MSTR股价跌破持有资产净值，公司拟增发优先股_新闻

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MSTR股价跌破持有资产净值，公司拟增发优先股

2026-02-12 15:49:02

微策略公司如何通过永久优先股以有限稀释为比特币融资

微策略正借助发行永久优先股来增持比特币，同时限制对普通股股东的稀释效应。该公司通过出售具有股息义务且清偿顺序优于普通股的优先股来筹集美元资金，随后将所得款项投入比特币，而非增发普通股。

与发行普通股或可转换债券相比，永久优先股更类似于带有合约持有成本的股权型融资。当普通股股价接近或低于公司经济价值时，这类工具可以减少增量稀释，将权衡点从股本扩张转向资本结构中清晰可见的持续股息支出。近期的发行包含了多个系列，市场参与者将其识别为STRC、STRK、STRF及STRD。

修正后净资产值与股票溢价如何驱动结果

分析结果的一个有用视角是修正后净资产值，这是一种权益类衡量指标，它对比特币及现金价值根据债务和优先股义务进行调整，再除以普通股数量。当微策略股价交易于修正后净资产值溢价时，筹集资金并投入比特币可能对普通股权益产生增值效应；而当股价处于折价状态时，考虑股息成本后，相同操作可能对普通股权益呈中性或稀释效应。

分析师常将转折点围绕优先股股息率与微策略股价相对修正后净资产值的溢价所隐含的回报率之间的关系进行阐述。在一批次级永久优先股系列获得积极市场反响后，TD Cowen的董事总经理兰斯·维坦扎将其中一次发行描述为“对普通股股东高度增值”。

据悉，STRC系列永久优先股近期在比特币下行期间回升至100美元面值水平，若恢复发行，此价位可能为增购比特币重新打开融资空间。优先股的价格走势是融资可用性与成本的实时信号，进而影响新融资相较于修正后净资产值可能增加还是减损价值。

即时影响：发行计划、股息缓冲与评级机构关注

据报道，在比特币疲软、微策略股价低于净资产值的背景下，公司计划扩大永久优先股的发行。实践中，这表明公司正优先选择一种能遏制普通股稀释、同时保留灵活资金以伺机累积比特币的融资工具。

首席执行官冯乐的目标是利用类似STRC系列的发行来平抑普通股波动，同时购入更多比特币。公司已建立约14.4亿美元的美元现金储备，用以覆盖至少21个月的优先股股息支出，并力争维持两年以上。这一缓冲旨在降低市场不利时期为满足短期义务而被迫出售比特币的可能性。

标普全球评级警告称，依赖外部资本及优先股发行来满足股息和偿债需求会削弱财务结构，其信用评级仍处于垃圾级区间。该评估凸显了依赖市场准入策略的核心风险：如果优先股股息收益率上升，或在市场下跌期间投资者兴趣减退，流动性可能收紧，而持有成本却持续存在。

截至目前，比特币交易价格接近67239美元，微策略近期表现显示其股价在过去一个月及一年中均出现两位数跌幅。这些数据为融资窗口期、优先股定价以及最终决定新发行是否有利于普通股持有者的修正后净资产值溢价或折价提供了背景。

首席执行官计划与评级机构观点所传递的信号

首席执行官冯乐的计划强调将继续使用STRC、STRK、STRF及STRD等系列的永久优先股，为增持比特币融资，同时管理普通股的稀释和波动。该计划表明公司有意倾向于采用能够扩大投资者基础的工具，吸引既追求收益又看重股权上行潜力的投资者，且无需承诺固定到期日。

机构投资者对此结构的兴趣反映了其吸引力。Bitwise投资组合经理杰夫·帕克将STRK称为“近乎完美的工具”，强调其兼具收益性、潜在股权参与性且无硬性到期日的特点。这种市场反响表明优先股可作为传统收益型资本与比特币关联敞口之间可扩展的桥梁。

对投资者与交易对手而言，信号是双重的：修正后净资产值与微策略股票溢价仍是增值的关键变量，而累积的股息支出则是必须跨越周期履行的持有成本。若比特币疲软长期压制溢价水平，策略将倾向于保持流动性；若溢价得以维持，优先股发行便能在有限稀释普通股的前提下为增持比特币提供资金。

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