Circle CEO：稳定币无需提供利息，但须具备替代性回报机制_新闻

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Circle CEO：稳定币无需提供利息，但须具备替代性回报机制

2026-05-26 14:07:01

稳定币发行商的新路径：以交易奖励替代直接收益

2026年3月20日，Circle首席执行官杰里米·阿莱尔提出观点，认为稳定币无需向持有者直接传递收益，但发行商必须构建替代性奖励体系，才能在日益将稳定币与银行存款分离的监管环境中保持竞争力。

这一立场出现于美国监管环境快速变化的背景之下。2025年7月生效的《GENIUS法案》禁止稳定币发行商向持有者支付直接利息或收益，其第4条明确划定了稳定币与传统银行存款的界限。而2026年3月公布的《CLARITY法案》草案更进一步，拟禁止对被动持有的稳定币余额提供任何奖励及“经济上等同于利息”的结构。草案披露后，Circle股价在2026年3月24日下跌约20%，Coinbase股价同期下跌约10%。

阿莱尔并未将这些限制视为障碍，反而称其为推动USDC采用的“强劲顺风”。他将Circle定位为建立在交易效用而非被动收益基础上的“网络效应驱动型企业”。

基于交易的奖励模式构想

在Circle2026年第一季度财报电话会议上，阿莱尔阐述了在《GENIUS法案》生效后替代收益的愿景：“激励必须基于真实交易、真实支付量及真实活动——这也正是我们期望看到的激励形态。”他所提出的替代奖励机制包括交易返现、商户忠诚度计划以及针对高频用户的分层权益，每种机制均将激励与主动使用而非被动持有相绑定。

“我们正全力推动这种新型货币的实用价值。”阿莱尔强调，Circle的战略核心在于支付流转效率，而非与储蓄账户竞争。数据支持了这一观点：截至2026年第一季度末，USDC流通供应量达约770亿美元，同比增长28%；同期链上交易量达21.5万亿美元，同比增长263%。交易量增速远超供应量增长，表明USDC流转速度正在加速，且与收益激励无关。

此前，Coinbase曾以第三方支付形式构建约3.85%的USDC奖励机制，规避了发行商直接支付收益的模式，而《CLARITY法案》草案将封堵此路径。

替代奖励体系为何重要

商业模式的矛盾显而易见：稳定币发行商可从支持代币的储备资产中获得收益，并依据《GENIUS法案》保留这部分收益。核心问题在于，缺乏直接分成的持有者是否会继续留存。

阿莱尔认为，基于交易的奖励比被动收益更能增强用户粘性，因其奖励的行为本身有助于网络扩张。这一框架也与《CLARITY法案》的监管思路相契合——该法案在限制被动奖励的同时，仍允许基于交易和活动的激励形式。阿莱尔表示，该法案对Circle支付稳定币奖励的能力“实则至关重要”，监管对活动奖励与利息支付的区分，为Circle构建所需的忠诚度计划提供了法律依据。

花旗分析师独立评估认为，相关限制对Circle“可能造成扩展阻力，但未颠覆其核心逻辑”。更广泛的市场态度仍显谨慎，市场情绪指数处于34的“恐惧”区间。竞争环境亦增添紧迫感：其他发行商提供的生息稳定币为持有者带来直接回报，而近期市场波动提醒行业，设计权衡伴随实际风险。与此同时，头部发行商正通过拓展法币支持稳定币的地域范围展开竞争，而非聚焦于收益层面。

除USDC外，Circle亦拓展其他领域投资，其Arc Layer 1区块链预售融资2.22亿美元，完全稀释估值达30亿美元。目前，美国货币监理署与财政部正积极厘清“奖励”与“利息”的监管边界。相关定义的最终落定，将决定阿莱尔提出的交易奖励模式能否成为行业范式，或监管不确定性是否继续制约各司法管辖区的稳定币创新者。

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