IPO回调
SpaceX股价自6月16日触及峰值后持续回落,此前其经历了近期历史上最戏剧性的公开市场首秀之一。投资者正权衡估值担忧、稀释风险以及交易条件的逐步正常化。
股价上周收盘接近185美元,远低于6月16日创下的225.64美元高点。此轮下跌前,该股经历了一波异常上涨——6月12日,SpaceX在纳斯达克以股票代码SPCX上市,发行价为135美元,融资约750亿美元。上市后的三个交易日内,股价飙升约67%,随后走势逆转,录得上市以来首次连续下跌:6月17日下跌5%,次日再跌3.6%,随后市场因六月节休市。
波动很大程度上源于股票异常小的流通盘。仅有约4%的股份可供交易,其余股份处于分期解禁状态,预计将在公司首次财报发布前后开始逐步解禁。这种有限的供应会放大价格的双向波动。推动初始涨势的稀缺性,如今在市场情绪降温时加剧了抛售压力。
估值疑虑
投资者情绪在两项进展几乎同时出现后发生转变。6月17日,SPCX的看跌期权开始交易,为看空投资者提供了押注股价下跌的实用工具——此前由于股票供应有限,做空操作一直困难重重。
一天前,公司宣布以600亿美元的全股票交易收购Cursor的母公司Anysphere。这笔交易在IPO仅数日后引发了稀释担忧。收购还重新点燃了关于估值的辩论。按发行价计算,SpaceX的市销率接近100倍,许多投资者认为这一数字取决于Starlink、Starship以及公司AI业务的未来增长,而非当前盈利。
财务表现仍受审视。Starlink去年实现营收114亿美元,但用户平均每月收入从一年前的86美元降至第一季度的约66美元。与此同时,xAI业务报告净亏损49亿美元。另一个投资者持续关注的因素是治理结构。Elon Musk持有约42%的公司股权,却控制着约79%的投票权,这使得公众股东对重大战略决策的影响力十分有限。
下一个重要考验可能来自锁定期开始解禁之时。一只在仅有4%流通股时从135美元飙升至225美元以上的股票,一旦更大比例的持有者能够卖出,将面临完全不同的供应格局——这或将决定投资者是聚焦于Starlink的现金流,还是公司背后的长期增长叙事。

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