Coinbase观察：比特币积累与Q3宏观压力产生冲突_新闻

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Coinbase观察：比特币积累与Q3宏观压力产生冲突

2026-07-25 00:57:14

Coinbase与Glassnode维持Q3中性展望：季度市场收缩12%与比特币早期积累信号并存

摘要

尽管出现早期比特币积累信号，Coinbase与Glassnode仍对Q3持中性展望。疲软的ETF需求与不断上升的杠杆多头头寸，使加密货币市场仍易受新一轮抛售冲击。美联储鹰派政策与地缘政治紧张局势持续限制市场流动性。

市场数据与关键发现

Coinbase Institutional Research与Glassnode基于涵盖链上活动、机构资金流向、宏观环境及跨资产关联性的超过25张图表，得出了这一展望。双方联合发布的“2026年Q3加密货币图表”报告指出，比特币数据的改善尚未能克服流动性收紧、地缘政治紧张局势以及交易所交易基金需求疲软带来的压力。

该报告于7月24日发布，数据显示，除去稳定币后的加密货币总市值在第二季度下跌约12%。同期，稳定币供应量却达到历史新高。Coinbase与Glassnode将此解读为部分卖家转向与美元挂钩的代币，而非完全退出加密货币市场。

比特币与传统资产之间的关系也发生了显著变化。报告显示，比特币与标普500指数的90天相关性从2025年第四季度的0.58降至0.12，而与黄金的相关性则攀升至0.57。

Coinbase Institutional与Glassnode表示，这些数据表明比特币的交易行为已不像一只科技股，而更像一种由利率和可用流动性驱动的价值储存手段。不过，研究人员仍未断言市场已形成持久底部。

链上数据指向比特币早期触底过程

根据Coinbase Institutional与Glassnode的观点，多项比特币指标表明，本轮调整可能正在进入一个积累阶段。在过去三个月内移动过的比特币数量仍接近多年低点，而处于盈利状态的比特币供应占比已跌破其统计下轨。

研究人员指出，历史上类似的盈利水平通常出现在积累阶段而非派发阶段。然而，长期持有者似乎已暂停买入，这使得链上图景呈现分化：一方面是估值被压缩，另一方面是成熟投资者缺乏信心。

Coinbase量化策略师Colin Basco在报告中写道：“鉴于估值已被压缩，我们认为这只是一个触底过程的早期阶段，而非一个已经到位的稳固低点。”

现货ETF活动释放谨慎信号

现货ETF活动提供了另一个谨慎信号。Coinbase与Glassnode发现，美国比特币和以太坊ETF的资金流在2026年上半年一直为负，尽管撤资速度开始放缓。报告称，资金外流放缓可能表明机构需求正在稳定，但并未将此视为复苏的确认信号。

截至第二季度末，以太坊的链上状况已进一步走弱。报告显示，ETH已重新进入全面投降区间，平均持有者处于亏损状态，因为价格下跌将总未实现收益推至负值区域。

与此同时，在现货需求依然疲软的情况下，杠杆多头头寸却在增加。Coinbase Institutional警告称，这种组合可能使衍生品交易者面临另一次强制去杠杆事件的风险，类似于此前周期低点附近出现的清算。该公司表示，突破上方阻力位的明确复苏，将是比再次测试支撑位更有力的反转证据。

美联储政策与地缘政治风险令Q3前景保持中性

据Coinbase Institutional称，宏观经济状况仍是加密货币持续复苏的主要障碍。在6月会议上，美联储在主席Kevin Warsh的领导下，连续第四次将利率维持在3.50%至3.75%之间。

尽管维持利率不变，美联储仍将2026年通胀预期上调至3.6%，下调了经济增长预期，并将年终政策利率中位数预测上调至3.8%。Coinbase Institutional将这一信号描述为鹰派且略带滞胀色彩，并补充称，更高的利率和更坚挺的美元可能会限制风险资产可用的流动性。

地缘政治威胁带来了另一重压力。报告指出，美国与伊朗紧张局势的再度升级、油价再次上涨，以及主要数字资产国库公司可能进行的抛售，都是本季度的利空催化剂。

面对这些风险，Coinbase Institutional建议保持耐心并控制敞口，而非买入短暂的反弹。其中性立场为积累留下了空间，但需要更明确的价格确认，研究人员才能认定市场底部已形成。

公司动态与业务拓展

这一谨慎预测发布之际，Coinbase正将业务扩展至美国以外。7月22日，该公司在新加坡One Raffles Quay开设了办事处，并计划在未来18个月内将当地员工人数从约150人增加到约200人。

在加拿大，Coinbase正准备将代币化股票、预测市场及其他传统金融产品纳入其“Everything Exchange”模式。该公司表示，其6月的系统更新还引入了一个在美国证券交易委员会注册的AI投资顾问和交易代理，同时还有股票期权、上市前产品和代币化股票的计划。

产品负责人Jordan Fish（又名Cobie）已单独承认，在争议损害了信任后，Coinbase与加密原生用户产生了距离。Fish目前负责Base App和Coinbase交易产品，而Jesse Pollak已将注意力重新转向Base区块链。

这些产品和区域计划涉及Coinbase的长期发展，而其研究团队对Q3的立场仍然与当前的流动性和市场数据挂钩。为了改善前景，Coinbase Institutional与Glassnode正关注更强劲的ETF需求、降低的杠杆风险以及比特币决定性地突破阻力位。

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