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Arthur Hayes:加密协议应效仿Hyperliquid的收入模式

2026-06-25 17:15:54
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Arthur Hayes推动加密协议向更窄的成功公式靠拢

Arthur Hayes正在引导加密协议走向一条更聚焦的成功路径——围绕真实用户、实际收入以及能够为持有者返还价值的代币经济模型展开。他最新的观点直截了当:能够整合这些要素的项目,应该“像Hyperliquid一样”。

这一观点将Hyperliquid置于更广泛的代币设计讨论中心。Hayes多次称赞这个去中心化永续合约交易所,因为它避开了风险投资分配,将大量HYPE代币分发给用户,并将协议经济学导向代币本身,而非仅依赖叙事、激励或未来承诺。

在早前的$HYPE Man论文中,Hayes将Hyperliquid描述为稳定币之外最强的收入型加密项目之一,其大部分收入用于在市场上回购HYPE。这种模式使代币与交易所活动之间建立了更清晰的联系,而许多山寨币的用途、收入与代币价值往往关联松散。

无VC分配强化了代币故事

Hyperliquid的代币发行已成为一个参考点,因为它避开了私人分配的架构——这种架构至今仍主导着大量加密项目。Hyper Foundation对HYPE的设计描述是“没有投资者”,没有付费做市商,采取社区优先的分配模式。

这种结构减少了大型私募轮次后常出现的抛售压力。许多代币发行时,早期投资者、做市商和团队分配都潜伏在首次公开流通之后。而Hyperliquid则通过其创世分配,将更大比例的供应直接推向用户。

HYPE的发行将31%的供应分配给了符合条件的用户,使其成为DeFi中规模最大的空投之一。这种以社区为主的发行方式创造了一种不同的利益对齐机制,尤其是在协议的交易业务在代币上线后开始产生高额费用之后。

收入使HYPE与使用量紧密绑定

Hyperliquid的收入模式是Hayes论述的核心。DeFiLlama对Hyperliquid的统计方法显示,99%的永续合约费用进入援助基金用于购买HYPE(不包含建设者费用)。同样的费用路由结构也适用于现货订单簿收入(不包括某些单位协议费用)。

这使得HYPE拥有一个与交易需求挂钩的机制,而不仅仅是生态品牌效应。交易所活动越活跃,其费用引擎对代币市场结构的重要性就越大。该模式也解释了为什么Hyperliquid近30天的费用一度超过以太坊、Solana和BNB Chain的总和,使其成为加密领域最受关注的收入型资产之一。

建设者层增加了另一个分发渠道。Phantom最近成为Hyperliquid上收入最高的建设者,展示了钱包、机器人和交易前端如何将订单流导向相同的流动性基础,同时建立自己的费用业务。

HYPE目前在CoinGecko上的交易价格约为63.85美元,市值超过140亿美元,24小时交易量超过7.25亿美元。Hayes的Hyperliquid论点现在取决于:当竞争对手压低永续合约DEX费率、交易者持续在链上市场轮动时,这个收入引擎、建设者分发以及无VC的代币结构是否能够继续支撑HYPE。

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