Coinbase获CFTC批准，可在美国推出全球加密货币永续合约_新闻

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Coinbase获CFTC批准，可在美国推出全球加密货币永续合约

2026-06-11 14:56:58

主要要点：

CFTC于2026年5月29日通过无异议函批准Coinbase提供全球加密永续合约。

Coinbase通过其于2025年5月收购的Deribit交易所路由美国用户的永续合约。

Armstrong估计，大约一半的永续合约交易量来自使用VPN访问离岸产品的美国用户。

Coinbase首席执行官Brian Armstrong在X上发文确认，该交易所已获得监管许可，可以向美国用户提供真正的全球加密永续合约，并称此事“在上周的喧嚣中被忽略了”。

该许可于2026年5月29日获得，当时CFTC向Coinbase出具了一份无异议函。这是一种正式的监管工具，表明该机构在特定条件下不会对特定公司的特定活动采取执法行动。关键在于，无异议函并非规则变更或全面批准，它仅针对Coinbase的特定结构、市场参与者和产品配置，其他交易所无法在未获得自身CFTC无异议函的情况下自动复制相同模式。与此同时，CFTC还批准了预测市场运营商Kalshi直接推出首个美国本土比特币永续合约。

什么是永续合约及其风险

永续合约（通常称为“永续”）是一种没有到期日的杠杆衍生品合约。与传统期货要求交易者每月或每季度滚动头寸不同，永续合约允许无限期持有头寸。其资金费率机制——多头和空头之间的定期支付——使永续价格与标的现货市场保持锚定。例如，如果BTC-PERP合约相对于比特币现货价格溢价0.05%，多头交易者的抵押品将定期扣除相应金额并支付给空头。这一机制无需合约到期即可自我修正价差。该产品的吸引力在于结构性：交易者可以在不管理到期日的情况下表达杠杆方向性观点。然而，杠杆在放大收益的同时也会放大损失。10倍杠杆的头寸只需要10%的不利价格变动即可触发抵押品全数清算。在该历史性推出后数日内，6月初的一轮杠杆清算在三天内清算了超过16亿美元的加密头寸，其中绝大多数是多头头寸。首次通过Coinbase接触永续合约的美国交易者应明白，无论交易所是受监管还是离岸，资金费率、杠杆管理和清算价格机制都是相同的。监管保护的是对手方风险，而非市场风险。

在2026年5月29日之前，美国交易者无法通过国内合规交易所获得这些受监管的交易量。

Armstrong公开承认的离岸问题

Armstrong对行业的公开秘密直言不讳。“说实话，大概一半的永续合约交易量来自美国用户通过VPN使用松散KYC控制的离岸产品，”他写道。“对此的惩罚几乎从未执行过，这让我们这些遵守规则的美国公司感到沮丧。”

“上周的喧嚣中有一件事被忽略了：Coinbase获批在美国提供真正的全球加密永续合约。这耗费了多年努力，我们是首个向美国用户提供这种全球流动性的公司。背景：多年来，加密交易一直在向离岸转移……”

背景对于理解该许可的监管意义至关重要。多年来，美国加密交易向离岸迁移，正是因为专业和零售交易者最想要的永续合约在美国无法获得。Binance、Bybit和Hyperliquid等交易所之所以能建立起主导的全球市场地位，部分原因在于美国用户通过变通方式访问其永续市场。而作为美国受监管实体的Coinbase根本无法参与这一领域竞争。

Coinbase的结构如何运作：Deribit路径

CFTC的许可将Coinbase的永续合约通过Coinbase Bermuda路由，并将其视为“外国期货”。该结构的核心是Deribit——全球未平仓合约量最大的加密期权交易所——Coinbase于2025年5月收购了它。Deribit持有超过310亿美元的比特币期权未平仓合约。CFTC广泛批准Coinbase上架目前在Deribit交易的所有“数字商品”永续合约，涵盖比特币、以太坊和Solana等。Coinbase永续合约的抵押品以USDC或USD形式存放在Coinbase Financial Markets账户结构中。头寸需维持保证金要求；如果因价格不利变动导致交易者抵押品低于维持保证金门槛，头寸将自动清算。Coinbase对其受监管的永续产品提供最高10倍杠杆，这意味着根据所用杠杆水平，头寸可能因9-10%的小幅价格反向变动而触发维持保证金违约。这意味着访问Coinbase永续合约的美国用户直接连接到Deribit的全球流动性池——职业交易者多年使用的同一深度订单簿。Armstrong的核心主张是，这创造了汇集式的全球流动性，而非碎片化的国内市场。他将结果描述为“美国和国际市场相连而非分隔”。对于交易者而言，实际差异巨大。一个碎片化的国内永续市场将拥有更薄的订单簿、更宽的点差以及更高的资金费率波动性。连接到Deribit现有的全球流动性意味着美国用户无需VPN即可获得与离岸对手方相同的执行深度。

这对竞争格局意味着什么

该批准直接针对Binance、Bybit、dYdX和Hyperliquid在Coinbase被禁入市场期间建立起来的市场地位。永续合约主导着全球加密交易，而Coinbase通过Deribit的路径创建了两条美国受监管永续路径之一，另一条是Kalshi作为指定合约市场（DCM）直接获批的BTCPERP合约。Coinbase的结构性优势在于其美国用户基础和监管地位。Armstrong明确表示：“Coinbase在美国最强，而美国是最大的交易市场，因此现在有机会围绕流动性建立全球网络效应。”以前因合规问题避开离岸永续市场的美国机构，如今有了一个受监管的国内接入点，该接入点连接到相同的全球流动性，而非一个独立的、更浅的池子。以灰色方式为美国用户服务的离岸交易所面临的结构性压力现在不仅是监管层面的，更是市场层面的。选择合规的Coinbase永续合约还是离岸的Bybit永续合约的美国交易者，不再需要在合规与流动性之间权衡，他们通过Coinbase访问同一个底层市场，同时享有完整的监管保护。

Armstrong没有提到的风险层

在追踪SpaceX估值的Hyperliquid永续合约中，一次独立的闪崩因流动性稀薄吸收了单一巨额头寸，导致约150万美元的名义价值在30分钟内蒸发。CFTC的许可将产品纳入监管框架，但并未改变清算级联或流动性稀薄市场闪崩的机制。新接触永续合约的交易者应谨慎设定杠杆规模，监控持仓头寸的资金费率成本，并在进入任何头寸前设置明确的清算价格预警。该产品与过去在离岸市场驱动全球一半加密衍生品交易量的产品相同，如今可以合规访问，但并非默认安全。

本文提供的信息仅供教育及研究目的。永续合约是杠杆产品，涉及重大损失风险，包括投资本金的全部损失。本内容不构成财务或投资建议。在交易衍生品前请务必自行研究。

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