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【专访】“稳定币的下一个赛场并非支付汇款，而是结算基础设施”

2026-05-21 14:03:16

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随着稳定币成为市场热点，讨论的重点大多集中在发行和支付上。由谁发行韩元稳定币、哪家交易所会率先上市、如何接入卡支付网络等问题备受关注。然而，WeBridge首席执行官吴钟旭看到的下一步市场发展方向略有不同。

他认为，要使稳定币真正运作起来，首先需要连接发行与支付的结算基础设施。当韩国企业从海外客户收到稳定币付款时，如何保管、兑换以及通过何种渠道结算，都是问题。无论是交易所、托管机构还是支付网关，都无法单独解决这个问题。

往返传统金融与数字资产的基金经理

吴钟旭并非一开始就专注于数字资产。他于2006年加入未来资产投资管理公司，担任基金经理，负责债券、货币市场基金和期权交易。全球金融危机后，他转向金融工程基金，负责基于期权的投资组合管理。这位毕业于科学高中和韩国科学技术院的理工科人才，被金融工程吸引而踏入了这一领域。

他最初接触虚拟资产时持怀疑态度。"起初，我认为数字资产是个骗局。感觉加密货币没有与实物资产挂钩，其生态系统声称要从无到有创造价值，这在现行法律框架下难以实现。"

他的想法在2017年底发生了转变。在阅读了摩根士丹利关于数字资产的提案后，他得出了一个结论："虽然没有动用刀枪，但这完全是一场争夺霸权的战争。" 他意识到，这不仅是价格波动的市场，更是关于谁来构建新金融基础设施的竞争。次年11月，他与曾在证券公司交易和风险部门共事的同事们共同创立了WeBridge。公司名字寓意着在波浪之上架起桥梁，旨在连接不确定的数字资产市场和传统金融。

创业初期，他最深刻的感受是基础设施的缺失。比特币和以太坊已发展成为一大资产类别，但在韩国，缺乏可靠的交易平台、数据API和指数。2021年，他与Vinter合作推出了比特币备兑认购期权指数，并发布在彭博终端上，后来又开发了动量指数。虽然曾计划基于这些指数推出ETF，但由于接连发生的FTX和Terra-Luna事件，最终未能实现产品化。

韩国首家"加密主经纪商"

WeBridge所标榜的身份是"数字资产主经纪商"。他表示，这是在韩国首次使用这一称谓。

主经纪业务是传统金融中，证券公司为对冲基金等提供的综合服务，将股票借贷、大宗交易执行、杠杆交易、流动性提供等机构交易所需的功能整合在一个渠道中。出身于资管公司的吴代表深谙机构运作资产的逻辑："从资管公司的角度看，大部分业务通常在一家证券公司或一个平台上处理，不会分开进行交易和结算。"

问题在于，韩国数字资产市场此前缺乏这一角色。Upbit、Bithumb、Coinone等交易所主要服务于个人投资者，托管机构则专注于托管。当管理大额资金的资产管理公司或保险公司想要投资数字资产时，没有服务商能在一个窗口统一处理交易、托管、转账和兑换。

海外市场已有此类机构，例如美国的FalconX、B2C2、Coinbase Prime。据悉，去年美国比特币现货ETF推出时，初期交易的30%至40%是由这类主经纪商处理的。"FalconX和我们同在2018年成立，但凭借为美国比特币现货ETF做市，已成长为独角兽企业。最可惜的是，韩国市场主要围绕着个人投资者形成。"

稳定币：结算先于发行

吴代表对市场焦点过度集中于稳定币发行表示警惕。"目前韩国关于稳定币发行的讨论很多，但即使发行了，如果最终无法结算，就没有意义。"

问题在于结构。韩国的支付网关和增值网络服务商无法处理虚拟资产。虚拟资产运营商如果没有韩元实名账户，也只能进行虚拟资产之间的兑换交易。Upbit和Bithumb主要服务于个人用户，因此无法为机构提供结算服务。当韩国企业从海外收到美元稳定币时，事实上缺乏合法的结算渠道。

