Kraken 在 Bitnomial 5.5 亿美元交易后已可自行清算加密货币衍生品。_新闻

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Kraken 在 Bitnomial 5.5 亿美元交易后已可自行清算加密货币衍生品。

2026-05-04 22:03:21

核心要点

Payward以最高5.5亿美元的价格收购了Bitnomial，从而获得了完整的美国商品期货交易委员会衍生品业务体系。此次交易使Payward估值达到200亿美元，而在几个月前其隐含估值仅为133亿美元。交易者首次可以在受监管的美国交易所使用真实的加密货币作为保证金抵押品。Kraken就此开始与芝加哥商品交易所集团和Coinbase在机构衍生品领域展开直接竞争。

交易内涵

此次收购使Payward获得了目前美国其他原生加密公司所不具备的优势：一个垂直整合、完全持有美国商品期货交易委员会牌照的衍生品运营体系，同时覆盖交易所、清算所和经纪业务。该交易对Payward的200亿美元估值，与几个月前德意志交易所2亿美元战略投资所暗示的133亿美元二次估值相比，显得更为激进。这两个数字之间的差距，揭示了2026年市场对受监管加密基础设施的看法转变之快。

Bitnomial的实际价值

本次收购的战略逻辑，更多地在于监管架构而非交易量。Bitnomial持有三张许可证，它们共同构成了行业所称的“全栈”许可：运营交易所本身的指定合约市场许可、运营清算所的衍生品清算组织许可以及负责经纪业务的期货经纪商许可。

在此次收购之前，Kraken与大多数加密平台一样，必须依赖第三方清算所来处理衍生品交易。将清算业务内部化意味着更快的结算速度、更少的对手方依赖，以及一个在市场波动时不会出现瓶颈的系统——外部清算平台在2021年的市场周期中曾多次遭遇此类瓶颈。

在美国，大多数受监管的衍生品以现金结算，意味着到期时你收到的是美元而非比特币。Bitnomial的合约设计为实物交割，这意味着用户首次可以在受监管的国内交易所接收实际的数字资产，并直接使用持有的加密资产作为保证金抵押。对于同时在现货和期货市场管理头寸的机构交易部门而言，这一点至关重要。

未被广泛讨论的基础设施布局

除了零售和机构交易的角度，这笔交易更具深远影响的部分可能是Payward为第三方机构所构建的蓝图。通过其Payward Services平台，银行、金融科技公司和新银行将能够通过单一应用程序接口接入这整套受监管的衍生品体系，而无需自行获取美国商品期货交易委员会牌照。对于大多数小型参与者而言，获取牌照的过程既昂贵又耗时，难以承受。

行业内部分人士将Kraken比作下一代金融应用程序的后端基础设施提供商，就像亚马逊网络服务悄然成为互联网经济的支柱而不为大多数消费者所知。这个类比能否成立完全取决于执行效果，但其结构框架已然具备：一个应用程序接口，完整的监管覆盖，为那些需要基础设施但不愿自建的竞争对手提供白标接入服务。

对CME与Coinbase的直接挑战

Payward正在推动的竞争格局是与芝加哥商品交易所集团和Coinbase衍生品业务的三方比较。芝加哥商品交易所在高价值对冲领域仍是主导性的机构参与者，但其产品是现金结算，并面向专业资产管理公司。Coinbase一直在积极扩展其衍生品业务，包括针对零售客户的微型合约，但其生态系统仍相对封闭。

Kraken在2025年以15亿美元收购的NinjaTrader，加上此次收购的Bitnomial，共同创建了一个平台，能够在同一基础设施内覆盖传统期货和加密衍生品。这种融合使得Kraken进入了一个十二个月前尚不存在的竞争类别：一个受监管的多资产交易所，其定位介于E*Trade和币安之间。

交易完成后确认的产品路线图包括，首先在Kraken和NinjaTrader上推出现货保证金交易，随后推出永续期货和期权。永续合约历来是全球加密交易中交易量最大的产品，但美国零售客户此前很难通过受监管渠道获得——这正是Kraken目前明确瞄准的市场空白。

关于首次公开募股的走向

Payward的联席首席执行官Arjun Sethi已确认，首次公开募股仍在公司路线图中。尽管有早期报告称由于市场状况，时间表已被推迟。以200亿美元估值完成一笔5.5亿美元的收购，至少向公开市场投资者发出了一个强烈信号，表明了公司对自身估值底线的判断。

这个底线能否维持，取决于Payward整合Bitnomial基础设施、将新产品推向市场的速度，以及能否说服对原生加密平台持谨慎态度的机构对手方，让他们相信完整的美国商品期货交易委员会牌照体系足以支撑大规模资本配置。目前，监管架构已经就位，更艰巨的工作仍在前面。

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