Solana (SOL) 重返72美元，链上指标暗示涨势放缓_新闻

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Solana (SOL) 重返72美元，链上指标暗示涨势放缓

2026-06-27 12:06:33

Solana 本周强劲反弹，链上指标显示动力放缓

Solana 的原生代币 SOL 本周出现大幅回升，在周四跌至约 64 美元后，周五反弹至 72 美元左右。交易员指出，市场对网络上代币化资产（尤其是代币化股票产品）的乐观情绪重燃。然而，市场数据也凸显出持续上涨动能的基础更为脆弱：Solana 的链上流动性和去中心化交易所（DEX）活动正在降温。

因此，投资者面临短期前景喜忧参半的局面。期货头寸已转向更为看涨，但 DeFi 指标——尤其是总锁仓价值（TVL）和去中心化交易所交易量——显示对与 SOL 相关的链上活动的需求仍不均衡。

关键要点

SOL 回升至约 72 美元，与此同时，根据 Jupiter 聚合器的数据，Solana 上的代币化股票 24 小时交易量超过 1.13 亿美元。
尽管如此，Solana 的 TVL 在过去一个月内下降了 11%，包括 Kamino、Raydium 和 Binance Staked SOL 等主要协议均出现下滑。
Solana 上的 DEX 交易量已从 2 月初约 300 亿美元的周度水平降至约 100 亿美元，同时去中心化应用（DApp）收入也在走弱。
Solana 的 DApp 经济呈现集中化趋势：Pump.fun 约占 Solana DApp 收入的 30%，其活动与 Memecoin 动态紧密相关。
虽然 SOL 期货资金费率已升至约 10%（6 月最高点），但该水平仍处于通常被视为接近中性而非“过热”的区间。

代币化股票提振活动，但流动性仍是问题

推动 SOL 乐观情绪的最明显因素之一，是与 Solana 上代币化股票交易相关的活动。根据 Jupiter 聚合器的数据，代币化股票工具在 24 小时内交易量超过 1.13 亿美元。对于那些寻找催化剂以维持 Solana 上“山寨币季节”叙事的交易员来说，这些交易量提供了一个切实的信号：新的需求正在关键领域出现——即 Solana 交易平台上的现货流动性和兑换流量。

然而，情况并非完全看涨。相同的数据集也引发了对自动化做市商（AMM）池内流动性深度的担忧，尤其是在多个发行方争夺类似敞口的情况下。流动性不足可能使价格发现更加波动，并且如果用户发现价差扩大或在快速波动中退出变得更加困难，可能会降低交易需求的粘性。

此外，还存在一个时间节点上的问题：许多代币化工具最近才推出，这可能对应着较低的持有者数量。这并不会自动推翻趋势，但确实意味着投资者应关注参与度是否会超出最初的发布周期而扩大。

TVL 和 DEX 交易量表明基础需求疲软

在代币化股票的叙事之外，更广泛的 Solana DeFi 状况已经走弱。报告中引用的 DefiLlama 数据显示，Solana 的 TVL 在过去一个月内下降了 11%。与此同时，以太坊的 Layer-2 网络 Base 缩小了两个生态系统之间的差距，对 Solana 作为高吞吐量 DeFi 中心的地位施加了更大的竞争压力。

从协议层面的下降来看，报告引用数据指出 Kamino 的 TVL 下降了 19%，Binance Staked SOL 下降了 20%，Raydium 下降了 17%。并非所有协议都朝着同一方向变化：据报道，xStocks 的 TVL 增长了 31%，这与围绕代币化产品的乐观头条新闻相符。

尽管如此，DEX 的情况可能会抑制预期。Solana 去中心化交易所的交易量从 2 月初的 300 亿美元周度水平下降至约 100 亿美元，这种下降趋势与 DApp 收入的减少同时发生。实际上，代币化可以带来短暂的活动爆发，但如果整体交易吞吐量仍然低迷，与交易处理相关的 SOL 需求可能难以独立支撑强劲的反弹。

Pump.fun 的集中度和杠杆头寸增加了波动性

读者面临的另一个问题是 Solana DApp 收入的集中度风险。Pump.fun 约占 Solana DApp 收入的 30%。这之所以重要，是因为 Pump.fun 的产出与 Memecoin 周期密切相关，而 Memecoin 周期可能非常激烈，但也往往短暂。

报告中引用的 CoinGecko 研究表明，在对 1870 万个代币样本进行分析后发现，80% 在 Pump.fun 上推出的代币生命周期不到 48 小时。同时引用的 Dune 数据显示，55% 的参与地址损失高达 1000 美元。快速推出和高损失率的结合，并不一定是 SOL 的直接看跌信号——但它确实突显出，很大一部分链上收入可能由投机动态驱动，而非稳定的、由实用性驱动的用户留存。

与此同时，衍生品市场已转向更为乐观。报告引用了 Laevitas 的资金费率指标，指出看涨杠杆需求在周五增加，且资金费率达到了 6 月最高点。当前约 10% 的资金费率被描述为并非“过高”，因为 6% 至 12% 的区间通常被视为中性。尽管如此，报告强调，SOL 从 64 美元低点反弹约 14%，帮助扭转了此前反映在负资金费率中的看跌情绪。

对交易员而言，这意味着短期背景更为有利：资金费率转正可以反映出持有多头头寸的需求。但是，当代币化叙事活跃而基础 DeFi 使用降温时，如果流动性再次变薄或代币化交易兴趣消退，杠杆也可能放大回调幅度。

空投预期和新的代币化基础设施可能很重要——竞争是真实存在的

SOL 的部分动能与对潜在网络空投的预期有关，尽管时机和具体的启动时间表仍不确定。报告指出了交易员可能视为“生态系统跑道”的各种项目和指标，包括 OnRe reinsurance（TVL 为 2 亿美元）、Bulk perpetual DEX（总未平仓量为 3.25 亿美元）和 Loopscale 借贷平台（TVL 为 7900 万美元）。

即便如此，报告仍谨慎提醒，不要假设 SOL 必须收复 6 月 1 日看到的 80 美元水平。原因是竞争——不仅来自 Solana 自身的代币化生态系统内部，也来自其他平台和中心化平台。报告特别指出，在代币化股票交易领域，来自 Hyperliquid 以及竞争链上的中心化交易所的竞争日益加剧。

文中引用的一个例子是 OKX 与纽交所母公司之间的战略合作伙伴关系，据报道该合作使用了基于以太坊的系统。对投资者来说，这提醒我们，“代币化股票”的叙事并非 Solana 独有。如果流动性和用户注意力分散在不同的网络和受监管轨道上，Solana 的代币化交易量有时可能保持在高位，但仍无法转化为持久的链上实力。

接下来需要关注的是，Solana 能否将代币化股票的交易量转化为更广泛、可重复的链上活动——通过持续的 TVL 和 DEX 吞吐量来衡量——同时期货资金费率保持正值且未变得极端。如果 SOL 的涨势能够持续，同时代币化池的流动性深度有所改善，当前的乐观情绪可能会得到巩固；如果 DEX 交易量和收入继续下滑，市场可能会将代币化股票流量视为暂时现象。

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