你是否能够交易一种追踪高盛股价的代币——无需券商账户，无需身份验证（KYC），也无需等待华尔街的交易时间？
这正是 DeFiChain 所构建的。
当 DeFiChain 宣布新增四种 dToken——dJNJ（强生）、dDAX（德国DAX ETF）、dADS（阿迪达斯）和 dGS（高盛）——时，它是在一个已经提供特斯拉、苹果、亚马逊、谷歌等数十种传统金融资产代币化版本的系统中进行扩充。这一切都运行在一个基于比特币代码库分叉构建的区块链上，并每隔几分钟通过默克尔根锚定到比特币网络以确保安全。
这个概念听起来简单，但其背后的机制却并非如此。本文将解释这两方面。
什么是 DeFiChain？为何比特币至关重要？
DeFiChain 由 Julian Hosp 博士和 U-Zyn Chua 于 2019 年创立（Chua 同时也是 Zynesis 的首席工程师，并担任新加坡政府的区块链顾问）。其主网于 2020 年 5 月 11 日上线。其宣称的目标是：将去中心化金融服务引入比特币生态系统。
这一定位至关重要，因为大多数去中心化金融活动发生在以太坊上。DeFiChain 选择了一条不同的道路：基于比特币代码库分叉构建一个专用的区块链，然后每隔几个区块通过默克尔根将其锚定到比特币区块链。实际结果是，DeFiChain 继承了比特币的安全模型——这是加密世界中最久经考验的模型之一——同时增加了比特币本身永远无法原生支持的 DeFi 功能。
这种取舍是刻意为之。DeFiChain 使用一种非图灵完备的交易脚本语言。这意味着它无法像以太坊那样运行任意的智能合约。它被刻意限制在专为 DeFi 设计的操作上：借贷、交易、资产代币化、流动性挖矿、质押。这减少了遭受攻击的表面区域，交易更快、更便宜，行为也更可预测。这并非适用于所有用例的完美设计，但对于一个致力于在比特币安全层上提供金融服务的平台来说，这无疑是合适的设计。
其原生代币是 DFI，总量上限为 120 亿枚。它被用于支付交易费用、治理（主节点持有者对 DeFiChain 改进提案进行投票）以及作为铸造 dToken 的抵押品。运行一个质押节点需要锁定 20,000 DFI 作为抵押。全球分布超过 10,000 个主节点共同保障网络的安全。
什么是 dToken？
dToken 是 DeFiChain 上追踪现实世界资产价格（如美股、ETF、大宗商品、指数）的去中心化资产代币。关键词是“追踪”。持有 dToken 并不代表你拥有标的公司的股权。没有股东权利，没有股息，也不能在股东大会上投票。你获得的是价格敞口——如果苹果股价上涨 15%，dAAPL 的价格也大致上涨 15%。
这一区别很重要，并且所有平台上的大多数代币化股票都以相同方式运作——它们是价格挂钩的数字合约，而非股份的法律所有权。
dToken 与券商提供的衍生品合约的不同之处在于：
无中介。你通过 DeFiChain 的去中心化交易所直接在链上铸造和交易。
无交易时间限制。dToken 每周 7 天、每天 24 小时交易。dTSLA 不会在纳斯达克收盘时停止交易。
碎片化准入。你无需以 500 多美元的价格购买完整的一股高盛股票。你可以持有价值 5 美元的 dGS。
无地域限制。印度尼西亚或尼日利亚的用户无需美国券商账户即可获得标普 500 指数或阿迪达斯股票的价格敞口。
收益机会。为 DeFiChain DEX 上的 dToken 资金池提供流动性，可获得以 DFI 支付的流动性挖矿奖励。
DeFiChain 在 2021-2022 年期间构建的资产列表不仅包括这四种新增资产（JNJ, DAX, Adidas, Goldman Sachs），还包括 dTSLA, dAAPL, dGOOGL, dAMZN, dMSFT, dNFLX, dMETA, dSPY（标普500 ETF）、dQQQ、贵金属等。
四种新的 dToken：JNJ、DAX、阿迪达斯、高盛
dJNJ —— 强生
强生是全球交易最活跃的医疗保健股之一，持续支付股息，是道琼斯指数的成分股。添加 dJNJ 扩展了 DeFiChain 在医疗保健领域的敞口，并为非美国投资者提供了一条无需开设美国券商账户即可获得制药/消费者健康领域价格敞口的途径。
