美国SEC提议废除规则611,代币化美股或迎重大突破
美国证券交易委员会(SEC)于2026年6月11日提出撤销NMS条例(Regulation NMS)中的规则611(Rule 611)。此举可能移除阻碍代币化美国股票在去中心化金融(DeFi)平台上交易的结构性障碍之一。
该提案(编号34-105655)还将废除规则610(e),后者限制报价锁定与交叉。自2005年NMS条例生效以来,这两项规则共同塑造了美国股票订单的传输与执行方式。
关键信息
规则611的撤销目前仅为提案,并非最终规则。SEC在正式变更前正征求公众意见。取消交易穿透规则可能对代币化股票产生影响,但其他法律与合规障碍仍未解决。
SEC对规则611的提案内容
规则611,又称订单保护规则或交易穿透规则,要求交易平台将订单发送至显示最优价格的交易所。该规则旨在防止散户投资者获得劣质执行,但也将股票交易锁定在依托全国市场系统的特定路由框架内。
SEC为该提案分配了案卷编号S7-2026-20。公众意见需在提案于《联邦公报》发布后60天内提交,这为市场参与者提供了正式的评议窗口。
SEC文件编号
S7-2026-20——SEC将此案卷分配至2026年6月11日影响NMS条例规则611及规则610(e)的提案。
评议期限
60天——这一时间节点意义重大,因为它界定了市场参与者对撤销交易穿透规则及锁定/交叉限制进行正式评议的窗口期。
需要区分提案与最终规则。SEC尚未正式废除规则611,而是启动了一项可能导向废除的规则制定程序。最终结果取决于评议期间、潜在的修订以及委员会的最后投票。
废除规则611为何对DeFi上的代币化美股交易至关重要
规则611的交易穿透框架基于中心化路由基础设施:交易所、另类交易系统(ATS)以及通过全国市场系统连接的经纪交易商。而包括自动做市商(AMM)在内的去中心化协议与这一架构并不契合。
如果代币化美国股票要在DeFi平台上交易,交易穿透规则将引发合规冲突。基于AMM的平台无法保证每笔执行都能达到或超越传统交易所显示的全美最优买卖报价。
Galaxy Digital的全公司研究主管Alex Thorn于6月11日在公开回应中称,该提案是“迄今为止代币化股票最大的突破之一”。他表示:“SEC刚刚提议废除Reg NMS的规则611,即自2005年以来定义美国股票市场结构的交易穿透规则。这固然是传统金融的故事,但也是代币化股票迄今最大的突破之一。”
然而,Thorn的观点仅代表专家意见,并非SEC官方声明。仅废除规则611并不能解决代币化股票在发行、托管、经纪交易商注册、过户代理职能以及交易所与ATS合规方面的其他证券法要求。
证券行业贸易协会SIFMA指出,废除规则611的任何影响都应与隔夜交易以及代币化证券的整合一同评估。这一看法表明,业界将规则611视为更广泛市场结构拼图中的一块,而非独立解决方案。
传统市场结构改革与加密原生基础设施的交汇并非全新课题。围绕DeFi协议治理提案以及稳定币在市场结构中日益增长的作用的讨论,早已凸显传统金融领域的监管决策如何波及去中心化生态系统。
即使规则611被废除,仍存在哪些不确定性
即便SEC最终确定撤销规则611,仍有几个未解问题将决定代币化美国股票是否能在DeFi平台上实际交易:
平台合规:DeFi的AMM是否需要注册为交易所或ATS才能上线代币化股票?
托管与结算:代币化股票交易将如何结算?谁将担任过户代理人?
投资者保护:在没有交易穿透规则的情况下,有什么机制能防止散户投资者获得劣质执行?
经纪交易商义务:在DeFi上促进代币化股票交易的中介机构是否需要完整的经纪交易商注册?
60天的评议期可能会使业界对这些问题的详细立场浮出水面。关注这一领域的市场参与者还应留意执法行动如何为涉加密证券活动划定监管边界。
该提案移除了一项被指出的障碍,但从SEC规则制定到代币化股票在去中心化平台上的交易,中间还涉及多个监管层面,而本提案并未涉及这些层面。
免责声明:本文仅供信息参考,不构成财务或投资建议。加密货币及数字资产市场存在重大风险。请始终在做出决策前自行研究。

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