斯坦福大学与新加坡管理大学联合研究揭示Polymarket五分钟比特币预测市场存在协同操纵行为
斯坦福大学和新加坡管理大学研究人员发布的一篇工作论文发现,Polymarket 的“五分钟比特币”预测市场中存在协同操纵的证据。该发现对快速结算的加密货币押注合约中潜藏的结构性风险提出了新的质疑。
操纵手段如何运作
这篇题为《预测市场中的结算操纵》的论文由戴大卫、贾瑞哲和余世豪共同撰写,研究对象为2026年2月12日上线的一款产品。当天,Polymarket 推出了一种二元合约:若比特币在五分钟窗口期内的收盘价高于开盘价,则支付1美元,否则支付0美元;该合约每五分钟滚动开启一轮,全天候运行。
合约在每个五分钟窗口结束后,利用 Chainlink 价格预言机进行结算。这种设计促使交易者试图在到期前短暂推动比特币现货价格。研究人员发现,在币安交易所上反复出现一边倒的交易潮,这些交易在押注窗口关闭前的最后几秒内暂时改变了比特币价格,使同方向持仓的交易者获利。
在表现出最异常交易行为的结算时段内,币安上的订单量飙升至正常水平的约3.9倍。这些异常模式主要出现在夜间及周末时段——此时市场流动性降低,为操纵价格提供了可乘之机。
新加坡管理大学助理教授余世豪指出:“这类合约存在结构性脆弱性”,因为它们结算所依据的价格,交易者可以通过交易标的资产本身来影响。尽管 Polymarket 依赖多个独立的预言机,但在整个研究窗口期内,合约结算价与币安报价一致的比例高达约85%。
问题规模及潜在解决方案
研究人员计算得出,被识别为疑似操纵者的钱包在整个研究期间累计获利约820万美元。论文估计,有821名疑似操纵者占据了这些收益中的绝大部分,而这些收益很大程度上来自散户参与者。
这项发现正值预测市场行业的关键时刻:Kalshi 和 Polymarket 的月合并交易量在七个月内增长了近五倍,从2025年9月的不足50亿美元攀升至2026年4月的约240亿美元。
研究人员发现,在十五分钟合约中基本不存在操纵行为。这表明,延长合约窗口期可以消除这一影响,且该市场设计补救方案与他们的模型及证据相吻合。斯坦福大学和新加坡管理大学的研究结果表明,调整结算窗口长度并采用价格平均方法,能够显著降低操纵风险。
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