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比特币的主要牛市策略能否从当前局面中恢复,还是已出现警示信号?

2026-07-04 04:27:09
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Galaxy Research总监:Strategy资本结构调整未彻底解决结构性隐患

Galaxy Research总监Alex Thorn表示,Strategy公司周一宣布的资本管理调整方案,虽然标志着公司迈出了重要一步,但这并不意味着结构性隐患已完全消除。

Thorn指出,Strategy基于优先股的"数字信用"系统近几周面临巨大压力。该公司优先股(股票代码STRC)已跌破100美元面值,于6月26日触及71.25美元的历史低点。这一下跌引发了市场对其如何支付日益庞大的优先股股息的质疑。

在上述情况发生后,Strategy宣布了新的"数字信用资本框架"。该计划包括经董事会批准的美元储备政策、更新的STRC股息政策、10亿美元的优先证券回购授权、10亿美元的MSTR普通股回购授权,以及一项比特币变现方案。该公司还将STRC的年化股息率从11.5%上调至12%,新利率将适用于7月1日或之后的半年付息。

消息公布后,MSTR股价周一上涨12.6%至约92.70美元,STRC上涨12.2%至约83.70美元。Thorn认为,虽然Strategy的举措合乎逻辑,但或许无法永久解决公司的结构性问题。他表示,该公司仍持有大量优先股,并承担着持续支付义务。此外,公司共有67亿美元的可转换债券将于2027年和2028年到期。

Thorn指出,市场主要担忧的并非Strategy资产不足,而是公司是否有足够的美元流动性来履行股息支付义务,同时不损害比特币持有者、MSTR普通股股东或优先股股东的利益。



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Thorn表示,Strategy通过出售普通股筹集了超过10亿美元现金,制定了12个月的最低现金储备政策,并将当前现金覆盖率提升至约17个月,这为公司争取了时间。但他认为,该计划中最具争议的部分是比特币变现。他称这些声明明确表明,Strategy可能不时出售比特币,而此举可能削弱公司长期持有比特币的投资叙事。

Thorn指出,Strategy的市场身份以及MSTR股票的溢价主要基于其长期持有比特币的故事,因此他对出售比特币的想法并不热衷。但他也提到,如果出售少量比特币能防止资本结构陷入无序螺旋、保全优先股,并为等待更有利的市场条件创造机会,那么这种行为也是可以辩解的。Thorn建议,Strategy应探索通过比特币资产产生回报的方式,而非直接抛售现货比特币,例如在保守条款下进行小规模、隔离的比特币借贷,或考虑通过期权策略从波动中获利。

*本文不构成投资建议。



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