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花旗发现比特币与黄金双重投资策略长期表现更佳

2026-04-17 17:25:33

比特币与黄金在投资组合中的协同效应

根据一项关于过去十年间比特币与黄金在债券和股票构成的投资组合中表现的研究，当两者共存于同一投资组合而非相互竞争时，能为投资者带来更优的长期回报。这一观点出现之际，比特币的交易行为已逐渐从纯粹的对冲工具转向部分时段更类似风险资产，使得投资者面临实际的资产配置问题：若黄金仍具配置价值，而比特币亦将持续存在，资金应如何在二者之间分配？研究指出，投资者或许无需在两者中做出非此即彼的选择。

多元化配置提升投资效率

研究显示，在传统60/40股债组合基础上加入少量黄金与比特币的混合配置，能产生更佳的投资效果。具体而言，配置5%的黄金已能显著提升投资组合效率，若将该部分配额分配于黄金与比特币之间，则能进一步优化表现。分析指出，单独配置黄金已具备积极作用，而将部分黄金份额置换为比特币可带来额外收益提升。

这种组合策略在债券牛市情景下相较于传统组合展现出改善，同时在2020年后出现的收益率曲线熊陡化阶段（常伴随财政担忧与通胀风险溢价上升的环境）表现更为稳健。从战术层面看，黄金投资相对于比特币的普遍性也使该混合配置更具吸引力。

不同市场环境下的资产表现分化

研究同时指出，在债券市场疲软或不稳定时期，比特币的表现往往优于黄金。近期地缘政治紧张局势下的财政忧虑与股市走弱，进一步凸显了这一特征。过去两个月中，比特币上涨9%，而现货黄金同期下跌4%。

另有分析对黄金前景提出更为积极的预测，认为至2027年黄金价格可能攀升至每盎司8000美元。该预测基于所谓“货币贬值交易”逻辑——即全球央行对美元等法定货币的信心减弱，转而更倾向配置被视为中性价值储存工具的资产。

分析师指出当前正处于自2022年开启的第四轮货币贬值周期。经历近期回调后，黄金价格已接近4500美元的模型公允价值，且三项驱动因素均预示贬值趋势可能延续。在五种经济情景推演中，四种仍指向进一步贬值，这为看涨情形下达到8000美元的目标提供依据（较现价潜在涨幅超66%）。看跌情景则预测2027年末可能回落至4000美元，较当前水平下降约17%。

市场指标与历史周期的启示

当前黄金周期可通过M2货币供应量与每盎司黄金价格的比率进行观测。与此同时，区块链数据显示，尽管比特币价格在三四月间从60000美元中低区间升至75000美元附近，其资金费率已降至2023年以来最低水平。七日移动平均资金费率约为-0.005%，这种状态在比特币历史上多次出现在关键节点。

2020年3月新冠疫情引发的抛售期间，比特币跌至3000美元时资金费率曾急剧转负；2021年年中中国出台挖矿禁令时，比特币下探30000美元期间也出现类似模式。2022年11月交易所危机期间，资金费率创下最低纪录，比特币当时触底于15000美元附近。2023年硅谷银行危机期间以及2024年8月、2025年4月的市场波动中，深度负资金费率均与局部低点形成对应关系。

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