策略股价面临风险？分析师称比特币崩盘不会引发死亡螺旋_新闻

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策略股价面临风险？分析师称比特币崩盘不会引发死亡螺旋

2026-06-26 13:27:42

比特币承压之际，迈克尔·塞勒的策略公司再陷争议

随着比特币难以重拾上涨势头，围绕迈克尔·塞勒旗下策略公司的担忧再次浮现。近期比特币一度跌至5.8万美元附近，策略公司股价也大幅下挫，部分投资者担心该公司可能陷入所谓的"死亡螺旋"。然而，比特币分析师亚当·利文斯顿认为，情况远没有许多人想象的那么糟糕。

策略公司股票的最坏情景

利文斯顿近日以极为悲观的假设，对策略公司进行了为期三年的压力测试。该模型假设：比特币在六个月内跌至2.6611万美元，策略公司的市场净资产价值比率（mNAV）降至0.50倍以下，资本市场关闭，公司失去获得新融资的渠道。

在这种条件下，策略公司最终将需要出售比特币来偿还债务。结果显示，公司的债权比率将从41.5%升至96.7%。对股东而言更为关键的是，普通股的比特币敞口将大幅缩水，从每股138161聪锐减至每股仅7884聪。利文斯顿还估计，在如此极端的低迷行情下，策略公司的股价理论上可能跌至1.01美元左右。

不会破产，但将严重稀释

尽管假设条件严苛，利文斯顿表示该模型并不支持流行的"死亡螺旋"说法。根据他的分析，策略公司将在第九个月左右耗尽现金，并需要在随后的三年内出售约11.5727万枚比特币。即便经过这些抛售，该公司仍将持有约73.1636万枚比特币，而mNAV将恢复到约1.40倍。

对利文斯顿而言，真正的风险并非破产，而是普通股东所持有的比特币敞口下降。

策略公司正面临压力

这一分析出炉之际，与策略公司相关的证券仍在走弱。该公司用于近期购买比特币的STRC永续优先股，近日一度较面值100美元下跌26%，触及74美元的历史低点。与此同时，策略公司的普通股跌破87美元，创下自2024年2月以来的最低水平，过去一个月累计跌幅超过50%。

比2022年熊市更稳健？

利文斯顿表示，策略公司目前的处境仍远强于2022年熊市时期。在2022年比特币低点，策略公司持有13万枚比特币，而债务债权超过其比特币持仓，导致股东的比特币敞口为负值。如今，该公司持有84.7363万枚比特币，而优先债权约为35.1567万枚比特币，为股东留下了可观的残余敞口。

"策略公司的资产负债表是为应对激烈竞争而构建的，"利文斯顿表示，他认为当前的跌势远没有2022年所面临的条件那么严峻。

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