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非美元稳定币虽增……链上美元垄断却更甚

2026-05-21 00:11:50
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非美元稳定币的扩张困境:市场占有率不增反减的深层逻辑

尽管非美元稳定币在近五年内经历了快速增长,但其市场影响力却呈现萎缩趋势。供应量上升的同时,"美元霸权"在链上世界反而得到进一步巩固。

数据显示,以欧元、加元、日元、新加坡元等为基础的非美元稳定币总供应量,从2021年5月约2.61亿美元增至2026年4月的7.71亿美元,增长近三倍。然而同期其市场占有率却从0.26%微降至0.24%。这意味着美元稳定币占据着99.76%的市场份额,维持着近乎垄断的市场结构。

传统金融与链上世界的货币格局分化

在传统金融领域,美元的主导地位正呈现缓慢弱化态势。虽然美元目前仍占据全球外汇交易的89%、外币债务发行的61%以及外汇储备的57%,但这些比例在过去十年间已逐步下降。

而在区块链市场却呈现出截然相反的景象。以美元为中心的体系正在持续强化。这一现象的背后,美国国债收益率上升起着关键作用。美元稳定币不仅与主要货币挂钩,更获得"短期美国国债"这一高流动性、高收益资产的支撑。

随着利率升高,发行方可通过准备金管理获得更高收益,这些收益再被重新投入流动性保障和伙伴关系拓展,从而形成强化市场主导地位的循环机制。

链上资产格局揭示的深层差距

这种差距在链上数据中尤为明显。代币化美国国债规模已达约154亿美元,构成当前最大的实物资产类别。相比之下,非美国国债的代币化规模仅约14亿美元,两者相差约11倍。

这显示出美元稳定币发行商能够依托深厚且流动性充足的抵押品市场,而非美元稳定币则缺乏这样的基础支撑。本质上,在"可信抵押品"与"即时赎回流动性"这两个核心条件上,美元体系占据着压倒性优势。

流动性飞轮效应的关键作用

行业专家近期指出,这种差距的本质在于"流动性"。最初流动性聚集之处会吸引交易,交易又催生更多应用场景,进而促进流动性增长——这种"飞轮结构"已经形成完整闭环。而非美元稳定币尚未构建起这样的正向循环。

法币基本面的根本制约

更根本的原因在于法定货币自身特性。全球约180种货币中,仅极少数能在全球外汇市场形成有意义的流动性。多数货币属于主要在本国境内使用的"在岸货币",其跨境自由交易往往受到限制。

由于稳定币的发展受制于其基础货币的扩展性,缺乏全球使用基础的货币很难在国际市场上建立竞争力。因此真正可能发展为全球性稳定币的,目前仍仅限于欧元、日元等少数货币。

市场结构稳固下的未来展望

非美元稳定币虽取得增长,但未能动摇市场根本结构。在利率环境、抵押品体系、流动性深度及货币竞争力等各个维度,美元主导体系仍在持续强化优势。

当前迹象表明,"去美元化"叙事要在链上市场成为现实,仍需要相当长的时间周期。市场结构的变革不仅需要技术层面的突破,更取决于全球货币格局的深层演变。

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