dDAX —— 德国DAX ETF
DAX 是德国的基准股票指数，包含 SAP、西门子、巴斯夫和德意志银行等 40 家德国主要公司。添加 DAX ETF 使 DeFiChain 真正国际化：用户现在可以在一个锚定比特币的区块链上获得欧洲市场的敞口，而不仅仅是之前以美国科技股为主的名单。这在当时是与基于以太坊的竞争对手形成的有意义的差异化。
dADS —— 阿迪达斯
阿迪达斯股票（在法兰克福证券交易所上市）带来了更多欧洲股票敞口。阿迪达斯股价在产品发布和合作消息前后往往波动较大——这一产品吸引了寻求短期动量的交易者以及长期持有者。
dGS —— 高盛
高盛是全球市场的主要金融机构之一。在一个基于比特币构建的 DeFi 平台上添加代币化的高盛敞口具有某种象征意义——一个华尔街巨头可以在周日凌晨 3 点于去中心化交易所进行交易。
总的来说，这四种新增资产使 DeFiChain 的 dToken 产品从以美国科技股为中心，转向了一个更具国际多样化的传统金融资产池。
dToken 如何铸造：抵押机制
创建新的 dToken 需要抵押品。抵押机制如下：
选项 A：DFI + 其他资产。
用户需要锁定最低 150% 的抵押率——通常是 50% DFI 和 50% 其他支持的资产组合——并以此抵押品铸造 dToken。如果标的股票价格上涨导致抵押率跌破最低要求，该头寸将面临清算。
选项 B：dUSD。
DeFiChain 的去中心化稳定币 dUSD 也可用作铸造抵押品。dUSD 本身是一种由金库系统支持的去中心化稳定币——并非由任何中央实体发行。
预言机价格馈送。
dToken 的准确性依赖于预言机价格数据——即告知区块链苹果或高盛在现实世界中实际交易价格的外部价格馈送。DeFiChain 使用去中心化的预言机系统，由多个可信来源提交价格数据，并取中位数使用。在盘后或周末交易时段（市场关闭时），价格准确性依赖于最后可用的价格。
借贷金库。
dToken 铸造的基础设施通过 DeFiChain 的借贷金库系统运行。每个金库实时跟踪抵押品与贷款的比例。金库所有者通过提供抵押品赚取收益（通过流动性挖矿奖励），同时承担抵押品价值相对于铸造资产下跌时被清算的风险。
2025-2026 年更广阔的 dToken 生态系统
自 DeFiChain 早期推出 dToken 以来，代币化现实世界资产市场已大幅增长。根据 RWA.xyz 数据，链上 RWA 从 2025 年初的约 55 亿美元增长到年底的 186 亿美元。分析师预测，在基准情景下，该市场到 2030 年将达到 2 万亿美元。仅代币化的美国国债产品，到 2025 年底就已超过 90 亿美元。
DeFiChain 是该领域的早期先行者之一，在 2021-2022 年大多数 DeFi 协议专注于加密原生收益耕种时，就构建了一个代币化股票系统。DeFiChain 的 EVM 兼容层 DeFi 元链在 2023-2024 年进一步扩展了生态系统，使以太坊原生钱包和开发者也能访问 DeFiChain 资产。
2024 年底，DeFiChain 推出了 cUSDC——一种可以在 DeFiChain 和 Polygon 之间转移的跨链稳定币，提供可移植的稳定性，而不是将价值锁定在 DeFiChain 的原生环境中。截至 2026 年初，DTL 团队也在开发原生 dUSDC——一种不由任何单一实体支持的去中心化版本——尽管由于资源限制，从 cUSDC 到原生 dUSDC 的桥接仍在开发中。
2026 年初一次重要的社区治理投票（95.26% 赞成）将每天约 58,200 DFI 的区块奖励重新定向到社区基金，增强了国库资助开发、补助和生态系统发展的能力。
根据 Santiment 数据，DeFiChain 在 2025 年 2 月的开发活动方面，在全球 DeFi 项目中排名第三，仅次于 Sui 上的 Chainlink 和 DeepBook，领先于 Synthetix 和 Liquity。对于一个当时市值低于 1000 万美元的项目来说，这样的开发速度是引人注目的。