"我们认为，目前能够解决这个问题的，既不是交易所也不是托管机构，而是像我们这样的主经纪商。"他解释道，WeBridge已经在与卡公司进行相关商讨。

WeBridge于4月27日宣布推出的6种货币区、11种稳定币托管服务，是实现这一愿景的第一步。支持的币种包括：5种美元稳定币（USDT、USDC、USDG、PYUSD、RLUSD）、欧元稳定币（EURC）、日元稳定币（JPYC）、新加坡元稳定币（XSGD）、巴西雷亚尔稳定币（BRLA、BRZ）和澳元稳定币（AUDD）。未来还计划增加墨西哥比索和港币稳定币。

吴代表将启动多货币托管的背景归结为贸易结算需求。"韩国企业出口时，有的发往美国，有的发往日本，有的发往香港。迄今为止，所有结算款都通过SWIFT网络以外汇形式收取。如果这些外汇都转为稳定币，就可以直接收取该国货币的稳定币并进行结算。"

他所设想的公司最终目标并非简单的托管。而是在托管基础设施之上，结合外汇兑换、支付、资金转移功能的'稳定币银行'模式。全球范围内已有类似路径得到验证。美国支付公司Stripe以约11亿美元收购了稳定币结算公司Bridge，万事达卡也以最高18亿美元收购了同一领域的BVNK。

"无论是Coinbase还是Circle，全球运营商的的方向都大同小异。基于银行交易室账户进行多种货币交易的结构，与基于稳定币交易的结构本质上并无不同。在韩国，这个位置是空缺的，是虚拟资产运营商可以填补的领域。"

《外汇交易法》修订——"市场讨论太少了"

在整个采访中，他最为强调的一件事是5月7日在国会全体会议上通过的《外汇交易法》修订案。

修订案将向境外转移虚拟资产的行为定义为"虚拟资产转移业务"。国内28家虚拟资产运营商必须在6个月内建立系统，向企划财政部和韩国银行报告所有向境外的转移记录。这意味着，类似于美元外汇需向韩国银行报告的体系，现在也适用于虚拟资产。

此前，韩国每年有价值60万亿至70万亿韩元的虚拟资产流向海外，但处于政府监管视野之外。修订案旨在填补这一空白。

吴代表从另一个角度解读了该法的意义。"这实际上是明确划出了一个卡公司或银行无法涉足、而交由市场处理的领域。虚拟资产运营商现在承担了报告客户数字资产境外转移的义务，就像外汇指定银行需报告客户外汇交易一样。"

这意味着，基于稳定币的支付和结算——即全球市场上由万事达卡和Stripe收购的公司所开拓的领域——现在可以由韩国的虚拟资产运营商合法地开展。"这对运营商来说是意义重大的变化，但市场对此讨论得太少了。"

Circle、Paxos为何与韩国运营商合作

全球主要的稳定币发行商也对韩国市场表现出兴趣。代表性的主要稳定币发行商包括发行USDC的美国Circle公司和发行PayPal旗下PYUSD的Paxos公司。WeBridge已与包括这两家在内的多家稳定币发行商建立了紧密的合作关系。

吴代表认为，这些全球发行商很难直接在韩国开展业务。"他们来韩国设立100%持股的法人并获取许可证，真的非常困难。高盛和摩根大通最终也不得不寻求与可信赖的本地运营商合作来开展在韩业务。"

在他看来，《外汇交易法》的修订将加速这一趋势。"随着监管框架变得清晰，海外发行商也开始认识到'在韩国必须与虚拟资产运营商合作'。我们正在准备以提供基础设施处理和代为完成KYC等方式进行合作。"

WeBridge目前正与国内主要金融机构和卡公司等同时推进6个概念验证项目。包括卡公司数字资产支付基础设施、ETF主经纪业务、外国人现场支付服务等。

市场真正需要的基础设施是"钱包"

当被问及机构生态系统要站稳脚跟还需要什么时，他给出了一个出人意料的答案："钱包。"

数字资产钱包不仅仅是存储工具，它同时扮演着交易所账户和银行账户的角色。全球范围内，如美国的Fireblocks、BitGo，英国的Zodia等面向机构的钱包公司已成长为价值数万亿韩元的企业。而在韩国，几乎没有这样的公司。

