太坊主网，达23亿美元。目前已有617个DeFi协议在其链上运行，形成独立区块链生态。
稳定币业务布局：通过合作分润模式，Coinbase在2025年第三季度单季获得3.55亿美元稳定收益。USDC总市值创740亿美元新高，BASE网络流通量超41亿美元。与Shopify的合作更使全球34个国家数百万商户支持USDC支付，奠定其在稳定币支付基建的核心地位。
衍生品市场突破：2025年8月完成Deribit收购后，Coinbase按期权交易量和未平仓合约计已成为全球最大加密衍生品平台。收购后47天内即贡献5200万美元收益，三季度双平台衍生品交易总量突破8400亿美元。
业绩爆发式增长
2025年第三季度财报显示：公司总营收18.7亿美元，同比增长54.5%；净利润4.33亿美元，同比暴增473%；每股收益1.50美元，超出市场预期43%。机构投资者交易收益达1.35亿美元，环比增长122%。
值得注意的是，11只比特币ETF中有9只选择Coinbase作为托管方，包括贝莱德等顶级资管机构。平台USDC平均持有量突破150亿美元，稳定币相关收益占订阅与服务总收入近半。
监管阴霾散去
2025年2月美国证券交易委员会(SEC)撤诉决定消除重大监管不确定性。6月获得欧盟MiCA牌照，成为首个可在27个成员国合法运营的美国交易平台。英国、阿根廷等主要市场牌照的获取，进一步夯实其全球扩张基础。
打造"万能应用"生态
CEO布莱恩·阿姆斯特朗提出将Coinbase打造为加密领域"万能交易所(Everything Exchange)"的愿景。平台通过整合去中心化交易所(DEX)，将可交易现货资产从300种扩展至4万种以上。同时积极推进证券代币化市场，探索AI与区块链融合的"自主代理商业(Agentic Commerce)"模式。
2025年10月推出的Payments MCP协议支持AI代理创建加密钱包并进行稳定币转账，其x402支付协议单月交易量暴涨超100倍。
投资建议：长期持有
分析师预测Coinbase未来五年年均营收增长率12.5%，调整后营业利润增长率12.8%。2025年目标股价445美元，接近现价319.3美元的1.4倍。建议投资者采取分批建仓策略应对短期波动，以3-5年为持有周期。BASE网络盈利兑现、稳定币市场扩张（2035年4万亿美元规模预期）及衍生品业务强化将构成中长期股价支撑。
