“相比证券性，反洗钱更令人畏惧”……瑟提克研究诊断数字资产监管新战场_新闻

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“相比证券性，反洗钱更令人畏惧”……瑟提克研究诊断数字资产监管新战场

2026-05-06 13:38:12

全球数字资产监管迈入全面执行新阶段

全球数字资产监管已跨越设计阶段，正式进入全面执行时期。最新研究报告指出，美国、欧盟、香港、新加坡、阿联酋、日本、巴西、韩国等主要司法管辖区正在快速将稳定币、反洗钱、托管及智能合约审计标准制度化。尤其值得注意的是，监管风险焦点已从代币的证券属性判断，转向“反洗钱合规”、交易监控与制裁遵守。据统计，2025年上半年相关罚款与和解金额已超过9亿美元，这向市场参与者发出了严重警示。

本次分析基于截至2026年4月的公开资料，全面梳理了各国监管框架、执法趋势、安全审计义务、巴塞尔资本要求以及代币化资产的法律处理方式。核心结论很明确：数字资产运营商如今需要满足与传统金融机构类似水平的资本要求、资产隔离、运营韧性、反洗钱控制及安全验证，这普遍适用于交易所、托管机构、稳定币发行方及代币化基础设施提供商。

稳定币监管进入“执行阶段”

最显著的变化是稳定币监管步入“执行阶段”。美国的《GENIUS法案》、欧盟的MiCA、香港的《稳定币条例》、新加坡的支付服务监管体系、阿联酋的VARA与ADGM体系、巴西央行规定等，均共同要求全额准备金、赎回权利、发行方许可、外部验证及治理控制。过去，稳定币的法律地位是争议焦点；如今，决定业务持续性的关键已转向各国具体的准备金结构、披露方式以及是否适应当地许可体系。

在美国，联邦层面的稳定币规则正在完善，同时州级监管仍然强劲。纽约州金融服务部要求1:1准备金维持、每日赎回及月度准备金验证；怀俄明州则通过特殊目的存款机构制度将数字资产金融机构纳入正规体系。然而，美国监管的重心已迅速从证券属性争论转向“反洗钱执法”。尽管证券交易委员会对加密资产的制裁在2025年的数量和规模较2024年急剧下降，但这一空白正由司法部和金融犯罪执法网络填补。

实际案例清晰表明：2025年上半年美国反洗钱相关罚款与和解金额超过9亿美元。其中，OKX面临5.04亿美元制裁，KuCoin面临2.974亿美元制裁，Block Inc.和Brinks Global Services也面临数千万美元级别的处罚。这意味着交易监控失效、客户身份验证不足、未能拦截受制裁交易等问题，已不再是次要风险，而成为了核心监管风险。

欧盟加速监管一体化

欧洲正围绕MiCA和DORA加速监管一体化。MiCA自2024年12月起为加密资产服务提供商提供单一许可体系，实现一证通行27个成员国。同时，DORA涵盖了信息通信技术风险管理、事件报告、安全测试及第三方技术风险管理，实际上要求使用智能合约的企业进行代码审查和运营韧性检查。加之欧盟反洗钱体系改革及未来反洗钱局的成立，欧洲市场在监管清晰度提高的同时，合规成本也在快速上升。

亚洲制度化典范：香港与新加坡

香港与新加坡被视为亚洲制度化程度最高的典范。香港建立了证监会与金管局分别监管交易平台和稳定币发行方的二元体系。截至2026年3月，已有12家虚拟资产交易平台获得许可。稳定币发行方须遵守全额准备金持有、月度披露、面值赎回及独立智能合约审计义务。新加坡已有37家数字支付代币服务商获得许可，其在事前阶段要求对数字钱包和智能合约进行独立评估，并在违规时积极运用业务限制和整改命令，而非单纯罚款。

