[专栏] AI革命，还是资本的海市蜃楼？_新闻

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[专栏] AI革命，还是资本的海市蜃楼？

2026-03-26 20:52:26

人工智能：资本盛宴与真实困境

人工智能(AI)作为未来十年变革性的核心技术，已成共识。然而，审视当下涌入AI领域的资金规模，一个尖锐的问题随之浮现：这些巨额资金是否用在了正确的地方？

Alphabet、亚马逊、Meta、微软四家公司，预计到2026年将在AI基础设施上投入超过6300亿美元。仅亚马逊一家就计划投入约2000亿美元。这些企业在2025年单年发行的债券规模就达1210亿美元，是2020至2024年年均水平的四倍以上。

这引发了一个不容回避的疑问：如此庞大的投资是真实需求的反映，还是长期低利率环境催生出的“货币幻觉”？

低利率埋下的种子

奥地利经济学派早已发出警示：当利率被人为维持在低于自然水平时，企业会过度追逐那些缺乏真实储蓄和需求支撑的长期、大规模项目。直至繁荣消退，错误配置的资本才会现出原形。

美联储在2020年3月疫情冲击时将基准利率降至0-0.25%，并维持至2022年3月。而同期美国的“自然利率”实际上升了约1个百分点。这意味着，AI繁荣的种子，恰恰播撒在资本显得异常廉价的时期。

如今利率已升至3.5-3.75%，但问题在于，当初播下的种子已然发芽并过度生长。

收益何在？

AI用户数量确实在增长。ChatGPT周活跃用户已突破9亿，OpenAI的年化营收预计在2025年将超过200亿美元。在某些特定领域，生产效率也已得到提升。

但问题在于，账单累积的速度远快于收益。咨询公司贝恩估计，到2030年，AI产业每年需要2万亿美元的营收才能满足预期的计算需求，而这将产生约8000亿美元的缺口。OpenAI正商讨价值1.4万亿美元的基础设施承诺，Anthropic也公布了500亿美元的数据中心计划。

国际能源署已发出警告，指出电网连接延迟、变压器短缺及许可审批瓶颈等问题。在数据中心所需土地和电力已然不足的背景下，投资却仍在盲目狂奔。

资本为何失控？

奥地利学派经济学家尤为关注的，并非简单的高估值，而是“资本结构的错配”——即本应协调配合的各类资本要素，却在供应上出现步调混乱。

芯片的经济价值衰减速度快于其账面折旧，电网扩容计划屡屡推迟数年，开源模型不断侵蚀企业的定价能力。企业客户对AI演示热情高涨，却在承担实际成本时犹豫不决。当所有这些条件同时作用，便触发了奥地利学派商业周期理论所描述的经典过度投资问题。

该理论指出，当廉价资金与声誉竞争、错失恐惧以及“未来”这一道德名义相结合时，资本就不再是流动，而是失控的狂奔。

对韩国企业与投资者的启示

这场讨论与韩国息息相关。SK海力士和三星电子的高带宽内存是AI基础设施热潮的核心受益产品。然而，一旦超大规模企业开始缩减设备投资，内存需求受到的冲击将立刻波及韩国整体出口。2022年的内存下行周期已经印证了这一路径。

变压器、电力电缆等与数据中心电力基础设施相关的韩国企业也可能受益，但关键在于国际能源署所指出的供应瓶颈何时缓解。绝不能忽视订单获取与业绩实现之间的时间差风险。

在韩国本土的AI概念股中，仅凭“变革性”一词就合理化其估值的案例并不少见。这或许正是低利率制造的货币幻觉尚未消散的证明。

创新与过度并存

这并非意指AI是虚幻的泡沫。恰恰相反，AI确实是具有重构生产体系、撼动劳动力市场潜力的革命性技术。

但这并不意味着当前投入的所有资金都运用得当。卓越的技术也可能被过度资本化，承载过度的承诺，并以货币幻觉催生的价格被购入。

如果未来出现失望，那并不能证明AI是虚假的。它将证明，即便是真正的创新，也可能在错误的时间、以错误的方式被建造。历史已经无数次重演了这个故事。

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