关键要点
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KeyBanc对溢价估值发出警告
收入流分析
SPCX股价在周一早盘下跌逾3%,延续了本月早些时候上市后高点的回落走势。
该股于6月12日以135美元的价格上市,随后强势上涨,但在前两个交易日中累计下跌约9%。
尽管近期下跌,截至周四收盘,SPCX股价仍较发行价高出37%。
KeyBanc给予该股“行业权重”评级,并对其29倍市销率和71倍企业价值倍数估值表示担忧。
华尔街共识显示有6个买入评级,而CFRA是唯一给出卖出评级的机构。
SpaceX股价周一盘前下跌逾3%,徘徊在178美元附近,此前上周三和周四连续下跌5%和3.6%。
Space Exploration Technologies Corp.(SPCX)股价在周四收盘时达到185美元,较135美元的发行价仍溢价37%,但围绕其首次公开上市的初始热情似乎正在消退。许多在6月12日上市后买入的散户投资者发现,他们的利润已基本消失。
该公司的公开上市成为近期市场历史上最受期待的事件之一。其市值在上市初期曾短暂超过亚马逊和微软,随后回落至这两家科技巨头之下。
财务报告显示,2025年净亏损49亿美元,2026年第一季度又录得42.8亿美元的亏损。尽管目前存在亏损,但乐观的股东押注于埃隆·马斯克在长期内建立盈利业务的经验。
马斯克持有42%的股份,受限于2027年6月前的禁售期。由于初始发行中仅有约5%的股票可供交易(总计130亿股),交易量仍然受限。
KeyBanc周一给予该股“行业权重”评级(实质上是中性立场)。分析师承认SpaceX是“太空发射及相关垂直领域的绝对领导者”,但指出当前定价风险与回报相当。
根据2027年的预测,SPCX的市销率约为29倍,企业价值倍数约为71倍。KeyBanc指出,与太空技术、人工智能和通信领域的竞争对手相比,SPCX享有显著溢价。
研究团队认为,星舰(Starship)的开发是需要关注的关键因素。这种下一代运载火箭对于部署星链V3卫星、降低轨道交付成本以及最终实现太空数据中心至关重要。星舰的第十三次试飞定于6月29日进行。
KeyBanc表示,他们对开发进度持“保守态度”,并将未来12至24个月描述为“验证阶段”。
SpaceX通过三大主要部门运营。连接部门(以星链为核心)贡献了2025年61%的收入,约为114亿美元,调整后EBITDA利润率达63%。该部门目前是盈利的主要来源。
人工智能部门(包括2026年2月整合后的Grok和xAI业务)仍在亏损运营。然而,该部门已获得重要合同:与Anthropic达成协议,价值约每月12.5亿美元;此外,与谷歌的独立合作每月带来9.2亿美元收入。
KeyBanc预计,人工智能部门的收入到2027年可能激增至506亿美元。挑战在于?Grok目前在美国企业中的采用率仅为3.1%,远远落后于Anthropic的41%和OpenAI的39.5%。
目前华尔街共识包括对SPCX的6个买入评级。CFRA仍然是唯一维持卖出评级的机构。即将于6月29日进行的星舰第13次飞行测试,将成为投资者近期的关键里程碑。

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