中东与其它地区的进展

阿联酋在中东地区制度构建最为迅速。迪拜VARA对交易所、托管、经纪、借贷、资产管理等多种活动实施许可管理，并有权要求进行年度智能合约审计和基于威胁的渗透测试。阿布扎比全球市场金融服务监管局也要求为代币上市进行分布式账本技术测试和代码验证。阿联酋央行对国内支付用稳定币强制要求以迪拉姆为基础的准备金，并限制基于外币及算法稳定币用于商业交易。

日本与巴西的制度建设也引人注目。日本通过了将加密资产归类为金融商品的《金融商品交易法》修订案，强化了内幕交易和发行方披露监管。巴西则通过SPSAV许可体系将交易所、托管机构和经纪商置于央行监管之下，并通过IN 701规定强制要求进行网络安全、资产隔离、密钥管理、准备金证明和风险管理的独立技术认证。巴西市场约90%的交易基于稳定币，显示出强烈的数字美元需求，预计未来监管与市场扩张将同步推进。

韩国亦不例外。《虚拟资产用户保护法》实施后，首次出现了市场操纵相关的刑事指控。交易所联合机构DAXA实际上已将代币上市前的安全评估和代码审查作为上市前提。预计第二阶段立法的核心议题将包括稳定币监管、是否允许机构投资者参与以及发行规则。这表明韩国市场亦正将监管范围从单纯的交易所监管，拓宽至发行、流通、安全与合规的整体维度。

智能合约审计制度化与安全威胁演变

本次报告重点强调的另一趋势是智能合约审计的制度化。仅在两年前，安全审计还近乎最佳实践；如今，它已成为各国许可和上市审查的前提条件。香港、阿联酋、巴西、土耳其等地已设有明确要求，欧盟和美国部分州则通过运营韧性与网络安全监管施加了实质相同的要求。这不仅是监管机构的保守态度所致。报告分析指出，在主要攻击事件涉及的前100个协议中，80%在事发前未经过正式审计，这些协议造成的损失占总损失的89.2%。

安全威胁的形态也已改变。截至2025年年中，链上攻击累计损失已超21.7亿美元，超过2024年全年总额。然而，问题的核心已不再仅仅是代码本身。私钥泄露、访问控制失败、钱包操作结构漏洞等“基础设施漏洞”约占全部损失的76%。2025年2月Bybit遭遇的黑客攻击造成约14.6亿美元损失，正是签名基础设施漏洞风险远超智能合约bug的典型案例。最终，市场要求的安全标准已从代码审计，演进至涵盖运营安全、访问权限管理、恢复机制和渗透测试的全面体系。

巴塞尔资本要求与代币化资产趋势

巴塞尔银行监管委员会资本要求的实施也直接影响机构投资策略。自2026年1月1日起适用的标准将数字资产分为第1组和第2组，对代币化的传统金融资产和符合条件的稳定币适用一般风险权重，而对如比特币、以太坊等无担保资产则施加更高的资本计提负担。这正成为银行和大型金融机构决定何种资产可纳入资产负债表、何种资产在结构上不得不回避的关键标准。

代币化资产的监管路径也日益清晰，它们并非独立的例外领域，而是明确地被纳入现有证券法体系。尽管迪拜、卢森堡、香港等地正在完善代币化指南，但全球标准普遍倾向于将现有投资者保护原则直接嫁接至链上支付与结算结构。美国的富兰克林邓普顿FOBXX基金、新加坡的“守护者计划”以及巴西的“Drex试点”等项目表明，代币化正成为现有金融规则框架内的制度化扩展手段，而非监管规避工具。

总结：从“宽松”走向“精耕细作”

综上所述，2026年数字资产行业的关键词并非“放松”，而是“精耕细作”。单一许可证已难以支撑全球扩张，获取多司法管辖区许可实质上已成为必要成本。反洗钱合规预算需较以往更为积极地规划，智能合约审计和运营安全评估则成为需持续投入的常规开支。稳定币基础设施需以银行级内部控制和准备金验证为前提，而巴塞尔资本规则很可能进一步强化机构投资组合的结构性偏向。

数字资产运营商未来竞争力的核心，不仅在于创新速度，更在于对监管的适应能力、安全实力以及包含“反洗钱合规”在内的全方位合规体系建设。

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