TeraWulf报告4.27亿美元亏损：AI业务收入翻倍，比特币挖矿日渐式微_新闻

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TeraWulf报告4.27亿美元亏损：AI业务收入翻倍，比特币挖矿日渐式微

2026-05-10 04:51:48

转型中的阵痛

TeraWulf报告在2026年第一季度净亏损达4.27亿美元，远高于上年同期的6140万美元。然而，其人工智能计算收入环比跃升117%。这两个数字共同讲述了一家处于转型期的公司的故事。

该季度总收入为3400万美元。其中高性能计算租赁业务贡献了2100万美元，约占总收入的60%。比特币挖矿仅产生1300万美元，同比骤降50%。

相较于收入规模，亏损显得尤为巨大。这反映了将资本密集型业务重组为长期基础设施协议的成本。将数据机房从ASIC矿机转向液冷GPU集群需要大量的前期投入。

挖矿收入为何崩盘

2024年4月的比特币减半将区块奖励从每个区块6.25 BTC削减至3.125 BTC。这使得矿工的保证收入瞬间减半。哈希价格（每拍哈希每日收益）在2026年第一季度暴跌至约29美元/PH/s/天，触及自2024年减半后低点以来未见的水平。

2025年第四季度，上市矿企的平均比特币生产成本达到每枚约79,995美元，而同期比特币交易价格在68,000至75,000美元之间。亏本挖矿成为许多运营商的常态。TeraWulf以加速退出作为回应。

转向人工智能的实际行动

TeraWulf的高性能计算收入来自其纽约旗舰园区Lake Mariner已投入运营的60兆瓦关键IT容量。该容量已出租给Core42。公司亦正与Fluidstack及谷歌协调基础设施交付。

在获得超过128亿美元的高性能计算合同收入后，TeraWulf在十大上市矿企中以年内73.58%的涨幅领先。这些合同由谷歌支持的Fluidstack和Core42锚定，覆盖总可用电力超过1吉瓦的多个站点。投资者的定价正反映了这一合同积压。

2025年10月，TeraWulf将其与Fluidstack的协议扩展为一份为期25年、合同收入约95亿美元的租赁合同，并获谷歌支持。公司还拥有一项Abernathy合资项目——一个168兆瓦的高性能计算项目，租期25年，目标于2026年第四季度交付。

电力资源布局

TeraWulf正在全国范围内建设具有电力优势的站点网络。这包括肯塔基州霍斯维尔的480兆瓦站点、纽约州兰辛的300兆瓦项目以及马里兰州摩根敦的210兆瓦站点。公司表示总潜力规模可达1吉瓦。

截至第一季度末，公司持有约31亿美元现金。首席财务官帕特里克·弗勒里表示，资本结构旨在使长期融资与合同现金流相匹配。首席执行官保罗·普拉格在谈及该平台时称，在一个受电力获取制约的市场中，其具备“电力优势”。

浪潮中的定位

TeraWulf并非孤例。比特币挖矿收入在2025年初曾占总收入约85%，占据主导地位，但预计到2026年底，对于许多转型公司而言，这一比例将降至20%以下。

截至2025年10月，比特币矿企已宣布与大型科技公司和云服务商签订了价值650亿美元的合同。按每兆瓦计算，人工智能合同产生的收入是传统挖矿的三倍。人工智能托管业务的运营利润率通常高达80-90%，远超过挖矿业务的水平。

在转型的矿企中，TeraWulf采取了最为果断的立场，管理层明确表示计划在2026年前完全退出比特币挖矿业务。这使其有别于仍以挖矿为主要收入来源的同行。

风险所在

4.27亿美元的季度亏损是真实的。公司3400万美元的收入本身无法支撑这一规模的运营亏损。亏损反映了与转型相关的非现金支出和基础设施投资，但最终仍需合同约定的AI收入快速实现规模化。

人工智能客户要求近乎持续的运行时间和低延迟——这一标准比比特币挖矿更为严格，后者可容忍暂时的中断。TeraWulf正进入一个要求苛刻的运营环境，几乎没有交付失败的余地。

2025年，TeraWulf通过债务和可转换证券筹集资金。这些举措虽然维持了运营，但也为股东带来了稀释风险。只要合同收入尚未完全体现在利润表中，这种压力将持续存在。

股价表现与市场情绪

财报发布当日，WULF股价收盘下跌2.6%，但自年初以来累计涨幅超过105%。过去一个月，该股上涨逾30%。投资者正将目光越过当前亏损，投向合同收入的积压。

在2024年初还被描述为投机性多元化战略的举措，现已演变为一个结构化的资产类别，其特征是与投资级合作伙伴签订价值数十亿美元的长期租赁协议。TeraWulf与谷歌支持的租户的交易正符合此模式。

转型伴随着真实的风险。但公司已用长期合同现金流取代了波动剧烈的哈希价格敞口。当前的亏损究竟是暂时性的还是结构性的，将取决于实际执行能否与合同承诺相匹配。

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