灰度高管Zach Pandl表示，可能出售30亿美元比特币以应对现金需求_新闻

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灰度高管Zach Pandl表示，可能出售30亿美元比特币以应对现金需求

2026-06-28 19:06:20

策略公司进入紧张阶段，需权衡如何满足大额现金义务并继续管理其大量比特币持仓

针对其“数字信贷”优先股STRC，策略公司正进入一个紧张时期——公司需权衡如何在继续管理其大量比特币持仓的同时，满足大额现金义务。灰度研究主管扎克·潘德尔在周六的X平台帖子中表示，他希望策略公司能出售至少30亿美元比特币，以覆盖未来两年的大部分现金承诺。

然而，潘德尔的评论指向了一种可能的替代结果：他预计STRC的股息率将上升50个基点，这将在未来两年内增加约1亿美元的额外年度义务。对于关注STRC跌破100美元面值的投资者而言，这一前景可能不如通过出售比特币来稳定策略公司资本结构那样令人安心。

关键要点

扎克·潘德尔表示，他希望策略公司未来两年内出售至少30亿美元比特币，以覆盖大部分现金义务。然而，他预计STRC的股息率可能上升50个基点，这将在两年内增加约1亿美元的年度义务。策略公司的优先股STRC相较于其100美元面值的折价不断扩大，反映出“数字信贷”板块面临压力。策略公司最新提交给美国证券交易委员会的文件显示，其于6月中旬购入520枚比特币，同时其现金储备受到更严格审视，股息覆盖能力下降。CryptoQuant认为，策略公司应暂停购买比特币，转而重建现金储备；而另一些观点则指出，存在可维护STRC价格而不强制抛售比特币的机制。

股息计算遇上市场压力：STRC面临困境

潘德尔的评论凸显了策略公司融资策略中的一个核心矛盾：如何在不进一步削弱市场信心的情况下，保持流动性并维护STRC的信用状况。他指出，策略公司每年需支付约12亿美元的优先股股息义务，其中主要来自STRC。STRC被设计为一种优先股，旨在接近其100美元面值交易，但数周以来其价格持续下滑。根据潘德尔帖子中引用的数据，上周五STRC跌至71.25美元——较面值折价约28.75%。策略公司的普通股MSTR表现同样不佳，周五收于82.31美元，当周下跌26.86%。

潘德尔承认，如果策略公司不依赖资产出售，股息率上升的可能性很大。但他表示，50个基点的股息调整“可能无助于市场信心”，这凸显了挑战所在：更高的股息会增加总义务，可能被解读为流动性需求比投资者希望看到的更为紧张。

SEC文件显示持续买入比特币，现金缓冲却在缩水

策略公司仍是最大的公开上市企业比特币持有者，据报告其持有847,363枚比特币。这一规模意味着，每一项融资决策——持有、买入或卖出多少比特币——对关注企业加密资产敞口的市场而言都分量更重。根据策略公司向美国证券交易委员会提交的最新8-K文件，该公司在6月15日至21日期间以3490万美元购入520枚比特币。尽管这显示其持续增持，但文件的其他部分却指向现金管理上的容错空间正在收窄。

CryptoQuant在周二的一份报告中认为，策略公司应停止购买比特币，转而专注于补充现金储备。该分析机构称，策略公司的现金储备在2026年已下降38%。此外，8-K文件显示，策略公司将其美元储备增加了3亿美元，至14亿美元。文件指出，该储备可覆盖约14个月的股息——较此前公司曾拥有七年缓冲期的状况大幅下降。策略公司自身在周一的一篇帖子中表示，计划继续补充现金储备，以支持其“数字信贷”证券的信用质量，强调公司有意通过流动性来管理STRC，而非让信用基本面恶化。

不卖比特币，STRC能自我防御吗？

CryptoQuant认为，策略公司并无直接义务出售比特币来支撑STRC的价格。相反，它建议可以使用其他工具来捍卫优先股，包括提高当前股息收益率——并引用了在不清算比特币的情况下调整收益率的能力（报告将11.5%的股息收益率作为基准）。

比特币倡导者萨姆森·莫在周一的一篇X帖子中提出了不同的框架，称STRC具有内置的“自我修复机制”。他的论点是，如果STRC交易价格低于100美元的参考价，策略公司将暂停新的ATM发行，从而减少新股供应。同时，较低的市场价格会机械地提高新买家相对于其支付价格的收益率，莫认为这将吸引需求，并逐步将价格拉回面值附近。按照同样的逻辑，这种动态表明，即使不卖出比特币，STRC的折价也可能随着时间的推移而收窄——前提是投资者信任市场设计，并相信策略公司会优先考虑流动性管理以维持股息。

尽管如此，STRC折价所反映的市场现实表明，信心并非自动产生的。潘德尔的评论增添了更多层次：即使存在替代防御机制，投资者也可能将股息率的上升解读为一个信号，即公司需要更昂贵的资金或更紧张的资源。

接下来投资者应关注什么

由于STRC交易价格远低于100美元参考价，且根据策略公司的文件，股息覆盖已缩减至约14个月，接下来的催化剂很可能是任何关于股息率调整的进一步公告，以及策略公司是否会像CryptoQuant所敦促的那样，改变比特币购买节奏转而补充流动性。投资者应追踪该公司的现金计划能以多快速度稳定信用预期——因为市场似乎不仅对比特币敞口定价，也在定价维持“数字信贷”义务的短期成本。

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