SEC接近发布代币化证券豁免条例：阿特金斯预示政策转向_新闻

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SEC接近发布代币化证券豁免条例：阿特金斯预示政策转向

2026-04-23 13:05:41

美国证监会拟推创新豁免机制探索合规代币化证券交易

美国证券交易委员会正着手推出一项以创新为核心的豁免制度，旨在明确界定且合规的框架内，允许开展有限的链上代币化证券交易。这一动态源于SEC主席保罗·阿特金斯在华盛顿经济俱乐部的讲话，标志着监管机构在继续制定长期规则的同时，正审慎推动代币化市场的规范化试验。

据相关报道，该豁免机制将为市场参与者提供一个结构化路径，以便利基于区块链的证券交易，而无需改变现有的整体证券监管框架。阿特金斯在备受监管与市场领域关注的讲话中指出，此举是在委员会制定更全面未来规则的同时，为短期内促进代币化市场合规活动而设计的务实机制。

他表示：“我们即将发布一项我称之为‘创新豁免’的政策，该政策将为市场参与者提供一个有限度的框架，使其能够在委员会制定长期规则的过程中，以合规的方式开始推动链上代币化证券交易。”这项计划于十一月推出的临时性措施，体现了在投资者保护与市场实践发展之间寻求平衡的监管思路。

有限试点与监管平衡

这项豁免并非授予证券代币化的广泛许可，而是为寻求支持数字证券链上交易的机构建立一条受控路径。其目标在于解除对有限试点活动的限制，这些活动有助于深入理解现行证券法如何适用于区块链赋能的市场，同时保持强有力的监管框架。

阿特金斯的评论是在SEC就代币化证券如何纳入其监管范畴、以及市场如何在更清晰的过渡结构下运作进行数月审议后发表的。作为背景补充，他曾在2025年7月指出，该机构一直在考虑通过针对性救济措施支持代币化和新型交易方式，强调采取分阶段推进而非立即全面修订证券法。

此前，委员海丝特·皮尔斯曾表示工作人员仍在制定该豁免细则，力求在实验探索与审慎评估链上市场如何与现行证券法规互动之间取得平衡。这些讨论是SEC厘清数字资产分类及其监管处理方式这一更大课题的组成部分，表明该机构在追求长期政策目标的同时，持续完善对代币化工具的处理方法。

创新豁免的战略考量

拟议的豁免代表了一种审慎尝试，旨在应对制约美国代币化证券发展的现实约束。通过提供限定性框架，SEC试图允许开展基于区块链交易的合规实验，同时确保投资者保护、可审计性及持续监管监督。这一做法承认了监管空白的存在：代币化证券虽能利用分布式账本和可编程结算的优势，却缺乏清晰、临时的合规运营路径。

该豁免旨在成为实用的过渡台阶，允许市场参与者在明确边界内探索链上机制、结算、披露及监督，同时SEC实施长期的规则制定。相关报道强调，其重点在于受控且可运行的试点路径，而非开放式市场许可。该方法旨在减少监管不确定性，支持从传统市场向代币化市场的有序过渡，并通过实践经验为后续规则制定提供参考。

监管框架构建：分类指引与跨机构协作

创新豁免的制定属于SEC厘清数字资产在联邦证券法下如何处理的更广泛努力。今年三月，该机构发布了阐释性指引，概述了代币分类体系，将数字资产分为数字商品、收藏品、工具和稳定币等类别，其中代币化证券被明确划归SEC核心管辖范围。

该分类体系被描述为一项姗姗来迟的澄清步骤，旨在界定证券法何时适用于链上活动，以及SEC计划如何与其他监管机构（特别是商品期货交易委员会）协调。这份指引被视为潜在市场结构立法前的过渡工具，也是在不断演变的数字资产格局中建立更清晰权限边界的手段。

三月下旬，该机构将拟议的阐释文件送交白宫审查，这是监管机构正式发布前的常规步骤。根据最新记录，该提案仍处于白宫审议阶段，这反映出代币化市场的跨领域性质以及跨机构协调的必要性。持续的审查凸显了监管复杂性，以及数字资产处理方式可能存在的跨国差异，包括欧盟加密资产市场监管框架等国际规则与美国政策目标可能产生的互动。

与此同时，SEC官员与评论人士将分类体系视为通往未来市场结构立法的桥梁，也是界定SEC相对于CFTC职能范围的手段。阿特金斯称该分类体系是迈向数字资产更清晰规则的必要且迟来的步骤，表明该机构的立场正朝着更明确的方向发展，即便其在短期内推行渐进式、可测试的改革。

对市场参与者与合规计划的影响

对于交易所、经纪交易商、资产管理公司及银行机构而言，拟议的豁免标志着从理论政策讨论转向务实、基于规则的实验探索。若获采纳，该限定性框架将要求机构在客户准入、反洗钱/了解你的客户、交易报告、抵押品管理和信息披露等领域实施强化控制——SEC始终在这些方面强调投资者保护与市场诚信。

合规计划需要保持适应性，在快速实验与稳健风险管理之间取得平衡，并确保与持续进行的规则制定及执法重点保持一致。该豁免还将对许可与监管监督产生影响。随着链上代币化证券交易的扩展，机构可能需要根据证券法进行特定注册或申请豁免，并接受SEC的持续监管。

考虑到不同司法管辖区的监管差异以及欧盟加密资产市场监管框架为全球代币化市场协调增加的复杂层度，跨境参与者可能面临更多考量。该方法旨在降低监管空白风险，但随着活动规模超越试点阶段，也引发了关于执法行动时机、范围及顺序的疑问。

展望未来

推动创新豁免的举措，凸显了监管机构在允许开展结构化代币化证券实验与维护核心投资者保护之间刻意寻求的平衡。随着白宫审查的推进以及SEC代币分类指引持续界定管辖范围，市场参与者应为过渡期做好准备。在此阶段，试点活动将为未来的规则制定、许可要求和跨机构协调提供参考。

未来数月将揭示逐渐明晰的规则如何与美国政策及全球监管动向（包括对欧盟加密资产市场监管框架的考量与跨境监督）持续发展相互作用。

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