纳斯达克获SEC批准采用区块链结算——其与纽交所的关键区别在此_新闻

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纳斯达克获SEC批准采用区块链结算——其与纽交所的关键区别在此

2026-03-19 21:29:32

关键要点

2026年3月18日，美国证券交易委员会批准了纳斯达克的区块链结算试点计划，该计划涵盖罗素1000指数成分股及部分交易所交易基金。纳斯达克与纽约证券交易所正竞相推进两种不同的资产代币化模型——一种是与现有系统整合，另一种则是从零开始的全新构建。全球监管机构正趋于采纳“功能监管”原则：若某项资产发挥股票的功能，则按股票进行监管。资产代币化有望释放200至300亿美元闲置资本，并将银行业的对账成本每年削减高达200亿美元。

试点范围与运作机制

试点初期仅限于罗素1000指数成分股以及追踪标普500指数和纳斯达克100指数的部分交易所交易基金。尽管目前规模有限，但其潜在影响巨大：若全面扩展，所涉及的资产市值将高达约61.6万亿美元。

代币化股份与传统股份共享相同的CUSIP标识符、交易代码、价格和订单簿。经纪人通过添加“代币化标记”来指定结算偏好。若交易任何一方不支持该方式，系统将自动恢复传统结算。目前结算周期仍为T+1，但已将实时原子结算列为长期目标。结算清算将通过存管信托公司进行，其依据是2025年12月获得的一项为期三年的美国证券交易委员会无异议函。

根据相关文件，纳斯达克已与多家机构合作，在全球分发代币化证券，并为欧洲机构投资者提供接入渠道。正式启动需提前30天通知，预计将于2026年第三季度末前完成。行业观察人士将这一时刻比作从纸质凭证交易向电子交易的转变——本质是结构性革新，但以渐进式形式呈现。

与纽约证券交易所模式的差异

纳斯达克并非孤军奋战，其方案也非唯一选项。纽约证券交易所正在构建一个独立的、全天候运行的区块链交易场所，具备实时结算、通过特定银行提供的代币化存款进行稳定币融资以及独立定价等特点。这并非对现有系统的升级，而是一个基于不同市场前景假设的平行系统。截至本文撰写时，该方案仍在等待监管批准。

对比两者的权衡取舍，差异更为明显。纳斯达克的整合模式保持了流动性并将市场扰动降至最低，但也限制了代币化所能实现的功能——例如零碎股份交易和可编程结算特性在传统基础设施上较难改造实现。纽约证券交易所的平行模式可能带来不同交易场所间的临时价格差异，但为真正全新的市场结构提供了彻底革新的机会。

有分析师指出，纽约证券交易所的全天候模式不仅是对纳斯达克的挑战，也是对某些新兴交易平台的直接竞争——它凭借百年交易所的监管信誉提供不间断交易服务。

全球监管格局

美国证券交易委员会的批准并非孤立事件。全球范围内已形成三大主要监管思路。

欧盟和英国趋向于建立全面框架。于2025年全面生效的《加密资产市场法规》在27个成员国间创建了统一的许可通行证。英国于2024年底启动的数字证券沙盒，允许包括汇丰、国民西敏寺在内的机构在旨在测试即时结算的修订规则下交易代币化政府债券。

新加坡、阿联酋和香港等地采取了“测试学习”的路径。新加坡金管局与多家银行合作推进的“守护者计划”，正在为代币化基金构建可互操作的网络。迪拜的虚拟资产监管机构吸引了众多将对冲基金、私募股权和房地产进行代币化的机构，提供了多数西方司法管辖区所缺乏的监管基础设施。

美国当前的监管状态仍最为分散。相关监管机构已签署谅解备忘录以明确职责划分。2025年末，迫于国会压力，监管机构调整了其会计公告指南，最终允许大型银行托管数字资产而无需承担过高的资本计提要求，这为机构采用清除了一个重大障碍。

所有司法管辖区的监管方向均指向功能监管：无论底层技术如何，若代币发挥了证券的经济功能，即按证券进行监管。

对市场的意义

短期影响将相对温和，零售投资者可能难以察觉。但结构性变革带来的效益将迅速累积。

最直接的近期收益体现在结算效率上。目前转移抵押品需要一至三个工作日。原子结算能够实现资产与现金同步转移，有望释放沉淀在结算缓冲池中的200至300亿美元资金。此外，通过共享账本基础设施消除每日银行对账，预计到2027年每年可为行业再节省150至200亿美元成本。

长期来看，国际清算银行正在推动构建统一的全球基础设施，旨在使央行数字货币、代币化存款和代币化资产在一个可编程层上协同运作。股息支付、代理投票和利息分配等流程将通过智能合约实现自动化，从而完全摆脱中间链条。

效率提升是切实的，新的风险类别也随之而来。管理大规模资产池的智能合约若存在漏洞，其引发的故障将不是缓慢显现的。它们会以代码速度传播，可能只留给监管机构数分钟而非数天的反应时间。

纳斯达克的试点是一项受控实验。但它出现之际，各大交易所、央行和监管机构都在探索相同的问题。传统金融的链上时代已不再是一个预言，它已有了启动的时间表。

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