自2019年以来，所有以太坊大户首次陷入浮亏，这对ETH的未来意味着什么？_新闻

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自2019年以来，所有以太坊大户首次陷入浮亏，这对ETH的未来意味着什么？

2026-06-26 21:21:31

六年多来首次：以太坊巨鲸持仓全线亏损

链上分析师Darkfost的数据显示，六年来首次，所有类别的大型以太坊持有者（通常被称为“巨鲸”）同时陷入未实现亏损。上一次出现这种情况是在2019年，彼时以太坊价格甚至还未突破200美元。

其数据显示，按照持仓规模可分为三个巨鲸层级：持有1,000至10,000枚以太坊的地址目前亏损26%；持仓量在10,000至100,000枚以太坊的地址亏损21%；即便是持仓超过100,000枚以太坊的最重仓持有者，如今也亏损5%。值得注意的是，后者在残酷的2022年加密寒冬期间仍保持盈利。如今三大层级同时陷入亏损，这种汇聚信号被交易员和分析师视为潜在的市场底部信号。

从4,951美元到1,646美元：以太坊经历了什么

以太坊于2025年8月24日触及历史最高价4,951.66美元。这一时刻标志着自2024年中期现货以太坊ETF获批以来持续积累的强势反弹达到顶峰，加之机构兴趣激增，同年9月底推动以太坊突破4,500美元。

此后的下跌过程缓慢却势不可挡。随着市场情绪恶化，以太坊在2025年末遭遇猛烈抛售，Vitalik Buterin的代币出售行为进一步加剧了抛压。截至2025年12月31日，价格已回调至约2,970美元。进入2026年，以太坊开盘价约3,120美元，但1月至2月期间持续下行，空头多次测试支撑位。

跌势在第二季度加速。以太坊已连续三个季度收跌：第一季度下跌29.26%，第二季度再跌18.45%，创下该代币历史上最长连跌纪录。截至本文撰写时，以太坊交易价格约为1,646美元，24小时交易量为79.7亿美元。这较历史最高价下跌约67%，这一回撤幅度足以抹去多数散户投资者在2025年牛市中获得的收益。

失去市值第二的宝座

此次价格崩盘带来了一个在12个月前看似难以想象的市场结构变化。本月早些时候，Tether的USDT市值短暂超越以太坊，成为市值第二大加密货币——USDT达到1,860.6亿美元，而以太坊为1,856.6亿美元。以太坊后来重夺这一位置，但差距微乎其微，信号已经足够响亮。

这终结了以太坊连续七年保持该排名无人撼动的局面。同样地，以太坊的市场主导地位目前已降至约8.76%，较此前周期中18%至20%的区间大幅下滑。

这一转变的机制揭示了当前市场的关键状况。与以太坊（其市值随投机需求波动）不同，USDT的市值增长伴随着新代币的发行——满足加密生态系统中对美元计价流动性的需求。换言之，以太坊的下跌并非因Tether变得更强，而是源于投资者逃离风险。在交叉事件发生前三周内，超过70亿美元资金离开稳定币领域，同时整个加密市场市值蒸发约4,000亿美元，交易员在抛售波动性资产的同时囤积流动性。

以太坊见底了吗？

Darkfost的核心观点值得认真对待。从历史来看，以太坊巨鲸集体陷入亏损的时期往往与市场底部重合。这一模式虽不能保证底部已至，但确实为解读当前时刻提供了新角度。当最大持有者都面临亏损时，往往意味着价格已基本消化了大部分利空消息。

部分技术信号也指向同一方向。以太坊期权成交量近期激增111%，机构纷纷买入看涨期权——这类对冲行为往往出现在大型玩家认为反转正在酝酿、而非加速之时。

然而，图表尚未确认反转本身。以太坊的相对强弱指数已从深度超卖区域回升至32，但50日均线和200日均线均持续下行。关键支撑位在1,600美元，持续跌破该水平将打开通往1,400美元的道路。分析师指出，需要收盘价突破1,800美元才能改变短期叙事。

诚实的答案是谁也不知道，任何给出确切日期的人均应持怀疑态度。分析师能做的，是从历史先例中寻找线索。

回顾2022-2023年周期，从底部到确认复苏的完整过程花了大约六个月。应用于当前情形，这暗示复苏窗口可能出现在2026年10月至2027年1月之间。关键催化剂包括：美联储降息或通胀数据推动市场转向风险偏好模式、以太坊质押税收待遇获得监管明确性、以及Layer-2的持续采用。

机构对2026年底的价格预测跨度很大：从花旗的3,175美元到渣打银行的7,500美元不等。Fundstrat则预测为4,500美元。这一巨大差异反映的是真实的不确定性，而非分析师共识。

更难以忽视的是机构的持仓动向。仅2026年5月，以太坊ETF就流入了超过15亿美元，是该类产品推出以来资金流入最强劲的月份之一。机构投资者并未抛弃以太坊——他们正在基于基本面逢低买入，而此时散户情绪处于极度恐惧状态。

聪明钱持仓与价格走势之间的这种背离，从历史来看正是复苏开始的地方。就目前而言，底部依然脆弱，情绪充满恐惧，但历史模式隐约带来了些许鼓舞。

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