竞争格局：2025 年的代币化股票
DeFiChain 率先在锚定比特币的区块链上推出了去中心化的代币化股票，但更广泛的市场已经发展演变。截至 2025 年 12 月，所有平台上的代币化上市公司股票总链上价值达到约 6.83 亿美元，每月产生约 17.4 亿美元的转移量。以太坊占据最大份额，约 3.29 亿美元，其次是 Solana（1.58 亿美元）和 Algorand（1.3 亿美元）。
代币化股票市场目前的主导者是 Backed Finance 和 Ondo Finance，两者合计占据约 95% 的市场份额。这些平台主要基于以太坊运行，其增长反映了自 2024 年 BlackRock 推出 18 亿美元的 BUIDL 基金以来，链上现实世界资产更广泛的机构采用。
DeFiChain 的 dToken 方法在一个重要方面与这些平台不同：dToken 是合成资产，通过去中心化区块链上的抵押金库系统创建，没有托管人持有实际股票。相比之下，Backed Finance 则持有托管中的实际股票。两种方法各有取舍——DeFiChain 的去中心化程度更高，但需要主动的抵押品管理；Backed Finance 的资本效率更高，但引入了托管风险和监管风险。
竞争并未使 DeFiChain 的系统过时。它使 dToken 成为可用的代币化股票敞口中最去中心化的版本——对于无法获得受监管的代币化股票地区的用户来说尤其有价值。
DeFiChain 现状（2026 年 4 月）
DFI 代币的价格走势一直很艰难。CoinGecko 数据显示，2026 年初 DFI 交易价格约为 0.0009–0.003 美元，较其 2021 年 12 月 5.61 美元的历史最高点大幅下跌。市值低于 300 万美元——远低于 20 多亿美元的峰值。dUSD 的锚定也面临压力，1 dUSD 交易价格约为 5.08 DFI，而非预期的 1:1 比率，社区基金提案正是为了解决这个问题而设计的。
尽管如此，DeFiChain 的技术开发仍在继续。Uniswap 上的 DFI ERC-20 格式为以太坊用户打开了生态系统的大门。2022 年的火币上架扩大了交易所的可用性。跨链开发（1.0 版本已在开发网测试）正在为 DeFiChain 布局超越 Polygon 的跨链连接。
生态系统内的技术工作与 DFI 代币价格之间的差距反映了 DeFi 基础设施中的一个常见模式：开发在持续进行，但市场情绪尚未给予回报。社区治理结构——主节点对 DFIP 进行投票——保持了积极的参与度。2026 年关于影响每日区块奖励的治理机制的社区基金投票获得 95.26% 的赞成率，这表明即使在当前价格水平下，治理参与仍然是健康的。
为何 dToken 概念仍然重要
DeFiChain 在 2021-2022 年验证的理念，在 2025-2026 年已成为主流基础设施——尽管主要不是通过 DeFiChain 实现的。BlackRock 将 18 亿美元的基金代币化，富兰克林邓普顿在 Stellar 上运行货币市场基金，Ondo Finance 创建合规的代币化国债：这些都是 DeFiChain 在添加 dJNJ 和 dGS 时所构建的同一理念的直接继承者。
具体新增四种 dToken 不仅仅是一个产品公告。它是一个更长故事中的一个数据点：这是最早尝试以去中心化的方式将现实世界金融资产引入链上的努力，运行在通过加密锚定由比特币工作量证明保障的基础设施上，并由社区主节点而非任何公司进行治理。
DeFiChain 本身是否会成为下一波 RWA 采用浪潮的一部分，还是主要作为激发了更有资本的后来者的早期概念验证，这将取决于跨链开发的进展，以及社区基金是否能吸引足够的开发者活动以重建发展势头。
dToken 系统是有效的。抵押机制是健全的。预言机基础设施在运作。缺失的一环是用户采用，这将把一个运行良好的技术系统转变为一个不断增长的金融平台。
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