"钱包是技术，兑换是合规，服务是平台。三者不能各自为战，必须整合在一起。即使像贝莱德这样的公司，也不会独自行动，而是会与Coinbase Prime或FalconX合作。在韩国，也需要建立起这样的分工合作结构。"

他还指出了合规标准和税务/会计指南的缺失。尽管面向机构的旅行规则、KYC、KYT、STR等合规要求日益增加，但各运营商难以在统一的框架下处理。税务和会计指南则是更大的空白。

熊市中机构的悄然进场

数字资产价格自去年10月以来持续处于熊市。然而，韩国金融界的动向却恰恰相反。未来资产收购了虚拟资产交易所Korbit，韩亚金融集团收购了Upbit运营公司Dunamu 6.5%的股份。关于向Coinone追加投资的讨论也在进行中。

吴代表认为这股潮流与熊市是两回事。"恰恰因为价格低迷，市场对数字资产的兴趣减弱，机构进场反而负担更小。摩根大通过去也曾说'比特币是骗局'，但正是在那个时期，他们开始铺设自己的区块链网络和基础设施。金融机构总是谨慎行事，需要准备时间。现在正是这个时机。"

他将政府的政策方向解读为同一逻辑。交易所大股东持股限制或稳定币发行资格等议题的长时间讨论，实际上是在给金融机构留出学习和准备时间，并推动现有运营商股权分散化。"对于重视投资者保护的韩国政府而言，延后决策可能是自然的选择。"

"如果韩国动作慢，将更难抢占海外市场"

公司也在积极开拓海外市场。WeBridge于2021年在美国设立了一家资产管理公司，并通过NEOS ETF管理比特币收益ETF。一位前未来资产投资管理公司人士提供了咨询。该资管公司的股份后来被出售，但这仍是韩国公司在美国设立ETF运营公司并直接管理合作产品的罕见案例。

公司在欧洲已完成在立陶宛的虚拟资产运营商注册。根据欧盟的加密资产市场法规，正在准备获取可在欧盟全境服务的许可证。在香港，正与当地金融机构商讨推出基于数字资产的结构化金融产品。

吴代表用一句话总结了海外市场与韩国监管环境的差异："在香港、新加坡、欧洲，基本原则是'除了禁止的，都可以做'。在韩国，基本原则是'只允许做明确许可的'。可开展业务的范围从一开始就不同。"

尽管如此，他并未放弃对韩国市场潜力的期望。"韩国市场一旦方向确定，行动会非常迅速。股票市场和衍生品市场都是如此。在监管放开的前提下，将会涌现出大量新的运营商。"

"今年底、明年将是真正的转折点"

采访最后，吴代表强调了一个信息。过去八年来，他在市场上反复提及：法规即将开放，机构即将入场，韩国也将改变。"很多人说我像喊'狼来了'的孩子。"

但他认为这次不同。理由有两个。在美国，稳定币相关法案已获通过，关于虚拟资产市场结构的法案也已提交参议院银行委员会审议，正走向全体会议。全球范围内，Stripe收购Bridge、万事达卡收购BVNK、Ripple收购Hidden Road，以及Coinbase的营收结构转向以机构为中心的趋势正在持续。

在韩国，《外汇交易法》修订案已获通过，《数字资产基本法》也在完善之中。即使在熊市中，未来资产、韩亚金融集团、Coinone的投资讨论仍在进行。他认为市场的信号是明确的。

"一旦《数字资产基本法》也完善到位，市场将迎来一次爆发性增长。Coinbase的营收结构正从以个人为主转向以机构为主，全球支付公司的并购也在持续。看到这种趋势，韩国市场也必然要走这条路，且必须走这条路。"

他认为，韩国也会出现能在数字资产领域与海外企业竞争的B2B初创公司。"就像KakaoBank和Toss做得很好一样，在区块链和数字资产领域，也能出现具有国际竞争力的韩国初创企业。这次，我想说，真的会不一样。"

稳定币的下一场游戏可能不仅仅是简单的支付竞争。而是韩国企业接收各种外币稳定币后，在一个渠道内完成保管、兑换和结算的市场，并在此基础上构建数字银行。这正是一个旨在填补交易所和托管机构都无法完全满足的空缺的运营商，在八年耕耘后，断言属于他的时机已经到来。

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