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SEC规则提案解锁代币化美股,Galaxy表示

2026-06-12 23:29:11
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美国证券交易委员会(SEC)提议废除两条监管股票订单定价及跨交易所比价规则。该提案于6月11日公布,针对的是该机构全国市场体系法规中的第611条规则和第610(e)条规则。

第611条规则禁止“穿透交易”,即当股票订单以劣于同一时刻其他交易所可获报价的价格成交时构成违规。第610(e)条规则禁止交易所显示等于或高于已在其他平台出现的更优报价的买价。这两条规则旨在保护投资者在碎片化市场中免受劣质定价的损害。

Galaxy研究主管Alex Thorn于6月11日在X平台发帖称,废除这些规则将消除“去中心化金融中代币化股票交易的最大结构性障碍之一”,并称该提案是“迄今为止代币化股票最大的解锁之一”。

SEC在市场结构中的瞄准目标

自动做市商(AMM)是一种通过汇集资产而非配对买卖双方来实现交易的程序。它们利用流动性池中资产的当前比率,通过算法计算价格。因此,每笔交易均按池子当时反映的价格执行,AMM无法暂停交易去比价其他平台。

根据第611条规则,该行为构成穿透交易。Thorn表示,在当前框架下,任何持有代币化股票的流动性池“将不断发生穿透交易,并可能被视为非法交易中心”。AMM价格持续变动,这使其与规则要求——保证投资者在所有交易场所获得最佳可执行价格——持续冲突。

SEC于6月11日开放了为期60天的公众意见征询期。窗口关闭后,该机构将审查反馈,并可能在对规则变更进行最终定稿前修改提案。

“最佳执行”框架或将取代两项规则

Thorn表示,SEC预计将以最佳执行标准替代第611条规则和第610(e)条规则。该框架评估企业是否采取合理步骤为投资者实现有利结果,不要求在所有交易场所进行直接价格比较。Thorn认为,这种方法可允许AMM在不触发穿透交易违规的情况下合规运营。

该提案是SEC于2025年8月启动的一项名为“加密项目”的更广泛监管审查的一部分。该项目旨在更新美国市场规则以适应数字资产和区块链技术。此次提案之前,上个月允许代币化股票交易的计划曾被推迟,原因是传统证券交易所官员对执行问题提出了担忧。

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