比特币看涨期权份额随未平仓合约情绪转变而下跌_新闻

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比特币看涨期权份额随未平仓合约情绪转变而下跌

2026-06-12 10:16:35

比特币看涨期权占比下降：市场结构趋于成熟

根据Anchorage Digital的研究，比特币期权未平仓合约中看涨期权的占比已从两年前的近70%下降至如今的不足60%。这一变化表明，比特币衍生品市场正从单边看涨投机转向更为平衡的持仓结构，其中包含对冲和收益生成策略。

比特币看涨期权占比下降的实际含义

看涨期权赋予买方以约定价格购买比特币的权利，通常被视为看涨押注。未平仓合约衡量的是尚未结算的未平仓合约总数。当看涨期权在未平仓合约中占据主导地位时，表明市场整体偏向看涨敞口。

两年前，看涨期权在比特币期权未平仓合约中占比接近70%，如今这一数字已降至不足60%。这一百分比比绝对数值更具参考意义，因为同期整个市场规模已大幅增长。

主要研究显示，随着对冲和收益策略的占比提升，期权持仓结构中看涨期权的集中度已经降低。

比特币期权未平仓合约在过去五年间增长了大约十倍，目前约为600亿美元。2025年末曾短暂突破1000亿美元。这并非市场在缩小、看涨兴趣在消退，而是一个快速扩张的市场中，策略组合正变得更加复杂。

这一规模有助于解释为何看涨与看跌期权比例的变化，如今已成为更广泛的比特币市场结构信号。相比之下，比特币期货未平仓合约目前不足500亿美元。2025年10月，期权未平仓合约比期货高出约400亿美元，这一差距凸显了衍生品市场向期权策略倾斜的程度。

交易者为何可能远离看涨期权主导的结构

看涨期权占比下降并不自动意味着交易者看跌。这可能反映出市场参与者在其多头敞口之外增加了看跌保护，或者机构通过抛售针对现有比特币持仓的看涨期权，利用备兑看涨策略来产生收益。

Anchorage的研究特别关注系统性备兑看涨期权卖出策略，即持有者抛售看涨期权以收取权利金收入。随着更多资金采用这一方法，看涨期权从买方（投机性）转向卖方（收益性），改变了未平仓合约的构成，但并不暗示方向性押注。

2024年11月，贝莱德IBIT的期权产品推出后，机构获取比特币期权的渠道显著扩大。芝加哥商品交易所受监管的比特币期权平台也获得了发展，吸引了使用期权进行对冲而非纯粹投机的参与者。这些受监管平台的发展帮助市场走向更平衡的持仓结构，这与早期比特币采用者在该资产类别成熟过程中观察到的情况一致。

比特币上涨周期后的获利了结也可能发挥作用。随着持有者寻求保护收益，通过看跌期权进行下行保护的需求自然增加，从而拉低了看涨期权占比。

这一转变对比特币市场当前情绪的启示

衍生品数据与市场情绪相符——谨慎而非必然看跌。恐惧与贪婪指数目前读数为12，属于极度恐惧水平，而比特币交易价格约为63322美元，24小时涨幅约2%。

CME早些时候的数据显示，2026年2月5日，比特币25德尔塔风险逆转指标降至-19.34，为2022年以来最低水平。负值的风险逆转意味着交易者为看跌期权（下行保护）支付的费用高于看涨期权（上行敞口），这强化了未平仓合约构成中可见的结构性变化。

最近，2026年5月22日，Deribit上的期权交易者在卖出看涨期权，而看跌期权的活动集中在71000美元至77000美元的行使价之间。这一持仓结构表明，参与者正在限制其上行预期，同时为防范价格跌至7万美元低点而购买保险。

有必要区分谨慎与看跌。60%的看涨期权占比仍意味着看涨期权明显多于看跌期权。Anchorage的研究指出，比特币的看涨期权占比仍远高于股票基准：SPY期权的看涨期权占比仅为34%，QQQ为36%。即使经过下降，比特币的期权市场仍比传统股票市场更倾向于看涨期权。

投资者接下来应关注哪些信号

未来几个月的看涨看跌期权比例走向，将比任何单一读数更为重要。如果看涨期权占比继续下降至50%左右，则表明市场正接近成熟资产类别中常见的双向平衡持仓。

特定行使价上相对于看跌期权的看涨期权需求，提供了比单纯总未平仓合约更细致的洞察。正如近期Deribit数据所示，在某些价格水平上集中买入看跌期权，揭示了交易者预期支撑位或担忧价格跌破的位置。这类衍生品持仓数据对于解读市场日益重要。

现货比特币价格走势和实际波动率应与期权数据同步追踪。如果现货价格在窄幅区间内盘整，同时看跌期权需求保持高位，可能表明市场正在对冲某一已知催化剂。如果波动率压缩而看涨期权占比回升，可能预示着看涨信心的复苏。

比特币期权的监管环境仍在演变。随着CME和IBIT期权等平台吸引更多机构资金，未平仓合约的构成将越来越多地反映对冲和投资组合构建逻辑，而非纯粹的方向性投机。主要市场的加密货币监管发展，可能进一步影响机构如何对待衍生品持仓。

常见问题：比特币看涨期权与未平仓合约

比特币期权中的未平仓合约是什么意思？未平仓合约是指当前活跃且尚未被行权、到期或平仓的期权合约总数。它衡量特定时间点承诺于期权头寸的资金量。

看涨期权占比下降对比特币是看跌信号吗？不一定。看涨期权占比下降可能意味着交易者在增加对冲或卖出看涨期权以获取收益，而非预期价格下跌。比特币看涨期权占比略低于60%，整体上仍表现为看涨多于看跌的持仓。

交易者为何倾向于看跌期权或对冲仓位而非看涨期权？机构投资者常使用看跌期权来保护其大量比特币持仓免受下行风险。其他人则通过卖出针对其持仓的看涨期权来赚取权利金收入。这两种策略都会降低看涨期权占比，但并不意味着看跌预期。

期权数据能预测比特币的下一次价格走势吗？期权数据反映的是交易者如何布局，而非价格会走向何方。它是诸多信号之一，与现货价格趋势、链上资金流动和宏观经济状况等共同描绘市场情绪图景。

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