山寨币面临五年最严重卖压
山寨币正遭遇至少五年来最严峻的抛售压力。中心化交易所上持续的抛售行为,正将市场进一步推入长期需求匮乏的困境。
根据山寨币现货市场数据,在连续15个月里,除比特币和以太坊之外的代币,其卖出量均超过买入量。累计买入与卖出量差额已降至约负2090亿美元,这是自2020年该数据集开始记录以来的最低点。这一数字并不意味着有2090亿美元资金从山寨币市场撤出或离开交易所,它衡量的是主动现货买入与卖出之间的累计失衡程度,反映出现有供应量是如何持续压倒需求的。
山寨币需求自2025年1月以来始终未能恢复
2025年1月,当买入与卖出压力大致平衡时,累计差额一度接近中性。随后该指标急剧转负,并在之后每个月份持续恶化。这一走势将当前市场与短期修正区分开来。个别山寨币仍可能因上线交易所、回购、协议收入或强劲的板块叙事而上涨,但这些孤立行情并未产生足够的需求来扭转整体现货市场的失衡局面。
早些时候的复苏迹象曾显示,随着比特币攀升至81000美元以上,山寨币交易量和市场广度开始改善。但最新的累计数据显示,这种改善并未发展成为整个市场的持续性买入。压力已波及更早周期发行的代币、有风投背景且持续解锁的项目,以及那些缺乏足够费用收入或活跃用户来消化流通供应的资产。薄弱的订单簿使问题更加严重,因为在缺乏持续买家的情形下,即使适度的卖盘也能导致价格大幅波动。
仅36个主要山寨币录得90天涨幅
市场广度疲弱也体现在最大规模的加密资产中。在前100个符合条件的代币中,仅有36个在过去90天内录得正回报,尽管个别代币出现了数次强劲反弹,但大部分市场仍处于亏损状态。衡量主要山寨币滚动90天表现时,稳定币和封装资产被排除在外。一个真正的山寨币季节要求至少75%的跟踪资产跑赢比特币,而当前市场远未达到这一门槛。
资金反而依然集中在比特币、与美元挂钩的资产以及少数拥有活跃催化的代币上。稳定币在交易所资产负债表中的占比持续上升,目前已达到某主流交易所储备的28%。这些流动性虽可随时部署,但其中大部分仍处于防御状态,并未大规模流入山寨币市场。
五年极端并非确认底部
极端抛售最终可能耗尽现有供应,但负2090亿美元的读数并不表明山寨币已触及市场底部。同一指标可能在持有者投降、代币解锁增加新鲜供应以及买家等待更明确动能的过程中继续下降。可持续的逆转会直接体现在现货数据中:月度买入量需超过卖出量,累计差额需停止下降,且涨幅需扩散到少数由叙事驱动的代币之外。
在这些条件出现之前,市场仍将处于偶发性突破交易与远为疲软的基础结构之间的分裂状态。连续15个月不间断的净卖出,已使大部分山寨币在有限资金中竞争,仅有36个主要资产录得正90天回报,而约2090亿美元的累计卖盘失衡依然压在中心化现货市场上方。
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